Bank of America: Kecemasan AI memperbesar gejolak saham individual saat rilis laba, pasar opsi menetapkan harga volatilitas pemilu sela terlalu rendah

Mengapa reaksi harga saham setelah laporan laba semakin tajam?

Pada 29 Oktober, Alphabet dan ServiceNow masing-masing turun 12,6% dan 27%; keesokan harinya Intel turun 28,6%, dan ketiganya mencatat penurunan harian terbesar dalam sejarah masing-masing. Berdasarkan laju kejadian sepanjang tahun ini, BofA memperkirakan jumlah peristiwa volatilitas ekstrem saham teknologi pada 2026 akan menjadi yang tertinggi kedua dalam lebih dari 30 tahun, hanya di bawah 2025.
Besarnya reaksi harga saham perusahaan S&P 500 setelah rilis laporan laba meningkat, dan porsi volatilitas pada hari laporan terhadap total volatilitas saham individual dalam satu kuartal juga bertambah. Meski kejutan laba per saham terhadap konsensus pasar melebar, peningkatannya tidak mengimbangi kenaikan reaksi harga saham.
BofA menilai skala investasi AI yang belum pernah terjadi sebelumnya membuat besaran dan waktu imbal hasil lebih sulit diperkirakan; horizon investasi yang pendek ditambah evaluasi kinerja akhir tahun juga mendorong investor bereaksi lebih agresif melalui perdagangan terhadap informasi baru.

Per 30 Oktober, indikator risiko gelembung di sektor layanan kesehatan dan barang kebutuhan pokok AS berada pada tingkat tinggi, sementara saham teknologi tertekan. Indikator tersebut menggabungkan imbal hasil harga, volatilitas, momentum, dan kerapuhan untuk mengidentifikasi pergerakan harga yang menyerupai gelembung.
Sinyal masih cukup terkonsentrasi dalam S&P 500: ada 13 saham anggota dengan indikator di atas 0.8, dengan bobot gabungan 2,2%; pada puncak gelembung internet, jumlah yang setara sekitar 50 hingga 100 saham, dengan bobot sekitar 20% hingga 40%.
BofA menekankan bahwa indikator tersebut hanya menggunakan data harga dan harus dinilai bersama valuasi serta posisi: perubahan besar dalam fundamental maupun pemulihan harga setelah guncangan eksternal dapat menaikkan indikator.

Opsi mingguan indeks EURO STOXX 50 baru-baru ini mencakup sekitar 20% dari total volume perdagangan opsi, lebih dari dua kali rata-rata porsinya selama setahun terakhir, dengan perdagangan terkonsentrasi pada kontrak yang jatuh tempo 6 November. Namun BofA menyatakan volatilitas pemilu yang tersirat dalam opsi indeks S&P 500 dan EURO STOXX 50 masih di bawah rata-rata historis pergerakan setelah pemilu sela.
BofA mencermati opsi straddle Eropa yang jatuh tempo 6 November: premi acuan DAX, SMI Swiss, dan EURO STOXX 50 masing-masing sebesar 1,7%, 1,3%, dan 1,7% dari level indeks; dalam pekan pemilu presiden dan pemilu sela sejak 2008, frekuensi pergerakan maksimum indeks melampaui premi tersebut masing-masing sebesar 89%, 100%, dan 89%. Biaya pembelian straddle adalah premi yang dibayarkan.

BofA menilai kinerja laba SK hynix yang kuat mendukung penilaiannya terhadap siklus memori; analisnya memperkirakan hambatan produksi akan membatasi ekspansi kapasitas wafer, dan memperkirakan penjualan HBM naik dari 161 miliar dolar pada 2027 menjadi 212 miliar dolar pada 2028. Sementara itu, investor asing masih mencatat penjualan bersih yang besar dan pembelian domestik Korea Selatan juga relatif lemah.
BofA mengusulkan struktur opsi KOSPI 200 yang membiayai opsi beli dengan menjual opsi jual bersyarat knock-in, dengan biaya awal acuan nol. Menurut skenario laporan tersebut, struktur ini dapat mengikuti kenaikan hingga 25% jika indeks pulih 30%; namun opsi beli akan gugur jika indeks menyentuh 130% dari level saat ini, sedangkan penurunan lanjutan 35% hingga harga knock-in dapat menimbulkan kewajiban dari opsi jual yang dijual untuk membeli pada 85% dari level saat ini.
Pasokan menjadi kendala jangka menengah: BofA menilai ekspansi kapasitas produsen China terutama memengaruhi DRAM konvensional; jika pasokan memori tumbuh lebih cepat dari perkiraan, prospek laba industri juga akan tertekan.