Mengapa laba jauh di bawah ekspektasi meski pendapatan secara umum datar?

  • Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Haitian Flavouring mencapai 6,407 miliar yuan, naik 0,1% secara tahunan dan sesuai ekspektasi Goldman Sachs. Laba bersih sebesar 1,19 miliar yuan, turun 15,4% secara tahunan, jauh lebih lemah daripada penurunan 1% yang sebelumnya diperkirakan Goldman Sachs.
  • Laba operasi inti turun 13% secara tahunan, sementara margin operasi inti turun menjadi 21,2%, turun 3.1 poin persentase secara tahunan dan 1.8 poin persentase di bawah perkiraan Goldman Sachs. Margin kotor yang lebih rendah dari ekspektasi menjadi penyebab utama laba operasi inti meleset dari perkiraan, sementara kenaikan rasio beban menambah tekanan.
  • Margin bersih turun 3.4 poin persentase secara tahunan menjadi 18,6%. Kenaikan kerugian kurs secara tahunan juga menekan laba bersih, sementara penurunan tarif pajak efektif sebesar 3.6 poin persentase mengimbanginya sebagian.

Produk dan wilayah mana yang menekan penjualan?

  • Pendapatan bumbu kuartal ketiga turun 0,9% secara tahunan, dibandingkan pertumbuhan 5,4% pada semester pertama; angka ini mencakup Amoy Food yang dikonsolidasikan setelah akuisisi selesai, tetapi kontribusinya kecil.
  • Pendapatan kecap turun 1,7% secara tahunan, dibandingkan pertumbuhan 4,6% pada semester pertama; pendapatan saus tiram turun 5,1%, dibandingkan pertumbuhan 2,6% pada semester pertama. Manajemen mengaitkan kinerja yang lemah dengan lesunya permintaan restoran dan persaingan yang semakin ketat, serta menyatakan bahwa penggunaan saus tiram relatif terbatas.
  • Pendapatan saus bumbu tumbuh 2% secara tahunan dan tetap relatif tangguh; pendapatan penjualan lainnya tumbuh 19%, menopang total pendapatan. Berdasarkan wilayah, pendapatan kuartal ketiga di Tiongkok tengah turun 11% secara tahunan, wilayah timur turun 2%, sedangkan wilayah selatan tumbuh 6%.

Dari mana tekanan biaya dan beban berasal?

  • Margin kotor kuartal ketiga sebesar 37,3%, turun 2.3 poin persentase secara tahunan dan juga lebih rendah dari 39,8% pada kuartal kedua. Goldman Sachs menilai kenaikan harga kedelai dan PET mungkin menjadi penyebabnya: harga spot keduanya masing-masing naik lebih dari 20% dan 50% secara tahunan.
  • Perusahaan sedang mengevaluasi opsi kenaikan harga, tetapi belum mengambil keputusan. Di tengah perlambatan pertumbuhan penjualan, beban penjualan kuartal ketiga naik 5% secara tahunan dan rasio beban penjualan naik menjadi 7,8%; beban administrasi naik 8% dan rasionya naik menjadi 7,5%.
  • Manajemen menyatakan bahwa beban administrasi yang lebih tinggi pada kuartal kedua dan ketiga mencakup pengeluaran satu kali seperti relokasi kantor pusat, serta investasi awal untuk digitalisasi, penerapan AI, dan perekrutan talenta. Rasio beban administrasi setahun penuh diperkirakan akan kembali normal.

Bagaimana Goldman Sachs merevisi prospeknya?

  • Dengan mempertimbangkan permintaan restoran yang terus lemah belakangan ini, Goldman Sachs menurunkan proyeksi pendapatan 2026–2028 hingga 3%. Dengan memperhitungkan pula tekanan biaya bahan baku yang berlanjut pada semester kedua dan mungkin bertahan hingga 2027, serta leverage beban yang melemah, bank tersebut menurunkan proyeksi laba bersih untuk periode yang sama sebesar 5%–8%.
  • Kuartal keempat menghadapi basis perbandingan yang tinggi, dengan pendapatan tumbuh 11% pada periode yang sama di 2025. Goldman Sachs memperkirakan perusahaan akan memprioritaskan kesehatan kanal distribusi, dengan pengiriman pada Oktober tertekan secara tahunan dan berpotensi pulih dari November hingga Desember berkat persiapan stok menjelang Tahun Baru Imlek.
  • Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli untuk saham H dan Netral untuk saham A, serta menurunkan target harga saham H untuk 12 bulan dari 35.2 dolar Hong Kong menjadi 32.8 dolar Hong Kong. Bank tersebut memperkirakan imbal hasil dividen saham H sekitar 5% pada 2026 dan 2027, serta mencatat bahwa perusahaan telah memiliki rencana pembelian kembali saham sekitar 500 juta dolar Hong Kong.