J.P. Morgan: Saham Jepang pulih menanti pembelian baru: CTA berhenti menjual dan menunggu, laporan laba AI belum mengangkat seluruh sektor

Siapa yang mendorong pemulihan saham Jepang?

Pada 29 Oktober, seiring stabilnya suku bunga jangka panjang di Jepang dan luar negeri, Nikkei Stock Average terus pulih mendekati 64,500 poin. JPMorgan mengamati bahwa investor seperti CTA tampaknya telah memastikan dasar sementara di sekitar 62,000 poin dan berhenti menjual, tetapi belum beralih membeli kontrak berjangka.
Kenaikan saat ini dipimpin oleh pasar tunai: Advantest melonjak berkat hasil kuat yang diumumkan sehari sebelumnya, sehingga mengangkat indeks Nikkei. Pergerakan saham individual pada saat yang sama membuat volatilitas indeks intraday tetap tinggi.

Fokus pasar bergeser dari peristiwa makro ke laba perusahaan AI, tetapi hasil laporan keuangan luar negeri dan reaksi pasar beragam. JPMorgan menilai kualitas laba saat ini lebih membantu membedakan saham individual dan belum menciptakan dorongan bagi ekspansi valuasi sektor semikonduktor AI secara luas.
Hingga 28 Oktober, indikator sentimen pasar saham Jepang telah berhenti turun tetapi masih sedikit negatif; kinerja saham Korea dan perusahaan komputasi awan besar AS berpengaruh besar terhadap indikator tersebut. Karena itu, pergerakan saham terkait AI global dapat memengaruhi kemampuan saham Jepang untuk mendapatkan kembali momentum kenaikan.

JPMorgan memperkirakan CTA global dan hedge fund makro mengurangi sebagian posisi beli saham yang sebelumnya telah mereka kumpulkan pada Oktober, tetapi secara keseluruhan tetap mempertahankan posisi beli bersih, didukung ketahanan ekonomi global. Hingga 28 Oktober, posisi jual obligasi pasar maju mereka turun sekitar 30% dari puncak terkini.
Dua jenis investor menunjukkan arah berbeda di pasar Jepang: CTA menutup posisi beli kontrak berjangka Nikkei pada Oktober, sementara hedge fund makro menambah saham Jepang saat harga turun, tampaknya bertaruh pada pemulihan akhir tahun. Bank tersebut menilai posisi investor top-down ini merupakan kekuatan penting yang menentukan arah indeks.

JPMorgan menilai penyesuaian posisi obligasi hampir selesai dan tekanan untuk mengurangi leverage portofolio secara keseluruhan mereda, sehingga membantu meningkatkan ketahanan indeks saat turun. Namun, untuk mempertahankan kenaikan, valuasi saham semikonduktor AI perlu berekspansi secara luas atau investor makro perlu kembali bersedia mengambil risiko.
Jika para investor ini kembali yakin bahwa kenaikan harga saham dapat berlangsung bersamaan dengan pelemahan harga obligasi dan suku bunga yang tetap relatif tinggi dalam jangka panjang, mereka mungkin membangun kembali posisi saham. Grafik posisi CTA bank tersebut menunjukkan bahwa CTA dapat kembali meningkatkan leverage jika indeks Nikkei pulih ke sekitar 66,250 poin.
Setelah pertemuan kebijakan Bank Sentral Eropa dan Bank of Japan serta pemilu paruh waktu AS, perhatian akan beralih pada apakah CTA yang saat ini menunggu akan mulai membeli.