Citi: Citi mengurangi risiko saham dan logam dasar sambil menunggu kejelasan situasi Iran dan kekhawatiran pendanaan AI

Mengapa saham diturunkan ke netral, dan mengapa bersiap membeli saat harga turun?

Citi baru-baru ini mengurangi risiko saham, terutama karena indikator taktis POLLS-nya terpicu. Secara historis, setelah indikator itu naik ke 18 atau lebih, pasar saham turun rata-rata sekitar 3%–4% pada bulan berikutnya sebelum pulih; sinyal ini terutama mencakup periode sekitar satu bulan dan tidak dapat menentukan sejauh mana gelembung pasar saham telah berkembang.
Citi juga mengkhawatirkan eskalasi situasi Iran setelah pemilu paruh waktu AS dan berlanjutnya tekanan pendanaan AI. Jika arah situasi Iran lebih jelas atau kekhawatiran pendanaan AI mereda, bank ini cenderung membeli saat harga turun karena menilai faktor musiman akhir tahun menguntungkan dan reli AI belum tentu berakhir.
Perlambatan pertumbuhan laba juga menjadi kendala: konsensus pasar memperkirakan pertumbuhan laba per saham AS turun dari 35% pada tahun 2026 menjadi 16% pada tahun 2027. Namun, perkiraan laba pada awal tahun 2026 pernah direvisi naik seiring waktu, dan Citi menilai revisi serupa juga dapat mengurangi besarnya perlambatan tahun depan.

Penyedia layanan cloud baru memiliki neraca yang lebih lemah dan biaya pendanaan lebih tinggi; perjanjian penjualan kapasitas komputasi jangka panjang yang ditandatangani untuk membangun kapasitas tersebut juga dapat dihargai jauh di bawah harga spot, sehingga makin menekan imbal hasil investasi.
Jika kekhawatiran atas imbal hasil memperlambat investasi modal ventura, tekanan pendanaan dapat menyebar dari penyedia cloud ke perusahaan AI swasta yang bergantung pada pendanaan eksternal. Citi tetap menilai kekurangan kapasitas komputasi benar-benar ada dan perusahaan dengan kondisi keuangan lebih kuat mampu mendanai pembangunannya.
Citi tetap memasang posisi underweight pada kredit berperingkat investasi AS dan Eropa: saham dapat ikut menikmati kenaikan perusahaan pemenang dari investasi AI, sedangkan kreditur memiliki potensi kenaikan terbatas tetapi menanggung risiko meningkatnya leverage, memburuknya kualitas kredit, dan bertambahnya pasokan obligasi.
Namun, tekanan pada obligasi imbal hasil tinggi saat ini masih relatif terkonsentrasi. Setelah mengecualikan obligasi yang harganya di bawah 60% dari nilai nominal, spread obligasi yang tidak terkait AI hanya melebar 6 basis poin tahun ini; Citi menilai pelebaran spread obligasi berperingkat CCC saat ini mungkin melebih-lebihkan risiko sistemik secara keseluruhan.

Citi mempertahankan durasi keseluruhan pada posisi netral, menambah posisi overweight pada obligasi pemerintah Inggris, serta mengurangi tetapi mempertahankan posisi overweight pada obligasi mata uang lokal pasar berkembang. Citi memasang posisi underweight pada obligasi pemerintah Prancis dan negara periferal Eropa sebagai alokasi relatif, dan mengubah posisi obligasi pemerintah Jerman menjadi netral.
Anggaran Inggris tidak membawa kejutan besar, sementara pasar telah memperhitungkan kenaikan suku bunga Inggris sekitar 110 basis poin hingga tahun 2027. Citi menilai, jika situasi Iran mereda, kenaikan aktual lebih mungkin lebih kecil daripada yang diperhitungkan pasar.
Konsolidasi fiskal Prancis kekurangan dorongan menjelang pemilu tahun 2027, dan tekanan fiskalnya juga dapat memengaruhi spread obligasi pemerintah Eropa secara lebih luas. Obligasi pemerintah Jerman dikembalikan ke posisi netral karena sifatnya sebagai aset lindung nilai lebih dominan dan korelasinya dengan harga energi menurun.
Obligasi pasar berkembang didukung oleh pendapatan kupon yang lebih tinggi serta bobot China dan Korea Selatan yang tinggi dalam indeks; data inflasi terbaru di sebagian besar negara anggota indeks sesuai atau di bawah perkiraan. Namun, Citi mengurangi sebagian risiko suku bunga pasar berkembang untuk menambah alokasi obligasi pemerintah Inggris.

Citi menurunkan posisi overweight jangka panjangnya pada logam dasar menjadi netral. Pertumbuhan global dan momentum data ekonomi masih mendukung logam, tetapi eskalasi lebih lanjut konflik Timur Tengah atau melemahnya reli AI dapat menghambat pertumbuhan; tim komoditas Citi juga telah beralih ke pandangan yang lebih netral terhadap tembaga dan aluminium.
Energi tetap netral: Citi memperkirakan harga minyak pada akhirnya turun, tetapi eskalasi konflik dalam waktu dekat masih dapat menaikkan harga. Bank ini memperkirakan sekitar 10–15 dolar per barel dari harga minyak mencerminkan kekhawatiran atas meningkatnya konflik setelah pemilu paruh waktu; harga minyak masih dapat melonjak jika fasilitas energi di kawasan terkena serangan besar.
Ekspor minyak Timur Tengah telah pulih mendekati tingkat sebelum konflik, tetapi meningkatnya transfer antarkapal di Teluk Oman menyita kapal tanker dan menaikkan tarif pengangkutan. Pasokan spot masih ketat dan persediaan terus menurun.