J.P. Morgan: Kinerja kuartal kedua PayPay melampaui ekspektasi, tetapi katalis pemulihan harga saham terbatas

Dari mana asal kinerja kuartal kedua yang melampaui ekspektasi?

Total pendapatan PayPay pada kuartal kedua tahun fiskal 2026 sebesar 118,1 miliar yen dan EBITDA yang disesuaikan sebesar 42,1 miliar yen. Keduanya melampaui batas atas panduan perusahaan, masing-masing sebesar 116 miliar yen dan 39,5 miliar yen, serta perkiraan JPMorgan sebesar 115,7 miliar yen dan 38,6 miliar yen.
Total nilai transaksi pembayaran dan metrik operasional lainnya secara umum sesuai dengan ekspektasi bank. JPMorgan menilai biaya poin reward yang lebih rendah dari perkiraan merupakan salah satu alasan kinerja melampaui ekspektasi, bukan karena kejutan berarti pada volume transaksi.

Pendapatan bisnis pembayaran tumbuh 27% secara tahunan, sedangkan total nilai transaksi tumbuh 20% secara tahunan, sesuai dengan perkiraan JPMorgan. Laba segmen mencapai 26,5 miliar yen, di atas perkiraan bank sebesar 25,4 miliar yen; bank menilai biaya poin reward PayPay Credit dan transaksi kartu yang sedikit lebih rendah dari perkiraan turut berkontribusi.
Pendapatan bisnis jasa keuangan tumbuh 38% secara tahunan, sesuai dengan perkiraan bank; namun, beban bunga naik 1,5 miliar yen secara kuartalan, atau sebesar 60%. JPMorgan menilai kenaikan beban akibat naiknya suku bunga kebijakan bukan hal yang mengejutkan, tetapi kenaikannya cukup besar; bank mencermati sejauh mana suku bunga deposito mengikuti kenaikan suku bunga kebijakan.

Investasi metode ekuitas yang tidak dialokasikan ke laba segmen mencatat kerugian sebesar 4,6 miliar yen. Ini merupakan alasan utama laba bersih berada di bawah perkiraan JPMorgan, meskipun EBITDA yang disesuaikan melampaui perkiraannya.
JPMorgan menilai fundamental bisnis inti solid, tetapi berpandangan bahwa hasil kuartal ini hanya menawarkan sedikit katalis yang dapat mendorong pemulihan harga saham.

Perusahaan menaikkan panduan pendapatan setahun penuh tahun fiskal 2026 dari 465 miliar hingga 473 miliar yen menjadi 474 miliar hingga 478 miliar yen, dan menaikkan panduan EBITDA yang disesuaikan dari 149 miliar hingga 155 miliar yen menjadi 159 miliar hingga 163 miliar yen. Berdasarkan titik tengah rentang, panduan tersebut menyiratkan kenaikan margin EBITDA yang disesuaikan dari 32% menjadi 34%.
JPMorgan menilai kenaikan tersebut terutama merupakan penyesuaian kecil berdasarkan kinerja semester pertama dan tidak mengejutkan, tetapi perbaikan panduan margin merupakan sinyal positif. Dalam jangka panjang, bank memperkirakan pertumbuhan pembayaran kredit bermargin tinggi dan peningkatan porsi pembayaran online akan mendorong ekspansi margin bisnis pembayaran; jasa keuangan berpotensi memperoleh manfaat dari pendapatan bunga bersih yang dihasilkan oleh ekspansi neraca.
JPMorgan memberi PayPay peringkat Overweight dan menetapkan target harga Desember 202723 dolar AS. Target tersebut didasarkan pada sekitar 25 kali perkiraan laba per saham terdilusi untuk tahun kalender 2027; bank memperhitungkan porsi saham yang beredar bebas yang rendah, potensi penjualan saham oleh pemegang saham lama selain kemungkinan pembelian tambahan pada masa mendatang, serta ketidakpastian seputar akuisisi T&D Financial Life Insurance.