J.P. Morgan: Proyek komputasi Teradyne tertunda, bisnis pengujian lain melanjutkan pertumbuhan

Bisnis mana yang mengimbangi tekanan dari proyek komputasi pada kuartal ketiga?

Pendapatan Teradyne pada kuartal ketiga sebesar 1,306 miliar dolar, di atas perkiraan JPMorgan sebesar 1,25 miliar dolar dan konsensus pasar sebesar 1,269 miliar dolar. Laba per saham yang disesuaikan sebesar 2.29 dolar, juga melampaui perkiraan masing-masing sebesar 2.00 dolar dan 2.09 dolar.
Akibat waktu pelaksanaan proyek komputasi, pendapatan pengujian SoC turun 20% secara kuartalan; tetapi pendapatan pengujian memori dan pengujian sistem industri (IST) masing-masing naik 42%, sehingga total pendapatan pengujian semikonduktor hanya turun 4%, lebih kecil daripada penurunan 8% yang diperkirakan konsensus pasar dan JPMorgan.
Pendapatan pengujian produk sebesar 138 juta dolar, di atas konsensus pasar sebesar 117 juta dolar. Manajemen menyatakan permintaan infrastruktur AI luas untuk pengujian papan produksi, optik, dan interkoneksi berkecepatan tinggi, dengan rasio pesanan terhadap pengiriman sebesar 1.4 kali.

Manajemen mengaitkan penundaan waktu proyek komputasi dengan jadwal tape-out chip pelanggan, bukan faktor internal perusahaan atau persaingan. Perusahaan memperkirakan peningkatan skala utama berikutnya pada pelanggan cloud besar pertama terjadi pada pertengahan 2027, sementara pelanggan kedua akan membeli kapasitas pada semester kedua 2027.
Laju kenaikan pangsa pada pelanggan kedua diperkirakan berada di antara dua lintasan: pangsa dalam proyek GPU komersial berada pada angka satu digit tahun ini dan berpotensi naik menjadi 30% pada masa depan; pangsa pada pelanggan cloud besar pertama naik dari nol menjadi lebih dari 70% dalam dua tahun. Pelanggan cloud besar ketiga telah memasuki tahap kualifikasi awal, tetapi untuk mencapai skala dua pelanggan pertama mungkin diperlukan beberapa tahun.
JPMorgan memperkirakan pengujian semikonduktor nonkomputasi, termasuk memori, hard disk, otomotif, dan industri, serta pengujian produk, akan mendorong pertumbuhan pendapatan tahunan pada semester pertama 2027 dan mendukung pertumbuhan pendapatan kuartalan di setiap kuartal sepanjang tahun.

Panduan pendapatan kuartal keempat perusahaan sebesar 1,25 miliar hingga 1,35 miliar dolar, dengan titik tengah 1,3 miliar dolar di atas konsensus pasar sebesar 1,243 miliar dolar. Titik tengah panduan laba per saham sebesar 2.10 dolar juga di atas konsensus sebesar 2.00 dolar.
Titik tengah panduan margin kotor sebesar 58,0%, turun 1.1 poin persentase dari realisasi kuartal ketiga sebesar 59,1% dan sedikit di bawah konsensus pasar sebesar 58,2%. Bauran produk dan peluncuran produk baru menimbulkan tekanan; manajemen menilai produk baru menyumbang sebagian besar penurunan tersebut dan tekanan akan berangsur mereda ketika produk memasuki produksi massal.

JPMorgan menilai masuknya pemasok kedua untuk GPU komersial, pengembangan chip sendiri oleh pelanggan cloud, dan meningkatnya kompleksitas pengujian memori bandwidth tinggi semuanya dapat memperbesar permintaan peralatan pengujian Teradyne. Bank tersebut memperkirakan pendapatan 2027 sebesar 6,34 miliar dolar, naik 21,5% secara tahunan; laba per saham yang disesuaikan diperkirakan 11.75 dolar, naik 1,8% dari perkiraan sebelumnya.
Namun, manajemen mengisyaratkan bahwa pasar potensial untuk peralatan pengujian otomatis perlu lebih besar agar model keuangan sasaran tercapai: pertumbuhan pasar terkonsentrasi pada komputasi, sedangkan pangsa perusahaan di bidang itu relatif rendah meski meningkat.
JPMorgan mempertahankan peringkat Overweight dan target harga Desember 2027 sebesar 465 dolar, berdasarkan rasio harga terhadap laba sekitar 30 kali perkiraan laba per saham 2028 dari bank tersebut.