J.P. Morgan: Margin kotor Sanhua naik melawan tren pada kuartal ketiga, tetapi laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 10%

Mengapa pertumbuhan dan tekanan pada laba terjadi bersamaan pada kuartal ketiga?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Sanhua sebesar 8,374 miliar yuan, naik 8% secara tahunan; laba bersih berulang sekitar 1,1 miliar yuan, naik 12%. Pada periode yang sama, penjualan kendaraan energi baru domestik turun 20% secara tahunan, sementara fluktuasi nilai tukar renminbi dan kenaikan harga bahan baku juga menjadi tantangan.
Namun, berdasarkan laporan keuangan, laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal ketiga sebesar 1,023 miliar yuan, turun 10% secara tahunan; laba sebelum bunga dan pajak turun 3%. Beban operasional pada kuartal tersebut naik 21% secara tahunan, dan pos keuangan bersih berubah dari pendapatan 17 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi beban 60 juta yuan. Kinerja laba lebih lemah daripada kinerja laba kotor.
Pendapatan selama tiga kuartal pertama naik 5% menjadi 25,274 miliar yuan, dan laba bersih berulang naik 3% menjadi sekitar 3,2 miliar yuan; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 5% menjadi 3,067 miliar yuan.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 28,9%, naik 0.9 poin persentase secara tahunan, meskipun beban pokok penjualan naik 7%. JPMorgan mengaitkan perbaikan tersebut dengan miniaturisasi, modularisasi, dan pengurangan bobot produk, serta penghematan biaya dari peralatan buatan sendiri dan optimalisasi rantai nilai; penyesuaian harga berdasarkan harga bahan baku dan lindung nilai juga meredam volatilitas biaya.
Arus kas operasi selama tiga kuartal pertama sebesar 3,749 miliar yuan, naik 23% secara tahunan, melampaui pertumbuhan laba pada periode yang sama; JPMorgan mengaitkannya dengan perbaikan pengelolaan modal kerja dan peningkatan penerimaan kas dari penjualan. Belanja modal pada periode yang sama sebesar 1,903 miliar yuan, turun 8%. Namun, untuk kuartal ketiga saja, arus kas operasi sebesar 1,249 miliar yuan, turun 30% secara tahunan.
Dalam bisnis tradisional, pertumbuhan penjualan otomotif luar negeri mengimbangi sebagian kelemahan domestik, sementara permintaan peralatan rumah tangga ditopang produk baru dan peningkatan efisiensi energi. Sekitar 40% penjualan perusahaan berasal dari luar negeri, dan penguatan renminbi dapat menekan kinerja bisnis luar negeri jika diukur dalam renminbi.

Sistem pendingin pusat data telah memberikan tambahan pertumbuhan penjualan setiap kuartal dan, bersama bisnis komponen refrigerasi yang stabil, meredam dampak lemahnya permintaan komponen otomotif; laporan tersebut belum menyebutkan besaran pendapatan terpisah untuk bisnis ini.
Penjualan robotika masih dalam tahap awal peningkatan skala, dengan kontribusi terbatas dalam jangka pendek. Sanhua sebagai pemasok aktuator sedang beralih dari uji laboratorium ke produksi skala kecil bersama pelanggan terkemuka di Amerika Serikat; pertumbuhan selanjutnya bergantung pada penerapan robot yang lebih luas dan peningkatan volume produksi.
JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight untuk saham A dan saham H, dengan target harga untuk Desember 2027 masing-masing sebesar 51 yuan dan 38 dolar Hong Kong. Bank tersebut menilai kendala utama meliputi permintaan kendaraan listrik global, persaingan bisnis otomotif, lingkungan makroekonomi, dan laju kemajuan bisnis robot humanoid.