Goldman Sachs: Game baru kuartal III 37 Interactive mendorong pendapatan, sementara belanja pemasaran menekan laba

Mengapa pendapatan kuartal III melampaui ekspektasi, tetapi laba turun tajam?

Pada kuartal III 2026, pendapatan 37 Interactive mencapai RMB 4,091 miliar, naik 3% secara tahunan dan 18% di atas proyeksi Goldman Sachs. Laba bersih berulang hanya RMB 181 juta, turun 79% secara tahunan dan 73% di bawah proyeksi perusahaan tersebut.
Beban penjualan dan pemasaran untuk game baru menjadi faktor utama yang menekan kinerja: beban itu naik 50% secara tahunan dan 42% secara kuartalan, serta 71% di atas proyeksi Goldman Sachs. Beban riset dan pengembangan juga naik 29% secara tahunan.
Meski margin kotor naik menjadi 80%, di atas proyeksi Goldman Sachs, laba operasi berdasarkan perhitungan perusahaan tersebut tetap turun menjadi RMB 229 juta, merosot 76% secara tahunan. Perusahaan mencatat rugi bersih kuartal III yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar RMB 296 juta, dengan basis pengukuran yang berbeda dari laba bersih berulang.

Goldman Sachs menyebutkan bahwa game baru seperti Last Asylum: Plague, Z Route: Redemption, dan Dreaming Back to the Legend of Zhen Huan berkinerja lebih baik dari perkiraan perusahaan tersebut, mengimbangi penurunan pendapatan game lama.
Perusahaan mengungkapkan pendapatan luar negeri kuartal III sebesar RMB 2,2 miliar, naik 59% secara tahunan. Goldman Sachs menilai peningkatan skala dua game baru pertama menjadi pendorong utama.
Kedua produk ini merupakan game strategi. Goldman Sachs menyebutkan bahwa genre ini membutuhkan belanja pemasaran yang cukup besar, terutama pada tahap awal, untuk memperoleh trafik dan pengguna. Karena itu, pertumbuhan pendapatan terjadi bersamaan dengan tekanan terhadap laba. Perusahaan tersebut memperkirakan dampak investasi pemasaran berlanjut pada kuartal IV, tetapi dengan tingkat yang lebih ringan; kemampuan game baru mempertahankan siklus hidup yang panjang tetap menjadi faktor kunci.

Didorong kontribusi tambahan dari game baru dan basis yang lebih rendah pada periode sama tahun lalu, Goldman Sachs memperkirakan pendapatan kuartal IV 2026 tumbuh 23% secara tahunan dan laba bersih berulang tumbuh 8%.
Kinerja game baru yang lebih baik dari perkiraan mendorong Goldman Sachs menaikkan proyeksi pendapatan untuk 2026 hingga 2028 sebesar 6% menjadi 10%. Namun, karena kenaikan beban penjualan dan pemasaran, perusahaan tersebut menurunkan proyeksi laba bersih untuk periode yang sama sebesar 11% menjadi 31%.
Laba dan imbal hasil pemegang saham sudah berada di bawah tekanan: perusahaan mengumumkan dividen kuartal III sebesar RMB 0.1 per saham, dengan total RMB 220 juta, sama seperti kuartal II dan di bawah tingkat lebih dari RMB 400 juta per kuartal pada 2024 hingga 2025. Total dividen yang diumumkan untuk tiga kuartal pertama 2026 mencapai RMB 902 juta, di bawah RMB 1,4 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya.

Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi Jual dan memangkas target harga 12 bulan dari RMB 16.3 menjadi RMB 15.3. Perusahaan tersebut menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 14 kali berdasarkan proyeksi laba 2027, sedangkan tolok ukur valuasi sebelumnya adalah rata-rata proyeksi laba untuk 2026 hingga 2027.
Laporan itu menyatakan bahwa, berdasarkan laba bersih berulang, saham tersebut saat itu diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sekitar 15 kali, lebih tinggi daripada rata-rata sekitar 12 kali untuk perusahaan internet Tiongkok yang dicakup Goldman Sachs.
Risiko kenaikan peringkat yang dicantumkan Goldman Sachs mencakup siklus hidup game baru yang lebih baik dari perkiraan, peluncuran lebih banyak judul besar, serta perbaikan laba dari pengendalian biaya atau penurunan beban pemasaran.