Morgan Stanley: Pendapatan Yunnan Baiyao melaju pada kuartal ketiga, tetapi laba masih di bawah ekspektasi

Mengapa percepatan pendapatan tidak mendorong pertumbuhan laba bersih?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Yunnan Baiyao mencapai 10,4 miliar yuan, naik 10,4% secara tahunan dan 5,2% di atas perkiraan Morgan Stanley. Laba bersih mencapai 1,121 miliar yuan, turun 2% secara tahunan dan 7,3% di bawah perkiraan bank tersebut. Setelah mengecualikan pos nonberulang, laba mencapai 1,112 miliar yuan, naik 2,2% secara tahunan.
Laju pertumbuhan pendapatan secara tahunan naik dari negatif 1,3% pada kuartal kedua menjadi positif 10,4% pada kuartal ketiga. Namun, margin kotor keseluruhan pada kuartal ketiga turun 1.1 poin persentase secara tahunan menjadi 27,2%; dengan mempertimbangkan kenaikan piutang usaha sebesar 10,3% dari akhir 2025, Morgan Stanley menilai bisnis distribusi mungkin mendorong percepatan pendapatan.
Dari sisi arus kas, arus kas operasi kuartal ketiga naik 55,2% secara tahunan.

Morgan Stanley mencatat bahwa di tengah peralihan konsumen ke produk yang lebih murah, penjualan obat tradisional Tiongkok oleh perusahaan sejenis dan jaringan apotek melemah, sementara portofolio produk Yunnan Baiyao yang relatif seimbang dan kemampuan pemasarannya membantu menopang kinerja ritel.
Perusahaan sedang mengembangkan lebih banyak penggunaan klinis untuk produk yang telah dipasarkan, termasuk Yunnan Baiyao Plaster, Baiyao Capsules, dan Qixuekang Oral Liquid, guna memperluas pasar potensial produk intinya; pengeluaran penelitian dan pengembangan naik 23,9% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama 2026.
Pada paruh pertama 2026, pasta gigi Baiyao mempertahankan posisi pertama di pasar Tiongkok.

Manajemen memberikan panduan pertumbuhan laba bersih untuk keseluruhan 2026; sebelumnya perusahaan menurunkan panduannya pada paruh pertama, dari target awal pertumbuhan satu digit tinggi.
Morgan Stanley memandang Yunnan Baiyao sebagai pilihan defensif berdasarkan rasio harga terhadap laba yang diperkirakan sebesar 15 kali untuk 2027 dan dividen yang relatif tinggi. Dividen khusus perusahaan pada paruh pertama 2026 setara dengan 50% dari laba, sedangkan imbal hasil dividen dua belas bulan terakhir sekitar 4,7%.
Bank tersebut memberikan peringkat overweight dan target harga 60 yuan; harga penutupan pada 3 November 2026 adalah 55.60 yuan.