Mengapa laba kuartal ketiga jauh melampaui perkiraan?

  • Pendapatan kuartal ketiga Win Semiconductors sebesar 5,859 miliar dolar Taiwan baru, mendekati konsensus pasar Bloomberg; laba operasi sebesar 1,416 miliar dolar Taiwan baru masing-masing melampaui perkiraan Goldman Sachs dan konsensus pasar sebesar 49% dan 41%.
  • Perbaikan laba terutama berasal dari bauran produk: porsi bisnis infrastruktur bermargin kotor tinggi dalam pendapatan naik dari 34% pada kuartal kedua menjadi 39%, sehingga margin kotor keseluruhan naik 9.2 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 37,4%; utilisasi kapasitas juga naik dari 65% menjadi 75%.
  • Laba bersih sebesar 1,93 miliar dolar Taiwan baru, melampaui perkiraan Goldman Sachs sebesar 67%. Pendapatan nonoperasional sebesar 698 juta dolar Taiwan baru mencakup 33% dari laba sebelum pajak dan memberikan kontribusi nyata terhadap laba bersih yang melampaui perkiraan.

Bisakah margin laba kuartal keempat dipertahankan?

  • Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal keempat tumbuh pada persentase satu digit rendah dibandingkan kuartal sebelumnya: bisnis seluler ponsel memasuki musim sepi dan pendapatannya turun dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara gabungan bisnis infrastruktur, Wi-Fi, dan optik diperkirakan tetap hingga tumbuh sedikit.
  • Perusahaan memberikan panduan bahwa margin kotor akan bertahan di dekat 40%, di atas perkiraan sebelumnya Goldman Sachs sebesar 31,8% dan konsensus Bloomberg sebesar 31,4%; utilisasi kapasitas diperkirakan mendekati tingkat kuartal ketiga sebesar 75%.
  • Berdasarkan hal itu dan porsi bisnis infrastruktur yang lebih tinggi, Goldman Sachs menaikkan perkiraan margin kotor untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 3.8, 2.1, dan 1.6 poin persentase, serta menaikkan perkiraan laba per saham masing-masing sebesar 47%, 6%, dan 7%.

Kapan produk komunikasi optik baru dapat memberikan kontribusi lebih besar?

  • Produk fotodioda (PD) baru mulai ditingkatkan produksinya pada paruh kedua 2026, dan perusahaan memperkirakan kontribusinya meningkat pada 2027 seiring beroperasinya kapasitas baru. Namun, pendapatan keseluruhan bisnis optik pada kuartal ketiga hanya tumbuh pada persentase satu digit tinggi dibandingkan kuartal sebelumnya, dan kontribusi PD masih sangat terbatas.
  • Perkembangannya lebih lambat daripada perkiraan Goldman Sachs: bank tersebut menurunkan perkiraan porsi pendapatan bisnis optik komunikasi data pada 2026 dari persentase satu digit tinggi menjadi satu digit menengah.
  • Produk dioda laser (LD) baru masih dalam tahap validasi pelanggan. Perusahaan memperkirakan kontribusinya lebih nyata pada 2028; Goldman Sachs memperkirakan pengujian keandalan membutuhkan lebih dari enam bulan, dan masih belum pasti apakah perusahaan optik akan mengalihdayakan LD kepada Win Semiconductors pada saat itu.
  • Perusahaan mempertahankan panduan belanja modal 2026 sebesar 2 miliar hingga 3 miliar dolar Taiwan baru, yang sebagian besar dialokasikan untuk kapasitas baru indium fosfida dan galium nitrida yang diperlukan bagi bisnis optik komunikasi data dan infrastruktur.

Mengapa Goldman Sachs tetap mempertahankan rekomendasi jual saat pasar foundry ponsel berkembang?

  • Goldman Sachs memperkirakan pengiriman ponsel pintar turun 10% secara tahunan pada 2026, tetapi pengiriman foundry penguat daya ponsel tumbuh 11%: kenaikan biaya produksi dan kerumitan desain mendorong perusahaan desain menyerahkan lebih banyak proyek baru kepada foundry. Bank tersebut memperkirakan pendapatan foundry penguat daya Win Semiconductors tumbuh 31% pada 2026.
  • Di tengah perluasan pasar, pangsa perusahaan menghadapi tekanan. Goldman Sachs memperkirakan pangsa pasar foundry penguat dayanya turun dari 74% pada 2020 menjadi 57% pada 2026, dan turun lagi menjadi sekitar 50% pada 2030; bank tersebut menilai pesaing berbiaya rendah dapat merebut pangsa melalui harga yang lebih kompetitif.
  • Goldman Sachs memperkirakan bisnis terkait ponsel masih menyumbang lebih dari 50% pendapatan perusahaan pada 2026, sementara kontribusi bisnis optik komunikasi data terbatas dalam jangka pendek. Bank tersebut menilai harga saham tergolong tinggi, mempertahankan rekomendasi jual, dan menaikkan target harga 12 bulan dari 142 menjadi 162 dolar Taiwan baru; harga saham yang tercantum dalam laporan adalah 540 dolar Taiwan baru.