Goldman Sachs: Laba kuartal ketiga di bawah ekspektasi dan arus keluar asing terjadi bersamaan saat saham Asia-Pasifik rebound

Divergensi apa yang tersamarkan oleh rebound pasar?

Untuk pekan yang berakhir 30 Oktober, Indeks MSCI Asia-Pasifik di luar Jepang (MXAPJ) naik 0,6%; Korea Selatan, Hong Kong, dan India masing-masing naik sekitar 5%, 3%, dan 2%. Indonesia turun sekitar 4%, sementara saham A China dan Thailand masing-masing merosot sekitar 3%. Saham teknologi kembali tertekan menjelang akhir pekan, dan arus keluar asing berlanjut.
MXAPJ turun 8% dari puncaknya pada akhir September, tetapi masih naik 14% sejak awal tahun. Tidak termasuk Korea dan Taiwan, indeks regional tersebut turun 9% sejak awal tahun. Saat volatilitas meningkat pada Oktober, gaya dividen dan nilai mengungguli gaya pertumbuhan, sementara Australia dan India yang memiliki eksposur teknologi lebih rendah menunjukkan ketahanan relatif.
Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa secara historis, kinerja musiman pasar saham regional biasanya membaik dari kuartal keempat hingga Januari tahun berikutnya, tetapi tahun ini kinerja MXAPJ pada Oktober jauh lebih lemah dibanding pola historis untuk periode yang sama.

545 perusahaan yang telah melaporkan hasil kuartal ketiga mencakup 51% kapitalisasi pasar MXAPJ. Total laba bersih mereka naik 107% secara tahunan, tetapi turun 19% secara kuartalan. Laba aktual selama tiga kuartal pertama setara dengan 69% dari estimasi setahun penuh, di bawah laju historis untuk periode yang sama.
Di antara 256 perusahaan yang memiliki estimasi konsensus Bloomberg sebagai pembanding, 33% melampaui ekspektasi dan 42% di bawah ekspektasi; median kejutan laba negatif 1,4%. Porsi yang melampaui ekspektasi sebesar 48% di Taiwan dan 23% di Korea; di Korea, 60% berada di bawah ekspektasi.
Reaksi harga saham juga lemah: Goldman Sachs mengamati bahwa saham yang melampaui ekspektasi laba berkinerja relatif lebih rendah dibanding indeks lokal masing-masing daripada pola historis, sementara saham yang tidak memenuhi ekspektasi tertinggal secara signifikan.

Pada pekan tersebut, investor asing mencatat arus keluar bersih sekitar 4,5 miliar dolar AS dari saham di pasar berkembang Asia di luar China. Taiwan mencatat arus keluar bersih 5,2 miliar dolar AS, yang sebagian diimbangi oleh arus masuk bersih 1,2 miliar dolar AS ke India. Goldman Sachs menyatakan bahwa aksi jual asing di Korea melambat dalam dua pekan terakhir, sedangkan aksi jual di Taiwan meningkat.
Hingga 27 Oktober, bisnis pialang utama Goldman Sachs mengamati aksi jual yang meluas oleh dana lindung nilai regional, terutama di Taiwan, Korea, dan Jepang. Leverage bersih dana long/short berbasis fundamental Asia turun 16.9 poin persentase menjadi 48%, berada pada persentil ke-21 selama setahun terakhir; leverage bruto turun tipis menjadi 189,3%.
Aset ETF berleverage Korea turun dari puncak 53 miliar dolar AS menjadi 16 miliar dolar AS, lalu pulih menjadi 20 miliar dolar AS. Goldman Sachs mengatakan pemulihan itu terutama berasal dari kinerja aset. Arus keluar masih berlanjut sejak akhir Juli, dengan arus pembelian saat harga turun baru muncul pada pekan terakhir.

Target 12 bulan Goldman Sachs untuk MXAPJ adalah 1,040 poin, sekitar 27% di atas 819 poin yang dicantumkan dalam laporan. Dalam alokasi pasarnya, Goldman Sachs memiliki posisi overweight di Korea, saham A, dan Taiwan. Dari sisi sektor, Goldman Sachs overweight pada perbankan di luar Australia, barang modal, layanan kesehatan, serta perangkat keras teknologi dan semikonduktor.
Goldman Sachs memperkirakan rasio harga terhadap laba forward untuk 12 bulan mendatang sebesar 9.3 kali dengan pembobotan kapitalisasi pasar; dengan bobot setara, rasionya 18.0 kali, menunjukkan bahwa valuasi keseluruhan berbeda secara signifikan menurut metode pembobotan.
Siklus penyesuaian indeks kuartal keempat telah dimulai: MSCI dan FTSE Global Equity Index Series masing-masing diperkirakan mengumumkan hasil tinjauan pada 11 November dan tanggal 13. Banyak dana menggunakan indeks utama sebagai tolok ukur, dan perubahan konstituen dapat memicu arus dana dari dana pasif serta investor lainnya.