Goldman Sachs: Permintaan layanan makanan Haitian tertekan, biaya kedelai dan PET menghimpit margin kotor kuartal keempat

Dari mana pertumbuhan Haitian berasal saat industri melemah?

Goldman Sachs menyatakan bahwa meskipun bisnis Haitian yang melayani pelanggan korporat memiliki porsi tinggi, penjualan produk penyedap tetap tumbuh sekitar 4% dalam tiga kuartal pertama 2026, dan perusahaan terus meningkatkan pangsa pasar. Perusahaan mencatat bahwa sebagian data pihak ketiga menunjukkan penjualan kanal konsumen turun pada tingkat persentase satu digit secara tahunan pada kuartal ketiga.
Lemahnya permintaan akhir dari layanan makanan tetap menjadi penekan utama pendapatan selama tiga kuartal pertama maupun pada kuartal ketiga. Dengan mengendalikan pengiriman kuartal ketiga, perusahaan mempertahankan persediaan di kanal distribusi sekitar 2.5 bulan dan berencana terus memperhatikan kesehatan kanal pada 2027.
Goldman Sachs mencermati persediaan menjelang Tahun Baru Imlek dari kuartal keempat 2026 hingga kuartal pertama 2027: kuartal keempat menghadapi basis perbandingan tahunan yang tinggi, dan kinerja persiapan stok akan memengaruhi penilaian pertumbuhan jangka dekat.

Manajemen menyatakan harga pembelian kedelai naik pada tingkat persentase dua digit rendah secara tahunan pada kuartal kedua 2026, secara umum tidak berubah dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, lalu sedikit naik lagi setelah memasuki kuartal keempat. Karena basis kuartal keempat 2025 rendah, kenaikan biaya kedelai secara tahunan pada kuartal tersebut masih dapat melebar, meskipun perusahaan telah mengunci sebagian harga pada awal kuartal keempat.
Harga PET tetap tinggi dan bergejolak, biaya gula turun secara tahunan, sementara biaya input lainnya relatif stabil. Karena itu, Goldman Sachs tetap berhati-hati terhadap tekanan pada margin kotor kuartal keempat dari kedelai dan PET.
Perusahaan saat ini memprioritaskan volume penjualan dan pangsa pasar serta tidak memiliki rencana kenaikan harga dalam jangka pendek; keputusan selanjutnya akan didasarkan pada perubahan permintaan dan biaya. Manajemen memperkirakan rasio beban penjualan setahun penuh sekitar 6%–6,5% dan rasio beban administrasi tidak termasuk R&D sekitar 2%–2,5%, tetapi tingkat penyerapan beban oleh pendapatan pada kuartal keempat bergantung pada tren pengiriman.

Manajemen menganggap sebagian faktor penekan laba bersih kuartal ketiga bersifat sementara, termasuk kerugian kurs sebesar 160 juta yuan dan penurunan pendapatan investasi; kerugian kurs tersebut setara dengan sekitar 7% dari laba sebelum pajak kuartal itu, sedangkan kerugian kurs pada semester pertama sebesar 480 juta yuan.
Pergerakan nilai tukar sulit diprediksi, dan perusahaan sedang mengurangi eksposur terhadap mata uang selain renminbi untuk mengendalikan dampak kurs pada 2027.

Untuk pelanggan korporat, Haitian menyasar jaringan restoran dan pelanggan terkemuka di industri makanan, dengan peluang manfaat dari peningkatan standardisasi produksi oleh jaringan restoran. Di kanal konsumen, perusahaan bekerja sama dengan toko keanggotaan, peritel diskon, dan kanal ritel baru untuk mengembangkan produk eksklusif; manajemen mengatakan hal ini membantu produk penyedap khusus tetap relatif tangguh belakangan ini.
Hingga laporan diterbitkan, penjualan produk kesehatan premium tumbuh lebih dari 20% sepanjang tahun tersebut. Perusahaan juga optimistis terhadap standar nasional baru untuk produksi kecap asin yang berlaku pada 1 Desember 2026: standar itu mewajibkan nitrogen asam amino terbentuk secara alami melalui fermentasi kedelai dan gandum. Perusahaan menilai standar mutu dan kemampuan R&D-nya mendukung pemanfaatan perubahan ini.
Di luar negeri, Amoy yang diakuisisi memiliki kanal distribusi dan pengalaman operasional di Hong Kong, Amerika Serikat, dan Eropa; Haitian dapat menyediakan kemampuan distribusi di Tiongkok daratan, produksi, dan R&D. Manajemen menilai integrasi keduanya telah meletakkan dasar bagi pertumbuhan Amoy.