Mengapa tetap overweight saham?

  • Goldman Sachs menilai perang di Timur Tengah telah memperburuk kondisi pertumbuhan dan inflasi global, tetapi seiring normalisasi inflasi dan pertumbuhan riil yang bertahan mendekati tren, perekonomian berpeluang kembali ke kondisi pertumbuhan moderat dan inflasi yang terkendali.
  • Bank tersebut mencatat bahwa momentum pertumbuhan nominal mungkin mendekati puncaknya, tetapi laba perusahaan masih tumbuh jauh lebih cepat daripada PDB nominal. Secara historis, saham biasanya dapat meredam dampak kenaikan imbal hasil obligasi selama pertumbuhan laba cukup kuat.
  • Penilaian ini memiliki batasan: ukuran inflasi berbasis pasar telah mulai kembali normal, tetapi data makroekonomi belum menunjukkan hal yang sama; model risiko ekor saham Goldman Sachs juga menunjukkan sinyal dari siklus bisnis dan sentimen memburuk.

Apa perbedaan alokasi tiga bulan dan dua belas bulan?

  • Goldman Sachs menetapkan posisi overweight pada saham dan underweight pada obligasi kredit untuk kedua horizon. Untuk tiga bulan ke depan, bank tersebut overweight pada kas dan netral pada obligasi pemerintah bertenor 10 tahun; untuk 12 bulan ke depan, kas berada pada posisi netral dan obligasi pemerintah bertenor 10 tahun pada posisi overweight.
  • Dalam saham, bank tersebut memilih Jepang, Asia Pasifik di luar Jepang, dan Amerika Serikat, serta relatif kurang memilih Eropa. Dalam obligasi kredit, bank tersebut memilih obligasi dolar berperingkat investasi dan berimbal hasil tinggi serta relatif kurang memilih kredit berdenominasi euro; panah ini menunjukkan preferensi dalam kelas aset yang sama.
  • Meskipun imbal hasil total obligasi kredit tinggi, spread kredit dan premi tenor relatif rendah. Goldman Sachs menilai kompensasi risiko yang lebih rendah membuat transaksi untuk memperoleh selisih imbal hasil lebih rentan terhadap guncangan pertumbuhan atau suku bunga.

Mengapa konsentrasi saham teknologi membuat keseimbangan semakin penting?

  • Bobot sektor teknologi dalam saham AS telah melampaui tingkatnya pada masa gelembung teknologi, dan bobot indeks sejumlah kecil saham berkapitalisasi besar juga meningkat. Namun, sejak Juni 2026, kinerja saham terkait AI lebih banyak digerakkan oleh laba daripada valuasi.
  • Goldman Sachs menilai valuasi saham AS tidak jauh di atas tingkat wajar yang tersirat dari kondisi makroekonomi, dengan asumsi inflasi kembali normal dan perusahaan mempertahankan tingkat pengembalian ekuitas saat ini. Namun, belanja modal AI sedang menekan arus kas bebas perusahaan teknologi berskala hyperscale dan juga memberi tekanan pada tingkat pengembalian ekuitas.
  • Karena itu, Goldman Sachs mengusulkan diversifikasi eksposur teknologi melalui gaya saham seperti volatilitas rendah dan dividen tinggi; secara historis, gaya-gaya ini berkinerja relatif lebih baik selama periode ketika sektor teknologi, telekomunikasi, dan media mengalami penurunan signifikan dan berkinerja di bawah S&P 500.

Bagaimana obligasi pemerintah dan aset riil membantu mendiversifikasi risiko?

  • Model alokasi aset dinamis Goldman Sachs menunjukkan bahwa risiko guncangan stagflasi dan penurunan portofolio saham-obligasi 60/40 telah agak mereda. Namun, korelasi saham dan obligasi berubah menjadi positif setelah pandemi; jika imbal hasil obligasi naik akibat inflasi yang sulit turun atau kekhawatiran fiskal, saham juga dapat tertekan.
  • Pada periode penurunan sektor teknologi, telekomunikasi, dan media yang dihitung dalam laporan tersebut, indeks komoditas naik rata-rata 23,7%, dengan kenaikan median 6,7%; kinerjanya berbeda menurut periode dan tidak bisa begitu saja dianggap sebagai lindung nilai yang stabil.
  • Goldman Sachs mencatat bahwa selama lima tahun terakhir, alokasi ke emas atau aset riil secara signifikan meningkatkan kinerja yang disesuaikan dengan risiko dibandingkan portofolio standar 60/40; secara historis, aset riil juga pernah mengungguli portofolio 60/40 selama periode inflasi tinggi dan meningkat.