Goldman Sachs: Pendapatan Kingmed kuartal ketiga di bawah ekspektasi, laba melampaui perkiraan terutama berkat pembalikan penurunan nilai

Mengapa pendapatan kuartal ketiga di bawah ekspektasi, sementara laba melampauinya?

Pendapatan Kingmed pada kuartal ketiga sebesar 1,518 miliar yuan, turun 1,5% dari tahun sebelumnya dan di bawah perkiraan Goldman Sachs sebesar 1,757 miliar yuan. Laba bersih sebesar 183 juta yuan, di atas perkiraan Goldman Sachs sebesar 120 juta yuan dan pulih tajam dibandingkan tahun sebelumnya.
Laba yang melampaui ekspektasi terutama berasal dari pembalikan penurunan nilai piutang usaha yang sebelumnya telah dicatat. Sementara itu, optimalisasi biaya dan perbaikan komposisi bisnis mendorong margin kotor dalam tiga kuartal pertama naik 1.9 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 36,7%.
Volume sampel meningkat lebih dari 2% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama, tetapi pendapatan per sampel terus menurun. Penurunan harga tes, lemahnya permintaan tes rutin di rumah sakit tingkat dasar, dan keputusan perusahaan untuk keluar dari bisnis bermargin rendah bersama-sama menekan pendapatan.

Pendapatan produk tes khusus inti meningkat 14,7% secara tahunan pada kuartal ketiga, termasuk pertumbuhan 52,1% pada portofolio produk tes terjangkau. Manajemen perusahaan mengatakan total pendapatan kembali tumbuh positif pada kuartal ketiga setelah mengecualikan basis pembanding yang tinggi akibat pendapatan terkait COVID yang bersifat satu kali pada kuartal ketiga tahun lalu.
Pendapatan kerja sama laboratorium meningkat 8,9% secara tahunan dalam tiga kuartal pertama, termasuk pertumbuhan pendapatan pusat diagnostik presisi sebesar 53%. Pada periode yang sama, perusahaan membangun 20 pusat diagnostik presisi baru dan menandatangani 31 proyek konsorsium layanan kesehatan terpadu tingkat kabupaten yang baru. Rumah sakit tersier menyumbang 55,3% dari pendapatan.

Manajemen berencana menghadapi tekanan harga dengan berbagi biaya bersama pemasok hulu, mengoptimalkan portofolio produk, memperkuat pengelolaan diskon pelanggan, dan meningkatkan efisiensi operasional laboratorium. Pertumbuhan juga akan didorong oleh tes khusus kelas atas, pusat diagnostik presisi, dan proyek konsorsium layanan kesehatan terpadu tingkat kabupaten.
Manajemen menilai standardisasi tarif tes berpotensi mendorong rumah sakit menggunakan pemeriksaan diagnostik inovatif dan layanan laboratorium alih daya, serta mendorong konsolidasi industri. Siklus penyesuaian kebijakan industri diperkirakan berakhir secara bertahap pada 2027, tetapi sebagian tekanan harga mungkin berlanjut.
Goldman Sachs menilai konsolidasi di sisi pasokan dapat meredakan persaingan industri di tengah pengetatan kepatuhan serta reformasi DRG dan DIP. Penilaiannya bergantung pada peningkatan penetrasi alih daya dan kemampuan perusahaan memperoleh pangsa pasar dari konsolidasi industri; lemahnya permintaan tes kelas atas, tekanan harga akibat kebijakan pengadaan, dan perlambatan konsolidasi semuanya dapat memperlambat perbaikan.

Goldman Sachs menurunkan proyeksi pendapatan 2026 sebesar 7,8% menjadi 5,902 miliar yuan, tetapi menaikkan proyeksi laba bersih sebesar 16,0% menjadi 471 juta yuan. Proyeksi pendapatan dan laba bersih 2027 masing-masing diturunkan sebesar 7,7% dan 5,3%.
Bank tersebut menurunkan harga sasaran 12 bulan dari 36 yuan menjadi 35 yuan dan mempertahankan peringkat Beli. Goldman Sachs menilai indikator margin yang disesuaikannya menunjukkan profitabilitas yang dinormalisasi mulai stabil dan mendekati titik balik; konsolidasi industri, pemulihan margin, dan kemajuan penagihan piutang usaha merupakan variabel yang dipantaunya.