Pokok utamaKinerja transmisi yang melampaui ekspektasi dan rekor pesanan di tangan mendukung peringkat Overweight JPMorgan untuk MasTec, tetapi penundaan proyek pipa dan penangguhan belanja modal oleh pelanggan komunikasi masih menekan waktu konversi pesanan menjadi pendapatan dan margin.
Apa yang menopang kinerja keseluruhan pada kuartal ketiga?
- MasTec membukukan pendapatan kuartal ketiga sebesar 5,152 miliar dolar AS, EBITDA disesuaikan sebesar 486 juta dolar AS, dan laba per saham sebesar 2.96 dolar AS, semuanya sedikit di atas ekspektasi pasar. Pendapatan dan margin bisnis transmisi melampaui ekspektasi, mengimbangi kekurangan laba pada bisnis lainnya.
- Pendapatan bisnis transmisi mencapai 1,835 miliar dolar AS, di atas ekspektasi pasar sebesar 1,62 miliar dolar AS; margin EBITDA disesuaikan sebesar 13,2%, juga di atas ekspektasi 11,6%.
- Tekanan sebaliknya datang dari bisnis pipa, komunikasi, dan energi bersih: margin bisnis pipa sebesar 10,4%, di bawah ekspektasi pasar 14,3%; margin bisnis komunikasi sebesar 6,7%, di bawah ekspektasi 9,0%.
Mengapa panduan margin diturunkan meski pesanan pipa tumbuh?
- Sejumlah proyek pipa jarak jauh dengan margin lebih tinggi ditunda hingga kuartal keempat 2026 atau 2027, dengan faktor termasuk perizinan menyebabkan keterlambatan. Perseroan menurunkan target margin bisnis pipa setahun penuh dari kisaran belasan tinggi ke belasan menengah, sementara target margin bisnis lain tetap tidak berubah.
- Di sisi pesanan terdapat perkembangan positif: total pesanan di tangan pada akhir kuartal ketiga naik ke rekor 24,5 miliar dolar AS, dengan pesanan baru pada kuartal tersebut sekitar 1.6 kali pendapatan; pesanan di tangan bisnis pipa jauh lebih baik daripada ekspektasi JPMorgan.
- Perseroan memperkirakan proyek pipa tertunda yang tidak diakui sebagai pendapatan pada 2026 akan diakui pada 2027.
Mengapa panduan setahun penuh dinilai masih memiliki ruang kenaikan?
- Perseroan menaikkan sedikit panduan pendapatan 2026, kurang dari 1%; titik tengah panduan EBITDA disesuaikan dan laba per saham sedikit diturunkan, mencerminkan prospek pendapatan dan laba yang tidak sejalan.
- Perseroan memperkirakan sekitar 23% dari pesanan di tangan pada akhir kuartal ketiga akan dikonversi menjadi pendapatan selama sisa 2026, setara sekitar 5,65 miliar dolar AS, sekitar 14% lebih tinggi daripada pendapatan kuartal keempat sebesar 4,95 miliar dolar AS yang tersirat dalam panduan setahun penuh.
- Selama empat tahun terakhir, pekerjaan dalam pesanan di tangan pada akhir kuartal ketiga yang diperkirakan selesai pada kuartal keempat rata-rata setara dengan sekitar 95% dari pendapatan aktual kuartal keempat. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai asumsi perseroan tentang jadwal proyek mungkin konservatif; pendapatan aktual tetap bergantung pada waktu kemajuan proyek.
Apa lagi yang menentukan bisnis komunikasi dan penilaian valuasi?
- CEO perseroan mengatakan spekulasi industri tentang kemungkinan operator telekomunikasi keempat membuat sebagian pelanggan menangguhkan belanja modal. Perseroan menilai pendatang baru dapat membawa peluang investasi bisnis komunikasi dalam jangka panjang, tetapi gangguan jangka pendek sudah terjadi.
- JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight dan target harga 303 dolar AS untuk Desember 2027, berdasarkan 20 kali estimasi laba per saham disesuaikan untuk 2028. Bank tersebut menilai diskon valuasi MasTec terhadap para pesaing dapat menyempit jika bisnis komunikasi dan pipa berhenti memburuk dan proyek pusat data serta transmisi terus menambah pesanan di tangan.
