Morgan Stanley: Laba kuartal ketiga Delta Electronics tertekan: perbaikan diperkirakan pada kuartal keempat, keterbatasan pasokan memperlambat prospek pertumbuhan

Mengapa laba turun meski pendapatan kuartal ketiga tumbuh?

Pendapatan kuartal ketiga Delta Electronics mencapai NT$197,059 miliar, naik 8% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 31% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi masing-masing 2% dan 5% di bawah perkiraan Morgan Stanley dan konsensus pasar.
Margin kotor turun 1.6 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 34,1%, atau 2.1 poin persentase di bawah konsensus pasar; laba operasional masih naik 7%, tetapi pendapatan nonoperasional turun 76%, sehingga laba bersih ikut turun 7% menjadi NT$23,495 miliar.

Manajemen memperkirakan pendapatan kuartal keempat 2026 naik dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan perbaikan di sebagian besar bisnis, terutama produk terkait catu daya dan pendingin; namun ketatnya pasokan komponen dalam rantai pasok dapat memengaruhi besarnya pertumbuhan.
Manajemen memperkirakan margin kotor pulih dibandingkan kuartal sebelumnya, antara lain karena kemungkinan pembalikan sebagian penurunan nilai persediaan, dampak kenaikan harga yang mulai terasa, perbaikan bauran produk, dan peningkatan skala. Morgan Stanley memperkirakan pendapatan kuartal keempat naik 10% dibandingkan kuartal sebelumnya dan margin kotor meningkat 1.4 poin persentase menjadi 35,5%.
Kendala pasokan juga mengubah model jangka menengah: bank tersebut memangkas proyeksi pendapatan untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 3%, 6%, dan 8%, serta proyeksi laba bersih masing-masing sebesar 5%, 6%, dan 8%.

Perusahaan memperkirakan pengiriman produk pasokan listrik arus searah bertegangan tinggi dimulai pada kuartal keempat 2026, terutama solusi arus searah ±400 volt, tetapi kontribusi pendapatannya tetap rendah setidaknya hingga paruh pertama 2027. Morgan Stanley menilai desain referensi arsitektur catu daya server generasi berikutnya, yang direncanakan diluncurkan pada paruh kedua 2027, merupakan kunci penerapan solusi tersebut dalam klaster AI.
Manajemen meyakini adopsi modul DC/DC untuk catu daya akan meluas dan perusahaan dapat tumbuh melalui perluasan bisnis dengan pelanggan yang ada serta calon pelanggan baru. Terkait sengketa hukum dengan Vicor, manajemen menyatakan yakin terhadap teknologi dan portofolio patennya serta memperkirakan pengiriman jangka pendek tidak terpengaruh.

Bank tersebut menilai catu daya server AI, manajemen catu daya pusat data, dan solusi pendingin akan mendorong pertumbuhan jangka panjang, sementara bauran produk dan skala ekonomi berpotensi meningkatkan margin. Modelnya memperkirakan laba bersih sebesar NT$157,857 miliar pada 2027, lebih tinggi daripada NT$60,108 miliar pada 2025.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat Overweight, tetapi menurunkan harga target dari NT$2,500 menjadi NT$2,300; valuasinya tetap menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 30 kali rata-rata proyeksi laba per saham untuk 2027–2028. Skenario penurunan bank tersebut mencakup produk tradisional yang menekan laba, kontribusi yang lebih kecil dari bisnis bermargin tinggi, atau kenaikan beban operasional.