Apa yang menonjol dari kinerja kuartal ketiga?

  • Pendapatan Sichuan Kelun Pharmaceutical pada kuartal ketiga 2026 sebesar 4,274 miliar yuan, naik 2% secara tahunan dan secara umum sejalan dengan proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 4,285 miliar yuan. Pada periode yang sama, pendapatan bisnis bahan baku obat turun 27,8% secara tahunan, tetapi pendapatan keseluruhan tetap mencatat pertumbuhan positif.
  • Laba bersih kuartal ketiga sebesar 339 juta yuan, naik 70% secara tahunan dan melampaui proyeksi Goldman Sachs sebelumnya sebesar 214 juta yuan. Goldman Sachs menilai laba melampaui ekspektasinya terutama karena rasio beban R&D dan tarif pajak efektif lebih rendah daripada perkiraan.

Bisnis apa saja yang menopang pertumbuhan pendapatan?

  • Goldman Sachs menilai bisnis infus dan obat generik telah pulih setelah mencapai titik terendah, sesuai perkiraannya sebelumnya, sementara peningkatan pesat penjualan obat inovatif Kelun-Biotech juga semakin menopang pertumbuhan.
  • Penurunan tajam pendapatan bahan baku obat merupakan sinyal yang berlawanan dalam kinerja operasional saat ini. Goldman Sachs memasukkan pemulihan bisnis bahan baku obat setelah mencapai titik terendah sebagai salah satu pendorong pertumbuhan ke depan dan memandang kenaikan harga bahan baku obat sebagai katalis potensial.

Mengapa target harga turun meski proyeksi laba dinaikkan?

  • Goldman Sachs menyesuaikan modelnya berdasarkan hasil kuartal ketiga, dengan menaikkan proyeksi laba bersih 2026 dari 1,928 miliar yuan menjadi 2,003 miliar yuan dan proyeksi 2027 dari 2,889 miliar yuan menjadi 2,978 miliar yuan. Proyeksi pendapatan untuk kedua tahun tersebut tetap tidak berubah.
  • Bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli, tetapi menurunkan target harga 12 bulan dari 50 yuan menjadi 48 yuan karena nilai pasar Chuanning Biotech dan SSY yang diperhitungkan dalam valuasinya menurun. Goldman Sachs menggunakan valuasi jumlah bagian: bisnis infus dan obat generik, kepemilikan di perusahaan tercatat, dan bisnis obat inovatif dinilai secara terpisah, lalu dikenakan diskon perusahaan induk sebesar 20%.

Apa yang menentukan pertumbuhan selanjutnya?

  • Goldman Sachs mencermati laju peningkatan penjualan obat inovatif, harga bahan baku obat, dan perubahan kebijakan pengadaan terpusat. Bank tersebut menilai kemajuan R&D atau komersialisasi obat inovatif yang lebih rendah dari perkiraan, penurunan harga bahan baku obat, serta penerapan pengadaan terpusat nasional untuk produk infus semuanya dapat menekan penilaiannya.