Nomura: Pendapatan Gotion High-Tech naik 75% tetapi berbalik rugi, Nomura perkirakan tekanan pajak berlanjut hingga 2027

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak berubah menjadi laba?

Pada kuartal ketiga 2026, Gotion High-Tech mencatat pendapatan 17,7 miliar yuan, naik 75% secara tahunan dan 10% secara kuartalan, sesuai perkiraan Nomura. Nomura menilai pertumbuhan tersebut mungkin berasal dari peningkatan pengiriman baterai secara kuartalan dan harga jual rata-rata baterai yang secara umum stabil.
Namun, perusahaan mencatat rugi bersih kuartal ketiga sebesar 537 juta yuan, dibandingkan laba masing-masing 2,17 miliar yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya dan 1,37 miliar yuan pada kuartal kedua 2026. Nomura menyatakan laba yang di bawah perkiraan terutama disebabkan oleh kerugian perubahan nilai wajar sebesar 785 juta yuan pada kuartal tersebut, yang mungkin terkait dengan perubahan harga saham kepemilikannya di Chery Automobile dan sebuah perusahaan foil tembaga.
Margin kotor kuartal ketiga sebesar 15,3%, tidak berubah secara kuartalan tetapi turun 2.3 poin persentase secara tahunan; pajak dan pungutan tambahan naik menjadi 237 juta yuan, meningkat 221% secara tahunan. Nomura mengaitkan kenaikan pajak dengan pemberlakuan pajak konsumsi baru oleh China atas penjualan produk baterai mulai September 2026.

Menurut pengaturan kebijakan yang dijelaskan dalam laporan, tarif pengembalian PPN ekspor akan turun dari 6% menjadi nol pada 1 Januari 2027, sedangkan tarif pajak konsumsi baterai dijadwalkan naik dari 2% menjadi 4% pada 1 September 2027. Nomura memperkirakan tekanan biaya akan meningkat lebih lanjut jika perusahaan tidak dapat meneruskan tambahan beban pajak kepada pelanggan di hilir.
Nomura menilai eksposur perusahaan terhadap pasar kendaraan listrik penumpang domestik lebih tinggi daripada sejumlah produsen baterai lapis kedua, sementara pasar tersebut mungkin menghadapi permintaan yang lebih lemah dan pajak tambahan. Karena itu, Nomura memperkirakan profitabilitas per unit perusahaan akan tetap tertekan pada 2027.

Nomura memperkirakan perusahaan akan memperdalam kerja sama dengan Volkswagen. Pengiriman sel ke Volkswagen serta pabrik usaha patungan sel dan material di Eropa yang baru diumumkan akan membantu mengoptimalkan komposisi pendapatan dalam jangka panjang.
Nomura juga memperkirakan perusahaan akan mempercepat pengembangan kapasitas luar negeri di Maroko, Slovakia, Vietnam, dan Spanyol untuk mengurangi dampak hambatan di pasar kendaraan listrik penumpang domestik.

Dengan mempertimbangkan kerugian nilai wajar serta pajak dan pungutan tambahan yang lebih tinggi, Nomura menurunkan proyeksi laba bersih 2026 dan 2027 masing-masing dari 2,103 miliar yuan dan 2,819 miliar yuan menjadi 1,149 miliar yuan dan 2,339 miliar yuan, turun sekitar 45% dan 17%.
Nomura mempertahankan peringkat netral dan menaikkan target harga dari 22.50 yuan menjadi 23.20 yuan. Dasar valuasi dialihkan ke proyeksi laba per saham 2027 sebesar 1.29 yuan, dengan rasio harga terhadap laba sebesar 18 kali, lebih rendah daripada 19 kali yang digunakan sebelumnya. Target harga tersebut sekitar 0,3% di atas harga penutupan 23.13 yuan pada 29 Oktober 2026.