Bank of America: Saham chip terkoreksi, tetapi proyeksi belanja AI terus naik: BofA melihat ruang dalam siklus

Apa yang terjadi pada belanja pelanggan saat saham chip terkoreksi?

Indeks semikonduktor naik 100% pada paruh pertama 2026, lalu terkoreksi sekitar 20%–25% dari puncaknya; sementara itu, BofA terus menaikkan proyeksi belanja penyedia cloud hiperskala utama dan penyedia cloud baru.
BofA memperkirakan pelanggan ini membelanjakan sekitar 1 triliun dolar pada 2026, hampir dua kali lipat tahun sebelumnya; pada 2027, belanja mencapai 1,35 triliun hingga 1,4 triliun dolar, naik sekitar 35%–40% secara tahunan. Proyeksi untuk kedua tahun tersebut sekitar 20% lebih tinggi daripada tiga bulan lalu.
BofA menilai AI membantu penyedia cloud besar menarik pelanggan dan meluncurkan produk baru, sementara pertumbuhan bisnis inti seperti pencarian dan e-commerce juga meningkat pada sebagian penyedia, sehingga memperkuat kemampuan dan kemauan mereka untuk terus berinvestasi.

Penyedia cloud baru menangani sebagian limpahan permintaan dari penyedia cloud besar: kelompok terakhir membutuhkan kapasitas komputasi, tetapi mungkin tidak memiliki lahan, listrik, dan fasilitas yang siap digunakan, atau tidak dapat mengaktifkan kapasitas dengan cukup cepat.
Namun, para penyedia ini harus menghasilkan pendapatan dari kapasitas komputasi yang telah dibangun sekaligus menghimpun dana untuk ekspansi berikutnya. Imbal hasil obligasi sebagian penyedia cloud baru sudah berada di sekitar 15%; seiring kenaikan biaya modal, ketegangan antara kecepatan monetisasi dan kecepatan ekspansi juga akan meningkat.

Harga dan margin laba chip memori selama ini rentan terhadap penambahan kapasitas. BofA menyatakan bahwa pasokan baru dari Tiongkok dan belanja modal produsen saat ini dapat menimbulkan tekanan pasokan ketika permintaan melambat.
BofA menilai perbedaan kali ini terletak pada memori berbandwidth tinggi yang dibutuhkan AI: produksi produk dengan kapasitas yang sama memerlukan sekitar 3–4 kali kapasitas produksi, sehingga kesenjangan pasokan dan permintaan masih dapat bertahan selama beberapa waktu meskipun pertumbuhan permintaan melambat atau pasokan meningkat.

Harga model AI atau token sedang turun. BofA menyatakan bahwa GPU generasi baru dapat menghasilkan 5–10 kali jumlah token generasi sebelumnya dengan daya listrik yang sama; peningkatan efisiensi komputasi dapat menjelaskan sebagian penurunan harga. Model yang lebih canggih juga dapat ditawarkan kepada pelanggan perusahaan yang bersedia membayar.
Model dengan bobot terbuka juga membutuhkan infrastruktur komputasi. Untuk AI di perangkat, BofA memperkirakan tugas sederhana dapat diproses pada perangkat seperti ponsel, tetapi inferensi kompleks masih akan bergantung pada cloud; peningkatan pemrosesan lokal juga akan menguras daya tahan baterai.

BofA menilai industri semikonduktor lebih dekat ke pertengahan siklus, sementara sebagian valuasi sudah mencerminkan kekhawatiran tentang tahap akhir siklus. Bank tersebut merujuk pada pembangunan infrastruktur 3G dan 4G: siklus berlangsung sekitar 10 tahun, tetapi sebagian besar kenaikan saham terkait terkonsentrasi pada lima tahun pertama.
Bank tersebut menilai pendorong pertumbuhan pada 2027 cukup jelas, sementara prospek belanja pada 2028 menjadi pertanyaan yang lebih besar. Jika belanja cloud dan pemanfaatan infrastruktur terus berkembang ke arah yang menguntungkan, siklus ini berpotensi berlanjut setidaknya dua tahun lagi.