Pokok utamaHuachuang Securities menilai bisnis pengobatan tradisional Tiongkok Zhongsheng Pharmaceutical dapat menyediakan arus kas untuk transformasi inovasinya dan kedua obat metabolik itu menjadi kunci penilaian ulang. Namun, laba perusahaan pada 2026 diperkirakan lebih rendah daripada tahun sebelumnya, dan kinerja penjualan obat juga akan memengaruhi penilaian.
Mengapa kemajuan obat inovatif menjadi fokus valuasi?
- Analis Huachuang Securities Zheng Chen menilai transformasi inovasi Zhongsheng Pharmaceutical memasuki fase panen: perusahaan memiliki 8 proyek dalam uji klinis, termasuk 3 dalam Fase III, dan dua obat inovatif telah disetujui.
- Perusahaan sekuritas itu menilai bisnis yang telah matang dengan mengacu pada perusahaan sebanding dan memberikan RAY1225 serta ZSP1601 nilai kini bersih yang disesuaikan dengan risiko dan diatribusikan kepada induk masing-masing sebesar 12,05 miliar yuan dan 14,48 miliar yuan, sehingga total nilai ekuitas yang diatribusikan kepada induk mencapai 30,36 miliar yuan. Kedua obat metabolik tersebut menyumbang sekitar 87% dari valuasi ini; penjualan yang tidak memenuhi ekspektasi merupakan risiko yang disebutkan dalam laporan.
Dari mana potensi komersial kedua obat metabolik tersebut berasal?
- Data Fase II obat penurun berat badan RAY1225 menunjukkan penurunan berat badan setelah penyesuaian terhadap plasebo sebesar 20,46% pada minggu ke-52 dengan dosis 9 mg, dan belum mencapai fase datar. Zheng Chen optimistis terhadap keunggulan pemberian dosis setiap dua minggu dan kemampuan komersialisasi Qilu Pharmaceutical; perusahaan telah melisensikan hak komersialisasi domestik obat tersebut kepada Qilu pada 2026.
- Perusahaan menyatakan sedang aktif mencari kerja sama internasional untuk RAY1225. Zheng Chen memperkirakan obat tersebut berpotensi menempati posisi utama di antara obat golongan GLP-1 dan mengharapkan kerja sama luar negeri.
- ZSP1601 untuk pengobatan steatohepatitis terkait disfungsi metabolik (MASH) masuk dalam daftar terapi terobosan pada tiga kuartal pertama 2026. Data Fase IIb pada minggu ke-48 menunjukkan proporsi pasien dengan perbaikan fibrosis hati setidaknya satu tingkat tanpa perburukan MASH lebih tinggi 29.5 poin persentase setelah penyesuaian terhadap plasebo; Huachuang Securities optimistis terhadap sediaan oral dan cakupan pasien potensial yang relatif luas.
Dukungan apa yang dapat diberikan bisnis yang ada?
- Obat tradisional Tiongkok siap pakai perusahaan mencakup bidang oftalmologi, kardiovaskular dan serebrovaskular, pernapasan, serta bidang lainnya. Laporan menyebutkan dampak pengadaan terpusat berangsur terserap, sementara Compound Xueshuantong kembali tumbuh melalui strategi menukar harga dengan volume dan memperluas saluran ke pasar tingkat bawah. Bisnis pengobatan tradisional Tiongkok dapat menyediakan arus kas untuk mendukung penelitian dan pengembangan inovatif.
- Dua obat antivirus inovatif telah disetujui: leritrelvir untuk pengobatan COVID dan onradivir untuk influenza A. Dalam uji fase tiga onradivir pada orang dewasa, median waktu peredaan gejala adalah 38.8 jam, dibandingkan 63.4 jam pada kelompok plasebo; setelah dua uji fase tiga pediatrik memperoleh hasil positif, perusahaan telah mengajukan permohonan izin edar.
Bagaimana hubungan laba jangka pendek dengan valuasi jangka panjang?
- Huachuang Securities memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada induk pada 2026 sebesar 221 juta yuan, turun 19,7% dari 276 juta yuan pada 2025; laba diperkirakan pulih masing-masing menjadi 255 juta yuan dan 293 juta yuan pada 2027 dan 2028.
- Karena itu, valuasi keseluruhan perusahaan sekuritas tersebut terutama bergantung pada nilai masa depan obat metabolik, sementara proyeksi laba jangka pendek masih menunjukkan penurunan yang diikuti pemulihan.
