J.P. Morgan: Laba Daqin Railway turun pada kuartal ketiga, volume angkutan kuartal keempat diperkirakan pulih dari kuartal sebelumnya

Mengapa laba kuartal ketiga turun lebih besar daripada volume angkutan?

Pada kuartal ketiga 2026, volume angkutan barang Jalur Daqin mencapai 94 juta ton, turun 3% secara tahunan; pada September, volumenya turun 5%. Pemeriksaan keselamatan tambang batu bara di Shanxi memengaruhi pengiriman batu bara dan menjadi penyebab utama tekanan terhadap volume angkutan.
Pada periode yang sama, pendapatan perusahaan turun 5,7% secara tahunan, sedangkan total biaya hanya turun 1,2%. Margin kotor turun menjadi 7,6% dari 12,3% pada periode yang sama tahun sebelumnya; laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun menjadi 1,569 miliar yuan, merosot 25,6% secara tahunan.
JPMorgan menilai layanan kontrak logistik yang terus dijalankan memiliki profitabilitas lebih rendah daripada bisnis inti angkutan kereta api dan turut menekan margin keseluruhan.

JPMorgan memperkirakan kebijakan yang mendorong tambang batu bara kembali berproduksi, pengisian stok musim dingin, dan pemulihan kapasitas setelah pemeliharaan akan bersama-sama mendukung kenaikan volume pengiriman batu bara pada kuartal keempat dibandingkan kuartal sebelumnya.
Penghentian produksi secara sukarela oleh tambang batu bara di Shanxi, pemeriksaan keselamatan, dan pemulihan produksi yang lebih lambat dari perkiraan sebelumnya membatasi pasokan. Pada 16 Oktober, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional, Administrasi Energi Nasional, dan lembaga lain mengadakan rapat untuk menjamin pasokan batu bara Shanxi. Bank tersebut menyatakan sekitar tujuh puluh persen sumber batu bara Daqin Railway berasal dari Shanxi, sehingga peningkatan pasokan menguntungkan perusahaan.
Bank itu juga menilai pasokan batu bara yang ketat dan harga yang menguat dapat mengurangi tekanan untuk memberikan diskon tarif angkutan lebih lanjut dan mendukung stabilisasi margin. Kenaikan harga batu bara memperbaiki posisi tawar, tetapi tidak selalu langsung meningkatkan volume angkutan.

JPMorgan memperkirakan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 7 miliar yuan pada 2026, naik 19% secara tahunan. Latar pentingnya adalah kerugian pada kuartal keempat 2025, yang menghasilkan basis perbandingan rendah. Laba bersih aktual yang diatribusikan kepada pemegang saham selama tiga kuartal pertama sebesar 5,824 miliar yuan, turun 6,4% secara tahunan.
Perbaikan arus kas tidak merata: arus kas operasi selama tiga kuartal pertama 2026 sebesar 9,631 miliar yuan, naik 168,4% secara tahunan; tetapi pada kuartal ketiga saja sebesar 2,439 miliar yuan, turun 41,5% secara tahunan.

JPMorgan memangkas proyeksi laba untuk 2026–2028 sekitar 5% dan menurunkan target harga untuk Desember 2027 yang berbasis arus kas terdiskonto dari 6.30 yuan menjadi 6.00 yuan, sembari mempertahankan peringkat Overweight.
Bank itu menyatakan saham tersebut diperdagangkan pada sekitar 0.6 kali nilai buku dan memperkirakan imbal hasil dividen sebesar 3,6%–4,1% untuk 2026–2028. Perusahaan juga memiliki program pembelian kembali sebesar 400 juta–500 juta yuan. Pertumbuhan volume angkutan batu bara yang lebih lemah dari perkiraan, peningkatan impor batu bara, dan percepatan transisi energi merupakan risiko penurunan yang disebutkan bank tersebut.