Citi: BOE Technology rugi pada kuartal ketiga, tekanan pada panel dapat berlanjut hingga 2027

Di mana kinerja kuartal ketiga lebih buruk dari perkiraan?

BOE Technology membukukan pendapatan kuartal ketiga sebesar 48,677 miliar yuan, turun 7% dari kuartal sebelumnya dan 9% dari tahun sebelumnya, serta 4% di bawah proyeksi Citi. Rugi bersih mencapai 996 juta yuan, sedangkan Citi sebelumnya memperkirakan laba sebesar 2,354 miliar yuan.
Margin kotor pada kuartal tersebut sebesar 15,0%, naik 1.2 poin persentase dari kuartal kedua, tetapi rasio beban terhadap pendapatan naik dari 10,4% menjadi 12,0%, dan laba operasional turun 16% dari kuartal sebelumnya menjadi 1,463 miliar yuan.

Manajemen mengaitkan lemahnya kinerja dengan melemahnya permintaan IT serta penurunan volume dan harga OLED. Bisnis IT menyumbang sekitar 37% dari pendapatan perusahaan pada semester pertama 2026, dengan laptop dan tablet mencakup porsi yang relatif besar. Perusahaan memiliki pangsa yang tinggi pada pelanggan PC terkemuka, sehingga lemahnya permintaan PC berdampak nyata pada laba dibandingkan kuartal sebelumnya.
Kenaikan harga memori melemahkan permintaan akhir, dan permintaan produk laptop dan tablet pada kuartal ketiga turun 17% dari tahun sebelumnya dan 20% dari kuartal sebelumnya. Perusahaan sedang mengupayakan kenaikan harga panel TV, tetapi kenaikan harga panel IT dalam waktu dekat lebih sulit. Perusahaan berencana mengupayakan kenaikan harga setelah memeriksa persediaan pelanggan pada kuartal pertama 2027.
BOE mengirimkan lebih dari 120 juta panel OLED dalam tiga kuartal pertama, naik 9,2% dari tahun sebelumnya. Namun, volume penjualan dan harga sama-sama turun dari kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, dan skala pengiriman yang lebih besar ditambah harga rendah memperbesar kerugian. Perusahaan menyatakan harga OLED masih turun pada kuartal keempat, dan memperkirakan harga rendah akan mempercepat pengurangan kapasitas.

Pada Oktober 2026, tingkat utilisasi rata-rata industri LCD telah turun di bawah 80%. Produsen Taiwan sedang mengurangi kapasitas, dan tidak ada lini produksi LCD baru yang diperkirakan hadir secara global. Perusahaan memperkirakan pasar secara keseluruhan akan berangsur mencapai keseimbangan pasokan dan permintaan menjelang akhir 2027.
Citi masih menilai lemahnya permintaan IT dan ponsel pintar akan terus menekan bisnis panel sepanjang 2027, sementara prospek perbaikan pada 2028 juga belum jelas. Bank tersebut memangkas proyeksi laba bersih untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 57%, 54%, dan 39%, menjadi 3,25 miliar, 4,327 miliar, dan 7,291 miliar yuan.

Perusahaan membuat sampel substrat kemasan kaca 24 lapis pada Agustus 2026 dan baru-baru ini menyelesaikan uji keandalan dengan hasil baik. Tingkat hasil produksi meningkat pesat selama empat bulan terakhir, tetapi beberapa proses utama masih perlu diperbaiki.
Sertifikasi pelanggan berjalan lancar dan sejauh ini tidak ada masalah besar yang diajukan. Berdasarkan kemajuan saat ini, perusahaan mungkin menerima permintaan pelanggan untuk sampel dalam jumlah kecil bagi sertifikasi produk pada kuartal pertama 2027. Citi menilai pengumuman pembangunan lini produksi massal pada semester pertama 2027 dapat menjadi katalis harga saham, tetapi memperkirakan tidak ada kontribusi pendapatan yang signifikan pada 2027 hingga 2028.
Citi menurunkan target harga dari 8.7 yuan menjadi 4.7 yuan dan mempertahankan peringkat netral. Target baru tersebut didasarkan pada perkiraan rasio harga terhadap nilai buku sebesar 1.3 kali untuk 2027. Bank tersebut menilai potensi produksi massal dapat mendorong penilaian ulang valuasi, tetapi juga menurunkan kelipatan valuasi yang digunakan karena sentimen pasar AI baru-baru ini melemah.