Citi: Pendapatan Ecovacs Robotics naik pada kuartal ketiga, laba turun akibat tekanan biaya chip memori pada margin kotor

Mengapa laba turun tajam meski pendapatan tumbuh?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan grup naik 11% secara tahunan, tetapi margin kotor turun 10.2 poin persentase menjadi 39,6%, juga lebih rendah daripada 47,5% pada kuartal kedua. Laba operasional turun 39% secara tahunan menjadi 266 juta yuan, sedangkan margin operasional turun menjadi 5,7%.
Manajemen menyatakan kenaikan harga chip memori menekan margin kotor lebih dari 5 poin persentase, sementara penguatan renminbi menekannya sekitar 2 poin persentase. Kuartal tersebut juga mencakup pengembalian tarif AS sekitar 10 juta hingga 20 juta yuan.
Setelah mengecualikan kerugian nonberulang setelah pajak sebesar 105 juta yuan, laba bersih inti turun 47% secara tahunan menjadi 226 juta yuan, di bawah ekspektasi pasar. Setelah memperhitungkan kerugian nilai wajar dan kredit pajak penghasilan, laba bersih yang dilaporkan turun 72% secara tahunan menjadi 121 juta yuan.

Manajemen menyatakan bahwa berdasarkan metode masuk pertama, keluar pertama, kuartal ketiga merupakan pertama kalinya perusahaan hampir sepenuhnya menggunakan persediaan chip memori yang dibeli setelah kenaikan harga. Harga chip masih naik, tetapi laju kenaikannya melambat. Manajemen menilai dampak biaya secara kuartalan mencapai puncaknya pada kuartal ketiga dan dampak kuartalan tambahan akan terbatas hingga kuartal kedua 2027, tetapi tekanan secara tahunan akan berlanjut hingga semester pertama 2027.
Pada akhir kuartal ketiga, persediaan chip cukup untuk memenuhi perkiraan penggunaan hingga kuartal kedua 2027. Manajemen menyatakan bahwa jika persediaan tersebut dinilai berdasarkan harga spot, laba kotor setiap kuartal akan berkurang setidaknya 100 juta yuan; margin kotor dapat stabil atau pulih setelah langkah pengurangan biaya lainnya berlaku.
Penambahan persediaan juga mengikat kas: arus kas operasional kuartal ketiga berbalik menjadi arus keluar sebesar 548 juta yuan dari arus masuk sebesar 507 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya, sementara persediaan naik 66% dibandingkan akhir 2025.

Manajemen menyatakan penjualan merek Ecovacs pada kuartal ketiga sekitar 2,9 miliar yuan, atau sekitar 62% dari penjualan grup. Penjualan di China naik lebih dari 20% secara tahunan, sementara penjualan luar negeri tumbuh sekitar 20%. Pangsa pasar pada rentang harga 400 hingga 600 dolar di Eropa meningkat, mendorong naiknya kontribusi penjualan seri T dengan pel rol.
Penjualan luring di luar negeri melampaui penjualan daring untuk pertama kalinya, membantu rasio beban penjualan grup turun 6.6 poin persentase secara tahunan menjadi 24,6%. Manajemen memperkirakan rasio beban penjualan kategori yang matang akan tetap atau turun, tetapi kategori baru seperti robot pemotong rumput, kolam renang, dan pembersih jendela masih memerlukan investasi.
Penjualan merek Tineco sekitar 1,7 miliar yuan, relatif datar secara tahunan: pertumbuhan luar negeri lebih dari 20% diimbangi penurunan dua digit di pasar China akibat tekanan pada harga jual rata-rata mesin pencuci lantai. Margin kotor merek tersebut masih lebih tinggi daripada merek Ecovacs, tetapi turun secara tahunan akibat penguatan renminbi dan persaingan harga di China.
Manajemen menyatakan tarif bea antidumping rata-rata Uni Eropa atas robot pemotong rumput Ecovacs sekitar 47%, tidak berlaku surut, dan berlaku untuk pengiriman pada musim penjualan 2027.

Citi saat ini memperkirakan laba bersih perusahaan untuk 2026 sekitar 1,8 miliar yuan, sekitar 10% di bawah konsensus pasar sebesar sekitar 2 miliar yuan. Bank tersebut mempertahankan rekomendasi beli dengan target harga 73.9 yuan.
Target harga tersebut setara dengan rasio harga terhadap laba sebesar 21 kali berdasarkan proyeksi Citi untuk 2026, dengan premi 25% dibandingkan rasio target yang diberikan kepada Roborock, karena Ecovacs lebih berfokus pada imbal hasil modal dan profitabilitas. Namun, Citi lebih memilih Roborock di antara kedua perusahaan tersebut.