Morgan Stanley: Harga minyak mendongkrak suku bunga, tetapi laba AI masih mendukung posisi overweight saham

Mengapa tetap overweight saham saat harga minyak yang tinggi mendongkrak suku bunga?

Morgan Stanley mempertahankan posisi overweight pada saham global dan underweight pada pendapatan tetap inti, sementara kas dan komoditas masing-masing berbobot netral. Dibandingkan dengan acuan alokasi, saham overweight sebesar 5 poin persentase dan pendapatan tetap inti underweight sebesar 3 poin persentase.
Minyak mentah Brent bertahan di atas 100 dolar per barel pada Oktober. Harga energi dan tekanan inflasi mendorong bank sentral mengambil sikap lebih hawkish, sementara imbal hasil obligasi semakin bergerak mengikuti harga minyak. Namun bank tersebut menilai pertumbuhan ekonomi utama tetap tangguh dan laba perusahaan dapat menopang aset berisiko.
Model siklus pasar AS bank tersebut menunjukkan fase ‘ekspansi matang’: indikator model berada di atas tren dan secara umum membaik. Secara historis, saham biasanya mengungguli obligasi pemerintah pada fase ini, dan selisih kinerjanya atas kredit berimbal hasil tinggi juga paling besar di antara semua fase siklus.

Suku bunga tinggi dan volatilitasnya telah menekan sejumlah kelipatan valuasi saham, tetapi Morgan Stanley menilai pertumbuhan laba tetap menjadi pendorong utama imbal hasil. Bank tersebut memperkirakan belanja modal AI oleh penyedia cloud besar dan penyedia layanan cloud baru terus tumbuh selama dua tahun ke depan, terutama menguntungkan laba perusahaan AS.
Bank tersebut memperkirakan pembangun dan pengguna AI akan menyumbang sekitar 78% dari kenaikan laba indeks S&P 500 pada 2027; laba perusahaan-perusahaan ini diperkirakan tumbuh 25%, sedangkan perusahaan lain dalam indeks hanya 4%.
Saham AS menjadi pilihan utama bank tersebut, dengan fokus pada laba berkualitas dan pengguna AI; saham Eropa dan Jepang tetap berbobot netral. Pasar berkembang secara keseluruhan relatif kurang diminati karena narasi makroekonomi dan korporasi yang lebih lemah, risiko geopolitik, serta risiko konsentrasi, tetapi bank tersebut menyukai pasar tertentu seperti Korea Selatan.
Per 29 Oktober 2026, indeks S&P 500 berada di 7,720 poin; target skenario dasar bank tersebut untuk kuartal kedua 2027 adalah 8,300 poin, sedangkan skenario pasar bearish untuk periode yang sama adalah 5,900 poin, menunjukkan pandangan kenaikan disertai ruang penurunan yang signifikan.

Morgan Stanley mengaitkan pelebaran spread kredit terkait teknologi baru-baru ini terutama dengan tekanan pasokan penerbitan obligasi, bukan tekanan yang meluas di seluruh sistem pendanaan AI. Penyedia cloud besar berkualitas diperkirakan menyumbang lebih dari 75% belanja modal AI pada 2027–2028 dan relatif tidak sensitif terhadap kenaikan suku bunga; penerbitan obligasi secara bertahap dan lebih teratur juga membantu pasar menyerap pasokan.
Tekanan berbeda di antara para peminjam: spread perusahaan berperingkat rendah, obligasi pembangunan pusat data, dan penyedia layanan cloud baru mungkin terus bergejolak. Perubahan imbal hasil investasi dan struktur pendanaan merupakan faktor utama yang memengaruhi kinerja penerbit tersebut hingga 2027.
Kenaikan suku bunga juga menekan peminjam yang lebih lemah: sebagian perusahaan berperingkat B dan CCC memiliki jatuh tempo utang yang lebih terkonsentrasi, leverage lebih tinggi, dan kemampuan membayar bunga yang lebih lemah. Karena itu, belakangan ini bank tersebut memilih keunggulan kualitas kredit layak investasi dibandingkan obligasi berimbal hasil tinggi; skenario dasarnya untuk kuartal kedua 2027 masih memperkirakan spread obligasi berimbal hasil tinggi AS menyempit menjadi 275 basis poin.

Bank tersebut memperkirakan Federal Reserve menaikkan suku bunga masing-masing sebesar 25 basis poin pada Desember 2026 dan Maret 2027, dengan jumlah kenaikan lebih sedikit daripada yang diperhitungkan pasar; bank tersebut juga memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah pasar maju pada akhir 2027 berada di bawah harga forward pasar.
Meski imbal hasil yang diharapkan moderat dan suku bunga masih berfluktuasi, bank tersebut tetap sedikit overweight pada obligasi pemerintah karena peran lindung nilainya. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun per 29 Oktober 2026 sebesar 4,94%; bank tersebut memperkirakan 4,85% pada kuartal kedua 2027.
Tekanan fiskal Eropa menjadi kendala lain. Bank tersebut memperkirakan pertumbuhan zona euro sekitar 1% dan defisit fiskal sebesar 3,5% dari PDB pada 2027; jika imbal hasil obligasi pemerintah zona euro naik terlalu cepat, Bank Sentral Eropa mungkin menunda penyusutan neraca, sedangkan penggunaan Instrumen Perlindungan Transmisi memerlukan spread yang lebih lebar dan tekanan pendanaan yang lebih luas.

Morgan Stanley mempertahankan alokasi netral untuk komoditas secara keseluruhan: prospek energi masih tidak pasti, dan meskipun emas disukai, ruang kenaikannya lebih kecil daripada sebelumnya. Bank tersebut memperkirakan minyak mentah Brent sebesar 105 dolar per barel pada kuartal keempat 2026 dan 95 dolar pada kuartal kedua 2027; saat ekspor Teluk pulih, pasokan minyak mentah secara keseluruhan masih terganggu dan biaya pengangkutan juga tinggi.
Emas tetap menjadi komoditas pilihan utama bank tersebut, dengan target harga kuartal kedua 2027 dinaikkan dari 4,900 menjadi 5,000 dolar per ons. Permintaan fisik memberikan dukungan, dan harga masih berpeluang naik jika kondisi makroekonomi melonggar atau harga minyak turun.
Peran emas sebagai lindung nilai juga berubah: bank tersebut mengamati bahwa sejak 2020, emas gagal mendiversifikasi risiko saham, tetapi membantu meredam aksi jual obligasi terbesar; peran ini lebih dihargai saat kekhawatiran fiskal dan inflasi meningkat.