Nomura Orient International Securities: Pendapatan kuartal ketiga Sieyuan Electric naik tanpa diikuti kenaikan laba yang sepadan; pesanan luar negeri kuat, tetapi bisnis penyimpanan energi menekan margin kotor

Mengapa laba tidak tumbuh seiring dengan pendapatan?

Pada kuartal ketiga 2026, Sieyuan Electric membukukan pendapatan sebesar 6,97 miliar yuan, naik 30,7% secara tahunan dan 11,9% secara kuartalan; laba bersih sebesar 939 juta yuan, naik 4,5% secara tahunan dan 2,8% secara kuartalan. Pendapatan sesuai dengan ekspektasi Nomura Orient International Securities, tetapi laba di bawah perkiraannya.
Komposisi produk merupakan salah satu penyebab utama: porsi pendapatan bisnis penyimpanan energi yang tumbuh lebih cepat meningkat, sedangkan margin kotornya pada semester pertama 2026 sebesar 10,5%, lebih rendah daripada margin keseluruhan grup sebesar 30,5%, sehingga menurunkan margin kotor konsolidasi. Margin kotor keseluruhan pada kuartal ketiga sebesar 30,9%, turun 2.4 poin persentase secara tahunan dan 0.7 poin persentase secara kuartalan.
Nilai tukar juga menimbulkan tekanan. Pada tiga kuartal pertama 2026, pendapatan keuangan bersih sebesar 35 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya berbalik menjadi beban keuangan bersih sebesar 144 juta yuan. Diskonto valuta asing berjangka membatasi efektivitas lindung nilai.

Menurut catatan komunikasi hubungan investor perusahaan tertanggal 24 Oktober, pertumbuhan awal pesanan baru dalam tiga kuartal pertama 2026 melampaui target setahun penuh perusahaan sebesar 30%, dengan pertumbuhan pesanan luar negeri yang lebih kuat. Porsi Eropa, Timur Tengah, dan Afrika dalam pesanan baru luar negeri meningkat; kawasan Amerika mencatat pertumbuhan tercepat, terutama didorong oleh Amerika Utara.
Pada akhir kuartal ketiga, liabilitas kontrak sebesar 4,41 miliar yuan, naik 52,2% secara tahunan dan 48,1% dibandingkan awal tahun. Nomura Orient International Securities menilai pertumbuhan pesanan luar negeri dan kapasitas baru di sejumlah lini produk akan mendukung pendapatan jangka panjang.
Pabrik GIS tegangan ultra tinggi telah mulai berproduksi dan mampu memasok peralatan 1000 kilovolt; pembangunan pabrik tegangan ekstra tinggi Changzhou Sieyuan Toshiba telah dimulai, dengan produksi percobaan direncanakan pada bulan 7 hingga Agustus 2027. Fasilitas penyimpanan energi berskala besar telah selesai dibangun dan perluasan kapasitas superkapasitor sedang berlangsung. Konversi pesanan menjadi pendapatan masih dipengaruhi oleh kecepatan peningkatan kapasitas serta kinerja pesanan dalam dan luar negeri.

Dengan mempertimbangkan meningkatnya porsi pendapatan bisnis penyimpanan energi bermargin rendah, Nomura Orient International Securities menurunkan proyeksi margin kotor untuk 2026–2028 masing-masing sebesar 0.6, 0.7, dan 0.9 poin persentase menjadi 30,8%, 31,0%, dan 31,1%. Proyeksi laba bersih untuk periode yang sama masing-masing dipangkas sebesar 6,5%, 3,4%, dan 4,8% menjadi 3,71 miliar yuan, 5,14 miliar yuan, dan 6,82 miliar yuan.
Dengan alasan penurunan ekspektasi profitabilitas dan valuasi perusahaan pembanding, perusahaan sekuritas tersebut menurunkan target rasio harga terhadap laba dari 35 kali menjadi 25 kali. Berdasarkan proyeksi laba per saham 2027 sebesar 6.53 yuan, harga target diturunkan dari 238 yuan menjadi 163.28 yuan, dengan potensi kenaikan 54,9% dari harga penutupan 27 Oktober 2026 sebesar 105.42 yuan. Perusahaan sekuritas tersebut mempertahankan rekomendasi beli dan premi terhadap valuasi rata-rata perusahaan pembanding karena memperkirakan pertumbuhan laba perusahaan lebih tinggi daripada para pesaingnya.