Morgan Stanley: Morgan Stanley memperbarui kerangka siklus pasar: ekspansi matang masih mendukung saham, fase tekanan menjadi ujian yang lebih besar

Mengapa indikator siklus menunjukkan ekspansi matang?

Indikator siklus pasar AS Morgan Stanley terus membaik sejak mencapai titik terendah pada Oktober 2024 dan kini mendekati level tertinggi dalam empat tahun. Pada Mei 2025, indikator tersebut beralih dari fase transisi defensif ke ekspansi matang, didorong oleh pemulihan pertumbuhan kredit konsumen dan indikator rumah dalam pembangunan.
Ekspansi matang berarti indikator komposit berada di atas tren dan sebagian besar komponennya membaik. Saat ini, 7 dari 10 komponen menguat selama enam bulan terakhir, dengan cakupan perbaikan mendekati level terbaik sejak pembukaan kembali setelah pandemi; komponen rasio penduduk yang bekerja, pendapatan pribadi riil, serta aktivitas merger dan akuisisi melemah pada periode yang sama.
Kerangka ini menggabungkan data makroekonomi, kredit, dan selera risiko perusahaan untuk menilai siklus jangka menengah serta kinerja relatif aset.

Ini merupakan pembaruan pertama bank tersebut atas kerangkanya sejak 2019. Perubahan lingkungan suku bunga dan inflasi setelah pandemi mengurangi kemampuan beberapa indikator lama untuk membedakan kondisi saham AS yang kuat dan lemah; versi baru mengganti 5 dari 10 indikator, dengan menambahkan data seperti inflasi barang tahan lama, rumah dalam pembangunan, dan leverage nonkeuangan.
Setiap komponen kini menggunakan riwayat bergulir 10 tahun untuk menghitung skor terstandardisasi, menggantikan perbandingan dengan seluruh riwayat guna mengurangi distorsi akibat perubahan struktural. 10 indikator tersebut kemudian digabungkan dengan bobot setara dan dikombinasikan dengan cakupan perbaikan selama enam bulan terakhir untuk mengklasifikasikan siklus.

Secara historis, keunggulan saham atas obligasi berimbal hasil tinggi paling jelas pada fase ini: selisih kinerja saham AS di atas obligasi berimbal hasil tinggi AS sekitar 3.1 poin persentase lebih besar daripada biasanya, sedangkan keunggulan tambahan di Eropa sebesar 4.6 poin persentase. Saham pasar maju biasanya mengungguli pasar berkembang, dan saham berkapitalisasi besar juga cenderung mengungguli saham berkapitalisasi kecil.
Karena itu, Morgan Stanley mempertahankan pandangan yang mengutamakan saham dibandingkan pendapatan tetap dalam alokasi aset global dan memilih saham AS. Bank tersebut juga menilai investasi AI dapat membuat imbal hasil saham pada siklus ini melampaui pola historis: para ahli strategi sahamnya memperkirakan total investasi AI mencapai 1,6 triliun dolar AS pada 2027, dengan sekitar dua pertiganya menjadi pendapatan perusahaan S&P 500.
Bank tersebut memperkirakan laba perusahaan penyedia teknologi pendukung dan pengguna AI tumbuh 25% pada 2027, menyumbang 78% dari keseluruhan pertumbuhan laba S&P 500; dukungan tambahan ini bergantung pada investasi dan penyalurannya menjadi pendapatan serta laba.

Secara historis, indikator tersebut telah beralih dari ekspansi matang ke fase defensif sebanyak 11 kali; dalam 8 kejadian, Federal Reserve menaikkan suku bunga secara neto selama 12 bulan sebelumnya. Kenaikan suku bunga biasanya memperketat kondisi keuangan dan memperlambat pertumbuhan kredit, sementara aktivitas pasar modal perusahaan juga cenderung melambat.
Momentum aset berisiko biasanya melemah pada fase defensif, tetapi secara historis saham dan aset kredit masih menghasilkan total imbal hasil positif. Rata-rata imbal hasil S&P 500 untuk 12 bulan berikutnya pada fase ini sekitar 11%; namun, kelebihan imbal hasil obligasi berimbal hasil tinggi AS dan Eropa masing-masing berada 3 dan 5.2 poin persentase di bawah rata-rata jangka panjang.
Morgan Stanley menilai belanja modal AI dapat memberikan dukungan tambahan dan juga dapat membuat hubungan historis antara kenaikan suku bunga dan peralihan indikator ke fase defensif tidak terulang pada siklus ini.

Fase tekanan pasar ditandai oleh data yang berada di bawah tren dan terus memburuk. Fase ini hanya muncul 5 kali dalam sejarah model, dan sebagian besar fase defensif diikuti oleh kembalinya ekspansi matang, tetapi aset berisiko secara historis mengalami penurunan signifikan ketika siklus beralih ke tekanan pasar.
Karena data ekonomi biasanya mencapai titik terendah setelah pasar, pemulihan pada akhir fase tekanan menaikkan rata-rata imbal hasil fase tersebut. Karena itu, Morgan Stanley memperhatikan periode di sekitar titik balik: secara historis, S&P 500 turun rata-rata 38% dari puncaknya dalam rentang penurunan terkait saat memasuki fase ini, sementara kelebihan imbal hasil obligasi berimbal hasil tinggi AS turun 25%.