Morgan Stanley: Penjualan rem brake-by-wire Bethel meningkat pada kuartal ketiga, tetapi pertumbuhan pendapatan belum meningkatkan laba bisnisnya sendiri

Mengapa pertumbuhan pendapatan belum diikuti pertumbuhan laba?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan Bethel naik 34% secara tahunan menjadi sekitar 4,3 miliar yuan, sedangkan laba bersih naik 5% menjadi 388 juta yuan, sesuai ekspektasi pasar.
Morgan Stanley memperkirakan kenaikan laba terutama berasal dari konsolidasi Yubei, sementara laba bisnis Bethel sendiri secara umum tetap. Tidak termasuk Yubei, pendapatan bisnis perusahaan sendiri naik 10% secara tahunan menjadi 3,5 miliar yuan.
Margin bersih kuartal ketiga sebesar 9,1%, turun 2.5 poin persentase secara tahunan dan 1.3 poin persentase secara kuartalan; ekspansi pendapatan terjadi bersamaan dengan tekanan pada margin.

Sistem rem brake-by-wire merupakan sumber pertumbuhan utama: volume penjualan kuartal ketiga naik 41% secara tahunan, volume penjualan rem parkir elektronik naik 15%, sementara volume penjualan komponen ringan turun 2%.
Morgan Stanley menyatakan bahwa peningkatan penetrasi rem brake-by-wire pada model Chery dan Geely mendukung pertumbuhan pendapatan Bethel. Peningkatan produk tersebut dari versi 1.5 ke versi 1.6 juga memperbaiki bauran produk kuartal ketiga.

Margin kotor kuartal ketiga sebesar 20,3%, turun 0.2 poin persentase secara tahunan akibat konsolidasi Yubei; tetapi naik 0.9 poin persentase secara kuartalan, didukung oleh perbaikan bauran produk.
Manajemen memperkirakan margin kotor akan terus membaik secara kuartalan pada kuartal keempat, didorong oleh kontribusi rem brake-by-wire versi 2.1, peningkatan produksi pabrik Meksiko, dan lebih banyak komponen yang dipasok sendiri; optimalisasi Yubei juga menjadi faktor perbaikan selanjutnya.
Target pendapatan luar negeri manajemen adalah 2 miliar yuan pada 2026 dan 6 miliar hingga 8 miliar yuan pada 2030. Dari jumlah tersebut, target pendapatan pabrik Meksiko adalah 900 juta hingga 1 miliar yuan pada 2026, dengan target pertumbuhan tahunan 40% pada 2027 dan margin kotor di atas 20%.
Morgan Stanley memberikan peringkat Overweight dan target harga 41 yuan. Bank tersebut menilai penetrasi rem brake-by-wire, pesanan WCBS 2.0 dan laju peningkatan produksinya, serta kekhawatiran produsen mobil domestik terhadap biaya, semuanya akan memengaruhi prospek perusahaan.