J.P. Morgan: Laba kuartal ketiga CNOOC tertekan penurunan nilai, pemulihan produksi kuartal keempat bergantung pada dimulainya kembali ladang gas Lingshui

Mengapa laba kuartal ketiga di bawah ekspektasi?

Laba bersih CNOOC berdasarkan Standar Pelaporan Keuangan Internasional pada kuartal ketiga sekitar 33 miliar yuan, naik 2% secara tahunan dan turun 29% secara kuartalan, di bawah ekspektasi JPMorgan dan pelaku sisi beli sekitar 40 miliar yuan. Bank tersebut menilai penyebab utamanya adalah pencatatan penurunan nilai sebesar 7,2 miliar yuan atas aset minyak dan gas luar negeri; setelah mengecualikan pos sekali saja, laba secara umum sesuai ekspektasi.
Perusahaan mengaitkan penurunan nilai tersebut dengan perubahan lingkungan operasi dan ekspektasi laba. Tekanan lain pada operasi luar negeri adalah bahwa manajemen menyebut ketidakpastian geopolitik sebagai salah satu penyebab produksi luar negeri turun 6% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026.
Pertumbuhan pendapatan tidak diikuti pertumbuhan laba yang sepadan: pendapatan kuartal ketiga naik 14% secara tahunan, tetapi total biaya per barel setara minyak berdasarkan angka yang dilaporkan naik dari 31.1 dolar pada kuartal kedua menjadi 32.2 dolar.

JPMorgan mengaitkan sebagian penurunan produksi gas alam domestik kuartal ketiga sebesar 6% secara kuartalan dan 11% secara tahunan dengan penghentian produksi ladang gas Lingshui 17-2 setelah kebakaran. Manajemen memastikan fasilitas tersebut masih sesuai jadwal untuk kembali berproduksi pada kuartal keempat.
Manajemen menilai dampak gangguan tersebut terbatas dan menegaskan kembali panduan produksi 2026 sebesar 780 juta hingga 800 juta barel setara minyak, sekitar 0,3% hingga 2,9% di atas produksi aktual 2025. Produksi dalam tiga kuartal pertama mencapai 593,7 juta barel setara minyak, sekitar 74% hingga 76% dari panduan setahun penuh; berdasarkan perhitungan ini, sekitar 186 juta hingga 206 juta barel setara minyak perlu diproduksi pada kuartal keempat.

JPMorgan memangkas proyeksi laba bersih 2026 sebesar 5% karena penurunan nilai aset; pada saat yang sama, bank tersebut menaikkan proyeksi laba bersih 2027 sebesar 2% karena ekspektasi harga jual rata-rata gas alam domestik yang lebih tinggi. Model yang diperbarui memproyeksikan laba bersih untuk kedua tahun tersebut masing-masing sekitar 173 miliar dan 158,6 miliar yuan.
Bank tersebut mempertahankan peringkat Overweight untuk saham A dan H, serta menaikkan target harga untuk Juni 2027 masing-masing dari 43 menjadi 45 yuan dan dari 30 menjadi 31.5 dolar Hong Kong. Target harga menggunakan metode arus kas terdiskonto, dengan asumsi premi A/H sebesar 60% yang juga digunakan dalam valuasi saham A.

Minyak mentah menyumbang lebih dari 70% produksi CNOOC. JPMorgan menilai perusahaan akan diuntungkan oleh kenaikan harga minyak jangka pendek akibat eskalasi konflik di Timur Tengah, dan memperkirakan setiap perubahan harga minyak sebesar 1 dolar per barel berdampak sekitar 2% pada laba bersih.
Pelemahan harga minyak akan berdampak sebaliknya terhadap penilaian ini; bank tersebut juga mencantumkan keterlambatan peningkatan produksi proyek di Guyana atau Brasil sebagai risiko penurunan bagi peringkat dan target harganya. Meskipun memberikan peringkat Overweight kepada CNOOC dan PetroChina, JPMorgan lebih memilih PetroChina.