Berapa besar permintaan baru yang dihasilkan transaksi senilai 63 miliar dolar?

  • Mitra keuangan Broadcom akan menyediakan pembiayaan sebesar 63 miliar dolar kepada entitas bertujuan khusus, yang akan membeli akselerator AI dan peralatan jaringan Broadcom, lalu menyewakannya kepada Anthropic selama lima tahun. Pengiriman peralatan dimulai pada tahun kalender 2027.
  • Transaksi ini mendukung penerapan kapasitas komputasi untuk 2027 yang telah diumumkan sebelumnya dan bukan merupakan pesanan baru; Broadcom mengakui pendapatan cip ketika peralatan dikirim dan diterima. Pembiayaan telah dijamin penjamin emisi dan dikomitmenkan sepenuhnya, tetapi hanya mencakup sebagian kebutuhan dana Anthropic untuk 2027.

Siapa yang menyediakan pembiayaan, dan bagaimana Broadcom memperoleh pendapatan tambahan?

  • Pembiayaan senior sebesar 45 miliar dolar dijamin dengan peralatan dan memperoleh dukungan nilai residual dari Broadcom; pembiayaan subordinasi sebesar 18 miliar dolar yang disediakan Blackstone didukung oleh kredit Anthropic dan tidak memiliki hak tagih atas dukungan Broadcom tersebut.
  • Broadcom tidak perlu mendanai pembelian peralatan di muka. Sebaliknya, perusahaan mengenakan biaya sekitar beberapa poin persentase atas saldo terutang yang mendapat dukungannya, terpisah dari pendapatan penjualan cip. Manajemen menilai skala transaksi dapat membuat pendapatan ini cukup besar.
  • Evercore ISI menilai pengaturan ini membantu Anthropic memperoleh pembiayaan ketika kreditnya sendiri belum cukup untuk mendukung seluruh kebutuhan komputasinya.

Seberapa besar kewajiban dukungan potensial Broadcom?

  • Dalam transaksi baru ini, dukungan kontinjensi Broadcom dihitung sebesar 72,5% dari kewajiban sewa yang belum dilunasi. Manajemen memperkirakan eksposur mencapai puncak 43 miliar dolar sekitar penyelesaian penerapan peralatan pada akhir 2027, kemudian turun secara garis lurus menjadi nol selama lima tahun.
  • Eksposur puncak sebesar 43 miliar dolar ini merupakan tambahan di luar dukungan sebesar 29 miliar dolar yang terkait dengan pembiayaan sebelumnya senilai 35 miliar dolar. Namun, persentase dukungan transaksi baru lebih rendah daripada 85% sebelumnya.
  • Jika terjadi gagal bayar, entitas bertujuan khusus dapat menyewakan kembali, mengalihkan penggunaan, atau menjual peralatan; kewajiban potensial Broadcom bergantung pada selisih antara jumlah dukungan dan nilai rak AI yang dapat dipulihkan. Manajemen menilai pertumbuhan Anthropic, permintaan komputasi, dan kemampuan teknologi untuk digantikan membuat kemungkinan dukungan tersebut terpicu rendah.

Kondisi apa yang dapat mengubah tekanan pembiayaan di masa depan?

  • Manajemen menilai Anthropic dapat mencapai tingkat kredit layak investasi dalam 6 hingga 12 bulan; jika porsi pembiayaan yang didukung kreditnya sendiri naik dari 27,5% menjadi paling tinggi sekitar 50%, dukungan yang perlu diberikan Broadcom berpotensi berkurang. Transaksi mendatang tetap harus diputuskan berdasarkan masing-masing kasus.
  • Manajemen Broadcom memperkirakan kemajuan model dan adopsi oleh perusahaan akan mendorong permintaan komputasi setelah 2028, tetapi juga menyatakan bahwa biaya cip, memori, wafer, dan pembiayaan meningkat dan pada akhirnya ditanggung pelanggan AI.
  • Evercore ISI memberikan Broadcom peringkat Outperform dengan target harga 578 dolar; firma tersebut menyebut volatilitas pendapatan akselerator khusus dan penyusutan belanja modal perusahaan sebagai risiko penurunan. Evercore bertindak sebagai penasihat keuangan Broadcom dalam transaksi ini.