Goldman Sachs: Kinerja kuartal ketiga Tonghua Dongbao melampaui perkiraan Goldman Sachs. Mengapa pertumbuhan dari substitusi domestik masih belum mengubah peringkat jual?

Mengapa kinerja kuartal ketiga melampaui perkiraan?

Pendapatan Tonghua Dongbao pada kuartal ketiga 2026 sebesar 916 juta yuan dan laba bersihnya 230 juta yuan, masing-masing melampaui perkiraan Goldman Sachs sebelumnya sebesar 850 juta yuan dan 158 juta yuan.
Pendapatan naik 12,6% secara tahunan. Goldman Sachs menilai penyebab utamanya adalah berlanjutnya substitusi domestik dan meningkatnya pangsa perusahaan di pasar insulin domestik.

Laba bersih kuartal ketiga yang dilaporkan turun 76,7% secara tahunan, terutama karena keuntungan satu kali dari penjualan saham Amoytop Biotech pada periode yang sama 2025 menaikkan basis perbandingan.
Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba bersih naik 51,4% secara tahunan. Ukuran ini menunjukkan kinerja operasional kuartal tersebut lebih kuat daripada yang tergambar dari penurunan tahunan laba bersih yang dilaporkan.

Insulin aspart perusahaan memperoleh persetujuan FDA AS pada Juli 2026, menjadi insulin aspart pertama yang dikembangkan di China dan disetujui di Amerika Serikat. Produk tersebut akan dikomersialkan oleh Nanjing King-friend; FDA juga telah menerima permohonan lisensi biologis untuk insulin glargine untuk ditinjau.
Goldman Sachs memperkirakan peningkatan berkelanjutan pangsa pasar domestik dan ekspansi luar negeri akan mendukung pertumbuhan pendapatan dan laba. Bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan 2026 dari 3,253 miliar yuan menjadi 3,305 miliar yuan dan proyeksi laba bersih dari 579 juta yuan menjadi 583 juta yuan.

Meski optimistis terhadap pertumbuhan jangka pendek, Goldman Sachs menilai ekspansi luar negeri dan portofolio pengembangan obat inovatif perusahaan berjalan lambat, sementara potensi pertumbuhan jangka panjangnya lebih lemah daripada pesaing utama. Bank tersebut mempertahankan peringkat jual dan target harga 12 bulan sebesar 7 yuan per saham.
Laporan tersebut menyajikan penilaian valuasi yang berbeda: halaman depan menyebut valuasi forward sudah tinggi, sedangkan bagian tesis investasi menyebut rasio harga terhadap laba forward relatif rendah, tetapi masih belum sepenuhnya mencerminkan prospek pertumbuhan perusahaan yang relatif lemah.
Risiko terhadap peringkat yang disebutkan Goldman Sachs meliputi ekspansi luar negeri, pengembangan obat inovatif, atau substitusi domestik yang lebih cepat daripada perkiraan.