J.P. Morgan: Pertumbuhan dan Pengurangan Leverage Estée Lauder Membaik, Peringkat Kredit Dinaikkan ke Netral

Mengapa kinerja kuartal pertama melampaui ekspektasi?

Pada kuartal pertama tahun fiskal 2027, penjualan Estée Lauder naik 7% secara tahunan menjadi 3,715 miliar dolar, di atas ekspektasi pasar sebesar 3,655 miliar dolar; penjualan organik tumbuh 6%, juga di atas ekspektasi pasar sebesar 4,8%. Volume menyumbang 7 poin persentase, mengimbangi hambatan sebesar 1 poin persentase dari harga dan bauran produk.
Produk baru dan parfum menjadi sorotan pertumbuhan: produk baru menyumbang 29% dari pendapatan kuartal tersebut, melampaui target setahun penuh manajemen sebesar 25%, yang mencerminkan peluncuran produk baru yang dipercepat; penjualan organik parfum naik 20% secara tahunan, lebih tinggi daripada laju pertumbuhan 10% pada tahun fiskal 2026.
Ritel perjalanan di Asia kembali tumbuh, dengan peningkatan pengisian stok setelah serah terima peritel bebas bea di bandara Beijing dan Shanghai selesai, sementara penjualan organik di Tiongkok daratan naik 9% secara tahunan. Namun, direktur keuangan mengatakan pertumbuhan pengiriman bersih di Asia Pasifik dan ritel perjalanan lebih tinggi daripada pertumbuhan penjualan ritel, dan basis pembandingnya rendah.

Margin kotor yang disesuaikan naik 2.4 poin persentase secara tahunan menjadi 75,7%, di atas ekspektasi pasar sebesar 73,9%; perbaikan bauran produk, penurunan biaya manufaktur, dan nilai tukar bersama-sama mendorong kenaikan margin. Penghematan pengadaan dan manufaktur dalam program biaya, ditambah penetapan harga strategis, mengimbangi dampak inflasi.
EBITDA yang disesuaikan meningkat menjadi 640 juta dolar, di atas ekspektasi pasar sebesar 549 juta dolar, sementara marginnya naik dari 13,1% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 17,2%. Penghematan biaya juga memungkinkan perusahaan meningkatkan investasi yang ditujukan kepada konsumen sebesar 8% sambil menghadapi inflasi dan tarif.
Pemulihan tidak merata: harga dan bauran produk masing-masing menghambat pertumbuhan produk rias dan perawatan rambut sebesar 3 dan 7 poin persentase; pangsa pasar berdasarkan nilai untuk produk rias dan perawatan kulit di Amerika Serikat belum tumbuh. Margin segmen produk rias hanya 0,3%, sedangkan perawatan rambut sebesar 3,9%. JPMorgan menilai pemulihan laba masih akan terutama bergantung pada pengurangan biaya hingga volume penjualan berubah menjadi pangsa pasar berdasarkan nilai.

Manajemen menaikkan panduan pertumbuhan penjualan organik tahun fiskal 2027 dari 3%–5% menjadi 4%–5,5%, dan panduan laba per saham yang disesuaikan dari 3.10–3.35 dolar menjadi 3.20–3.45 dolar. Perusahaan memasukkan sebagian kinerja kuartal pertama yang melampaui ekspektasi ke dalam panduan setahun penuh, sementara sisanya digunakan untuk investasi kembali pada merek.
Manajemen memperkirakan pertumbuhan paruh pertama lebih cepat daripada paruh kedua, antara lain karena jadwal peluncuran produk baru, pengisian stok ritel perjalanan pada paruh pertama, dan basis pembanding ritel perjalanan yang lebih tinggi pada paruh kedua. Menurut estimasi JPMorgan, jika pertumbuhan organik kuartal kedua sama dengan 6% pada kuartal pertama, panduan setahun penuh mengimplikasikan pertumbuhan paruh kedua sekitar 2%–5%.
Perusahaan memperkirakan biaya komoditas dan pengangkutan berdampak lebih besar pada paruh kedua, sehingga kenaikan margin kotor setahun penuh hanya moderat. Panduan tersebut juga mengasumsikan konflik Timur Tengah tidak menjadi hambatan yang signifikan serta pasar lain di Eropa, Inggris, Timur Tengah, dan Afrika mulai stabil.

Rasio leverage bruto perusahaan turun dari 3.5 kali setahun sebelumnya menjadi 2.7 kali, sementara rasio leverage bersih turun dari 2.5 kali menjadi 1.5 kali; JPMorgan mencatat perbaikan tersebut hampir sepenuhnya berasal dari pertumbuhan EBITDA, dengan utang hanya turun 72 juta dolar secara tahunan. Arus kas bebas selama 12 bulan terakhir naik dari 540 juta dolar menjadi 1,01 miliar dolar.
Penggunaan arus kas masih dibatasi oleh kebutuhan lain. Menurut estimasi bank tersebut, setelah dikurangi belanja modal dan dividen sekitar 505 juta dolar, panduan arus kas operasi tahun fiskal 2027 menghasilkan arus kas bebas sekitar 255 juta–365 juta dolar; akuisisi sisa saham Forest Essentials dan pembayaran terkait pada Oktober menghabiskan 197 juta dolar. Perusahaan memperkirakan pengeluaran kas restrukturisasi turun dari sekitar 530 juta dolar pada tahun fiskal 2027 menjadi sekitar 78 juta dolar pada tahun fiskal 2028.
JPMorgan menaikkan peringkat kredit dari underweight menjadi netral, tetapi menilai diskon spread obligasi acuannya yang jatuh tempo pada 2034 dibandingkan perusahaan barang kebutuhan pokok berkualitas tinggi beralasan: laba Estée Lauder lebih bergejolak dan lebih sensitif terhadap belanja nonkebutuhan pokok. Bank tersebut juga mencatat bahwa akuisisi besar yang dibiayai utang dapat menekan peringkat kredit dan menaikkan spread obligasi.