Evercore ISI: Semikonduktor Memasuki Fase Akhir Siklus, Pertumbuhan Permintaan AI Masih Menghadapi Tekanan Valuasi

Mengapa lembaga tersebut menilai siklus telah memasuki fase akhir meski permintaan kuat?

Evercore ISI menilai siklus semikonduktor terutama didorong oleh pasokan dan biasanya berlangsung selama 3–4 tahun; sebaliknya, perubahan platform komputasi didorong oleh permintaan dan dapat berlangsung selama 15–20 tahun. Karena itu, pertumbuhan AI jangka panjang dan siklus semikonduktor jangka pendek yang memasuki fase akhir dapat terjadi bersamaan.
Setelah laporan keuangan kuartal ketiga, tren permintaan di sebagian besar perusahaan yang dicakup secara umum mendukung prospek laba 2027, kecuali Intel; namun, harga memori yang tinggi telah menekan permintaan PC, sementara pasokan CPU server, wafer, dan substrat juga terbatas.
Inventori menunjukkan sisi lain: berdasarkan penyesuaian lembaga tersebut atas kenaikan harga chip, nilai inventori penyedia jasa manufaktur elektronik pada kuartal kedua 2026 masih 25% di atas tren sebelum pandemi, dan hari inventori juga mulai meningkat.

Bisnis pusat data dan AI Intel pada kuartal ketiga 2026 mencatat kinerja 9,4% di atas ekspektasi, dan perusahaan memproyeksikan pertumbuhan berurutan sekitar 15% pada kuartal keempat. Manajemen memperkirakan pengiriman pasar CPU server tumbuh lebih dari 30% pada 2026 maupun 2027, tetapi pasokan masih terbatas.
Bisnis klien berada 9,5% di bawah ekspektasi: kenaikan harga memori membebani permintaan konsumen, anggaran TI perusahaan lemah, sementara inventori di saluran distribusi menumpuk. Intel memperkirakan pengiriman pasar PC turun pada 2026 dan 2027, disusul penyesuaian inventori selama beberapa kuartal.
Pernyataan penyedia cloud mendukung pertumbuhan permintaan CPU yang berlanjut. Microsoft memperkirakan percepatan belanja modal pada paruh kedua tahun fiskalnya terutama berasal dari CPU, yang juga mencakup biaya memori yang lebih tinggi; Amazon menyebut beban kerja pascapelatihan AI dan agen membutuhkan kapasitas CPU yang besar.

Proyeksi belanja modal empat penyedia cloud terbesar untuk 2026 dinaikkan dari 711 miliar dolar pada Juli menjadi 714 miliar dolar pada Oktober, atau kenaikan sekitar 1%, jauh lebih lambat dibandingkan 9% pada April; proyeksi 2027 dinaikkan dari 964 miliar dolar menjadi 1,02 triliun dolar, atau naik 6%.
Lembaga tersebut tetap optimistis terhadap siklus permintaan AI yang lebih panjang: pendapatan berulang tahunan baru penyedia cloud meningkat lebih cepat, margin operasi inkremental membaik, dan persaingan model turut mendorong investasi infrastruktur. Pada saat yang sama, lembaga tersebut memperkirakan arus kas bebas penyedia cloud besar akan menurun dan menjadi negatif pada 2027, sehingga menekan valuasi semikonduktor.
Evercore ISI menaikkan proyeksi dasar belanja peralatan pabrik wafer global pada 2027 dari 215 miliar dolar menjadi 235 miliar dolar. Dukungan berasal dari memori AI dan perluasan kapasitas proses canggih; sebaliknya, lembaga tersebut memperkirakan pemangkasan belanja modal di Tiongkok serta pada cip analog dan mikrokontroler akan membebani permintaan peralatan proses matang.

Evercore ISI menilai bahwa secara historis, ketika pertumbuhan pendapatan semikonduktor tahun ke tahun mencapai puncak, rasio P/E Indeks Semikonduktor Philadelphia cenderung menyusut. Lembaga tersebut memperkirakan proyeksi laba akan terus direvisi naik, tetapi hanya dapat mengimbangi sebagian penurunan valuasi, sehingga pemilihan saham menjadi semakin penting.
Per 29 Oktober 2026, P/E ke depan 12 bulan Indeks Semikonduktor Philadelphia sekitar 17 kali, di bawah 19 kali untuk Indeks S&P 500. Lembaga tersebut masih memperkirakan kontraksi valuasi dalam siklus ini dapat melampaui perkiraan kebanyakan pihak.
Pertumbuhan permintaan peralatan juga belum tentu menaikkan valuasi saham peralatan secara bersamaan: selama dua periode ekspansi belanja peralatan pabrik wafer sebelumnya, rasio P/E saham peralatan semikonduktor menyusut relatif terhadap S&P 500.