Goldman Sachs: Weichai Power: Porsi laba pembangkit listrik pusat data naik menjadi tiga persepuluh, peningkatan volume unit gas masih dinanti

Mengapa pembangkit listrik pusat data menjadi penggerak utama laba?

Pada kuartal ketiga 2026, bisnis pembangkit listrik pusat data menyumbang sekitar tiga persepuluh laba bersih grup, naik dari sekitar dua persepuluh pada semester pertama. Pertumbuhan bisnis baru mengimbangi pelemahan bisnis tradisional dan tekanan nilai tukar, sehingga mendorong laba sebelum bunga dan pajak kuartal ketiga ke rekor tertinggi.
Pengiriman mesin diesel berdiameter silinder besar untuk pusat data AI meningkat dari sekitar 500 unit pada kuartal pertama dan sekitar 800 unit pada kuartal kedua menjadi sekitar 1300 unit pada kuartal ketiga; liabilitas kontrak terus meningkat dibandingkan kuartal sebelumnya, terutama berasal dari uang muka pelanggan mesin pusat data.
Goldman Sachs menilai kekurangan pasokan listrik global dan ekspansi kapasitas yang berhati-hati oleh perusahaan sejenis di luar negeri mendukung permintaan. Mesin diesel terutama digunakan sebagai pasokan listrik cadangan pusat data, sedangkan unit pembangkit gas dapat menyediakan pasokan listrik utama di lokasi atau pasokan cadangan.

Manajemen menegaskan kembali panduan penjualan mesin diesel untuk 2026 dan 2027 masing-masing lebih dari 4000 unit dan 6000 unit, serta unit pembangkit gas masing-masing lebih dari 200 unit dan 2000 unit, dan menilai target tersebut berpeluang terlampaui.
Namun, permintaan diesel lebih kuat dari perkiraan dan perusahaan mengalihkan sebagian kapasitas ke mesin diesel. Pengiriman aktual unit pembangkit gas pada 2026 mungkin berada di bawah target, dengan sebagian penjualan berpotensi bergeser ke 2027. Manajemen memperkirakan volume unit pembangkit gas meningkat lebih cepat pada semester kedua 2027, terutama pada kuartal ketiga hingga keempat.
Perusahaan memantau proyek unit pembangkit gas sekitar 3 gigawatt di Amerika Serikat; sebagian pesanan hampir ditandatangani, sementara sisanya masih dalam negosiasi. Untuk sel bahan bakar oksida padat, lini produksi pertama berkapasitas 30 megawatt dijadwalkan mengirim sekitar 15 hingga 20 megawatt pada 2027; lini 200 megawatt telah memasuki tahap desain dan ditargetkan selesai serta diserahkan pada akhir 2027.

Ekspor merupakan penopang penting bisnis truk berat: manajemen memperkirakan penjualan industri truk berat Tiongkok sekitar 1,2 juta kendaraan pada 2026, termasuk sekitar 420 ribu untuk ekspor; dalam tiga kuartal pertama, penjualan mesin truk berat Weichai Power yang terkait ekspor telah melampaui penjualan yang terkait pasar domestik.
Manajemen memperkirakan pasar truk berat domestik Tiongkok membaik pada 2027, sementara pemulihan tingkat penetrasi truk berat berbahan bakar gas alam cair bergantung pada membaiknya rasio harga gas alam terhadap diesel. Di luar truk berat, penjualan mesin bus dan alat berat pada tiga kuartal pertama naik sekitar 30% secara tahunan, sedangkan pendapatan sistem penggerak energi baru meningkat lebih dari dua kali lipat menjadi 4,9 miliar yuan.
Laba jangka pendek masih menghadapi tekanan: manajemen mengakui bahwa pencapaian target setahun penuh program insentif ekuitas perusahaan setelah kuartal ketiga menghadapi tantangan; pada saat yang sama, manajemen memperkirakan kuartal keempat akan mendapat manfaat dari pertumbuhan pembangkit listrik pusat data, perbaikan bisnis truk berat yang didorong oleh kuatnya pesanan baru-baru ini, serta kinerja musiman KION.

Goldman Sachs memperkirakan laba bersih bisnis pembangkit listrik pusat data naik dari 3,3 miliar yuan pada 2026 menjadi 11,3 miliar yuan pada 2027, dengan porsi terhadap laba grup naik dari 22% menjadi 50%; unit pembangkit gas diperkirakan menyumbang 7 miliar yuan dan menjadi sumber utama kenaikan tersebut.
Setelah laporan kuartal ketiga, Goldman Sachs menurunkan proyeksi pendapatan untuk 2026–2028, tetapi mengimbangi dampaknya dengan margin yang lebih baik dari perkiraan sebelumnya dan secara umum mempertahankan proyeksi laba per saham. Proyeksi laba per saham bank tersebut untuk 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 2.63 yuan dan 2.97 yuan, sekitar 14% dan 8% di atas konsensus Visible Alpha.
Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi beli untuk saham A dan H, serta sedikit menurunkan target harga 12 bulan masing-masing dari 50 yuan dan 55.5 dolar Hong Kong menjadi 48 yuan dan 55 dolar Hong Kong. Dalam valuasi per segmennya, bisnis pembangkit listrik pusat data menyumbang sekitar 75% dari total valuasi, dengan unit pembangkit gas menyumbang sekitar 40%.