Di mana hasil kuartal ketiga mengecewakan?

  • Pada kuartal ketiga 2026, perusahaan mencatat pendapatan sebesar 4,853 miliar yuan dan laba bersih sebesar 461 juta yuan, masing-masing turun 7% dan 11% secara tahunan serta masing-masing 8% dan 14% di bawah ekspektasi Goldman Sachs. Goldman menilai perusahaan masih mengungguli pesaing dan hasilnya mungkin melampaui ekspektasi pasar.
  • Kelemahan domestik secara umum sesuai ekspektasi. Penyebab utama pendapatan di bawah ekspektasi Goldman Sachs adalah perlambatan pertumbuhan luar negeri, dari sekitar 20% pada kuartal kedua menjadi satu digit rendah pada kuartal ketiga. Manajemen mengatakan perusahaan secara proaktif menyesuaikan strategi luar negerinya dengan lebih mengutamakan kualitas bisnis daripada sekadar memperbesar skala.

Mengapa laba bersih masih tertekan meski margin kotor naik?

  • Margin kotor kuartal ketiga naik 0.9 poin persentase secara tahunan, melampaui ekspektasi Goldman Sachs; sebagian besar pesaing menghadapi tekanan margin kotor yang signifikan. Manajemen mengaitkan perbaikan itu terutama dengan optimalisasi bauran produk, sementara peningkatan efisiensi manufaktur juga memberikan kontribusi.
  • Namun, penurunan pendapatan menyebabkan deleveraging operasional dan, ditambah kerugian kurs, membuat margin bersih lebih rendah dari ekspektasi Goldman Sachs. Manajemen memperkirakan inisiatif bauran produk dan efisiensi rantai pasok akan menjaga margin kotor tetap stabil atau sedikit meningkat ke depan.

Bagaimana bisnis domestik dan luar negeri akan disesuaikan selanjutnya?

  • Permintaan domestik lemah. Manajemen mengatakan kinerja perusahaan relatif lebih baik daripada pesaing, tetapi masih di bawah ekspektasinya sendiri. Perusahaan berharap memperoleh pangsa pasar dengan meningkatkan efisiensi rantai pasok dan memenuhi permintaan pengiriman cepat, misalnya dengan merencanakan pemangkasan waktu pengiriman sofa dari lebih dari 30 hari menjadi 15 hari.
  • Manajemen mengatakan penyesuaian strategi luar negeri pada dasarnya telah selesai dan memperkirakan porsi pendapatan luar negeri akan terus meningkat ke depan. Prospek pertumbuhan e-commerce lintas batas relatif jelas; perusahaan sedang berinvestasi pada tenaga kerja dan infrastruktur serta lebih memperhatikan Eropa di luar pasar intinya di Amerika Serikat.
  • Dari sisi produk, kinerja kategori inti sofa secara umum stabil dan perusahaan berharap meningkatkan porsi sofa fungsional. Persaingan di kategori kasur lebih ketat karena tingkat standardisasinya lebih tinggi, dan perusahaan sedang mengembangkan produk yang berbeda. Furnitur kustom juga menghadapi tekanan pertumbuhan; perusahaan telah mengurangi SKU dan beralih ke tingkat harga yang lebih tinggi.

Bagaimana Goldman Sachs menyesuaikan penilaian laba dan valuasinya?

  • Setelah memperhitungkan hasil terbaru, Goldman Sachs menurunkan proyeksi laba per saham 2026–2028 sekitar 3%–4%. Bank tersebut kini memperkirakan pendapatan turun 1,7% secara tahunan pada 2026 dan tumbuh 3,6% pada 2027; sebelumnya masing-masing diperkirakan tumbuh 1,2% dan 4,0%.
  • Goldman Sachs menurunkan target harga 12 bulan dari 28 yuan menjadi 27 yuan dan mempertahankan peringkat Netral. Target baru didasarkan pada rasio harga terhadap laba saat keluar sebesar 13 kali proyeksi laba per saham 2028, yang didiskontokan ke 2027 dengan biaya ekuitas 9,8%.
  • Manajemen memperkirakan rasio pembayaran dividen tunai ke depan secara umum tetap pada 50%–60%, dengan mempertimbangkan potensi kebutuhan belanja modal.