Bank of America: Server AI Huaqin Technology melipatgandakan pendapatan saat BofA memangkas target harga di tengah penurunan margin kotor

Mengapa pendapatan kuartal ketiga jauh melampaui perkiraan, dan bagaimana kinerja laba?

Peningkatan pengiriman server AI mendorong pendapatan kuartal ketiga 2026 mencapai 72,3 miliar yuan, naik 107% secara tahunan dan 37% secara kuartalan, masing-masing 24% dan 21% di atas proyeksi BofA dan konsensus pasar.
Laba operasi sebesar 1,74 miliar yuan, naik 132% secara tahunan dan 55% secara kuartalan; BofA mengaitkannya dengan leverage operasi. Laba bersih sebesar 1,32 miliar yuan, naik 57% secara tahunan tetapi turun 32% secara kuartalan, secara keseluruhan sesuai perkiraan bank tersebut.

Margin kotor keseluruhan kuartal ketiga turun menjadi 6,7%, di bawah 7,6% pada kuartal kedua dan 8,1% pada periode yang sama tahun sebelumnya. BofA menyatakan bahwa model jual beli server, ditambah kenaikan harga memori, menekan margin kotor.
Skala pendapatan yang lebih besar tetap membantu margin laba operasi naik dari 2,1% pada kuartal kedua menjadi 2,4%; namun margin laba bersih turun dari 3,7% menjadi 1,8%, menunjukkan bahwa perbaikan laba operasi tidak tercermin secara bersamaan dalam laba bersih kuartal tersebut.

Manajemen menyatakan pendapatan klaster hyperscale mencapai 6 miliar yuan pada kuartal ketiga, dengan pengiriman bulanan mencapai 400 rak. Seiring pengiriman yang meningkat bertahap dan penyedia layanan cloud kedua menyumbangkan pendapatan, perusahaan memperkirakan pendapatan bisnis tersebut terus tumbuh secara kuartalan pada kuartal keempat.
Manajemen memperkirakan pengiriman kepada penyedia layanan cloud ketiga dimulai pada kuartal pertama 2027, sehingga pendapatan klaster hyperscale melampaui 10 miliar yuan pada setiap kuartal 2027 dan pendapatan pusat data setahun penuh melampaui 100 miliar yuan.
BofA menilai perusahaan memiliki kemampuan lengkap yang mencakup desain CPU, GPU, dan switch, serta lebih efisien daripada perusahaan sejenis. Manajemen memperkirakan lebih banyak sumber daya komponen mengalir ke penyedia layanan cloud pada 2027; berdasarkan hal itu, BofA menilai pengadaan kemungkinan besar tidak akan menjadi masalah bagi Huaqin berkat posisi terdepannya.

BofA menaikkan proyeksi pendapatan 2026 dari 210,3 miliar yuan menjadi 239,3 miliar yuan, tetapi hanya sedikit menaikkan proyeksi laba bersih dari 5,536 miliar yuan menjadi 5,57 miliar yuan; proyeksi margin kotor untuk periode yang sama turun dari 7,9% menjadi 7,2%.
Bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli untuk saham A dan saham H, tetapi menurunkan target harga saham H dari 105 dolar Hong Kong menjadi 85 dolar Hong Kong, dengan menggunakan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 16 kali, lebih rendah dari 20 kali sebelumnya, dengan alasan sentimen yang belakangan melemah terhadap rantai pasok AI dan saham Hong Kong; target harga saham A diturunkan dari 109.29 yuan menjadi 94 yuan.