Bernstein: Pertumbuhan server Intel tak mampu mengimbangi pengurangan stok PC, panduan kuartal keempat jauh di bawah ekspektasi

Bisnis mana yang mendorong kinerja kuartal ketiga?

Pendapatan Intel pada kuartal ketiga 2026 sebesar 16,5 miliar dolar, secara umum sejalan dengan konsensus pasar; laba per saham non-GAAP sebesar 0.52 dolar, di atas konsensus 0.40 dolar. Margin kotor sebesar 44,1%, di atas konsensus 42,0%, didukung perbaikan biaya Intel 3 dan 18A serta bauran produk yang lebih baik.
Pendapatan bisnis Pusat Data dan AI sebesar 7,318 miliar dolar, naik 78% secara tahunan dan di atas konsensus 6,675 miliar dolar, dengan permintaan terus melampaui pasokan. Pendapatan bisnis klien sebesar 8,097 miliar dolar, turun 5% secara tahunan dan di bawah konsensus 8,819 miliar dolar; perusahaan menyatakan pelanggan mempercepat penyesuaian persediaan pada akhir kuartal seiring melambatnya penjualan ke pengguna akhir.

Titik tengah panduan pendapatan kuartal keempat Intel sebesar 15,5 miliar dolar, di bawah konsensus pasar 17 miliar dolar dan turun sekitar 6% dari kuartal ketiga. Perusahaan memperkirakan pendapatan Pusat Data dan AI naik sekitar persentase belasan pertengahan secara kuartalan menjadi 8,4 miliar dolar, tetapi pendapatan bisnis klien diperkirakan turun lebih dari 20% menjadi sekitar 6,3 miliar dolar, jauh di bawah konsensus 8,4 miliar dolar.
Kekurangan memori memengaruhi pasar PC, sementara produsen perangkat memangkas persediaan dengan cepat. Manajemen memperkirakan pengurangan stok berlanjut hingga kuartal pertama 2027, dengan pengiriman setara permintaan akhir sekitar kuartal kedua; perusahaan juga memperkirakan pengiriman PC global turun 12% secara tahunan pada 2026 dan turun lagi sekitar 10% pada 2027.
Tanda tekanan persediaan sudah terlihat: data yang dikutip Bernstein menunjukkan pengiriman CPU PC melampaui pengiriman PC sebesar 10,5% pada kuartal kedua, dibandingkan selisih sekitar 2% pada kuartal pertama; persediaan Intel sendiri naik secara kuartalan menjadi 13,1 miliar dolar pada akhir kuartal ketiga, dengan hari perputaran persediaan naik dari 120 hari pada kuartal sebelumnya menjadi 127 hari.

Panduan margin kotor non-GAAP perusahaan untuk kuartal keempat sebesar 38%, di bawah konsensus pasar 42,8% dan turun sekitar 6 poin persentase dari kuartal ketiga. Manajemen membagi penurunan itu secara kurang lebih merata ke dalam tiga faktor: pendapatan yang lebih rendah, dampak pembuangan produksi setelah insiden baru-baru ini di pabrik wafer Israel, dan bauran produk yang melemah.
Bernstein menilai Intel masih menghadapi ketidaksesuaian berupa kapasitas PC berlebih dan kapasitas server yang kurang. Perusahaan berencana menambah kapasitas Intel 3 dan proses lainnya, tetapi bisnis pusat data masih terkendala pasokan; panduan belanja modal 2026 tetap sekitar 20 miliar dolar, dengan kenaikan besar diperkirakan pada 2027.
Margin kotor keseluruhan bisnis pusat data berada di atas rata-rata perusahaan, tetapi meningkatnya porsi chip khusus dan peralihan lebih banyak produk ke Intel 3 sama-sama akan menurunkan margin kotor bisnis itu sendiri.

Bernstein menilai peningkatan tingkat hasil proses baru, kemajuan pembicaraan dengan pelanggan foundry, serta bisnis baru seperti ASIC dan pengemasan masih menjadi penopang jangka panjang Intel; tetapi transformasi masih berada pada tahap awal. Pendapatan bisnis foundry kuartal ketiga sebesar 6,697 miliar dolar, dengan kerugian operasional 1,853 miliar dolar; penjualan foundry eksternal sebesar 411 juta dolar, dengan kenaikan kuartalan terutama berasal dari satu proyek pelanggan yang tidak berulang.
Firma itu memangkas proyeksi pendapatan 2027 dari 73 miliar dolar menjadi 68,9 miliar dolar dan proyeksi laba per saham non-GAAP dari 2.19 dolar menjadi 1.78 dolar; modelnya memasukkan pengurangan stok CPU PC berskala besar pada kuartal keempat dan kuartal pertama tahun depan, serta mengasumsikan pasar PC pulih 10% pada 2028.
Mengingat meningkatnya ketidakpastian prospek, Bernstein menurunkan valuasi dari sekitar 8 kali menjadi kelipatan nilai perusahaan sekitar 5 kali rata-rata perkiraan pendapatan 2027–2028, memangkas target harga dari 110 dolar menjadi 75 dolar, dan mempertahankan peringkat Market Perform.