Goldman Sachs: Pendapatan Fositek pada kuartal III di bawah ekspektasi, produk pendingin cair mendorong kenaikan margin kotor

Mengapa pendapatan kuartal III tidak memenuhi ekspektasi, sementara laba secara umum sesuai target?

Pendapatan Fositek pada kuartal III sebesar 4,502 miliar dolar Taiwan baru, 22% di bawah proyeksi Goldman Sachs dan juga 1% di bawah konsensus pasar Bloomberg; laba operasi sebesar 1,46 miliar dolar Taiwan baru, secara umum sejalan dengan proyeksi Goldman Sachs dan 3% di atas konsensus pasar.
Kuncinya adalah bauran produk: porsi pendapatan bisnis server naik dari 55% pada kuartal II menjadi 81% pada kuartal III, sehingga margin kotor mencapai 38,0%, lebih tinggi 6.4 poin persentase dari proyeksi Goldman Sachs dan 1.5 poin persentase dari konsensus pasar.
Pengeluaran juga lebih rendah daripada ekspektasi Goldman Sachs: beban operasional kuartal III sebesar 252 juta dolar Taiwan baru, dibandingkan perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 376 juta dolar Taiwan baru.

Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal IV sebesar 5,305 miliar dolar Taiwan baru, naik 18% secara kuartalan dan 33% secara tahunan; margin kotor diperkirakan mencapai 39,1%, naik 1.1 poin persentase secara kuartalan. Bank tersebut menilai pertumbuhan terutama berasal dari bisnis server dan peningkatan produksi platform Vera Rubin.
Konektor cepat pendingin cair (QD) adalah produk yang menghubungkan pertumbuhan ini dengan profitabilitas. Goldman Sachs memperkirakan penggunaan QD keseluruhan Vera Rubin lebih dari 25% di atas GB300, dan produk QD Fositek juga akan diperluas ke baki komputasi. Bank tersebut memperkirakan margin kotor QD sekitar 40%.
Goldman Sachs juga memperkirakan pengiriman QD kepada pelanggan ASIC utama akan meningkat pada kuartal IV, sementara pelanggan ASIC baru mulai menyumbang pendapatan pada tahun 2027. Kapasitas produksi QD bulanan perusahaan saat ini meningkat dari 3 juta unit pada kuartal sebelumnya menjadi 4,5 juta unit, naik 50%.

Goldman Sachs menurunkan proyeksi pendapatan tahun 2026 sebesar 18%, tetapi menaikkan proyeksi laba setahun penuh sebesar 1% setelah memperhitungkan kinerja kuartal III. Karena porsi bisnis server meningkat dan bauran produk membaik, bank tersebut menaikkan proyeksi laba tahun 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 14% dan 23%.
Goldman Sachs memperkirakan porsi bisnis terkait server terhadap total pendapatan akan naik dari 50% pada tahun 2025 menjadi 94% pada tahun 2028, sementara margin kotor keseluruhan perusahaan meningkat dari 26,3% menjadi 37,2% dalam periode yang sama. Penilaian ini bergantung pada kontribusi produk terkait AI yang terus meningkat; adopsi ponsel lipat yang lebih lambat dari perkiraan dan persaingan pemasok yang meningkat juga akan memengaruhi prospek.

Goldman Sachs mempertahankan peringkat Beli dan menaikkan target harga 12 bulan dari 2,082 dolar Taiwan baru menjadi 2,390 dolar Taiwan baru. Target harga menggunakan rasio P/E proyeksi tahun 2027 yang tetap sebesar 22.6 kali; kenaikan target mencerminkan perbaikan proyeksi laba.