Bernstein: Kesenjangan konsumsi China melebar pada kuartal ketiga, permintaan premium tangguh tetapi belanja keseluruhan masih lemah

Mengapa perbaikan ekonomi belum mendorong konsumsi?

PDB China tumbuh 4,5% secara tahunan pada kuartal ketiga 2026, lebih tinggi daripada 4,3% pada kuartal kedua; penjualan ritel pada periode yang sama hanya tumbuh 0,7% secara tahunan, lebih tinggi daripada 0,2% pada kuartal kedua tetapi masih di bawah 2,4% pada kuartal pertama.
Kredit dan properti masih menjadi kendala: impuls kredit turun menjadi sekitar negatif 4% pada September, dan harga rumah di 70 kota terus turun secara tahunan pada kuartal ketiga. Bernstein memperkirakan kesenjangan antara konsumsi premium dan pasar massal akan berlanjut.

Harga grosir Feitian Moutai pulih setelah reformasi saluran distribusi dan dua kenaikan harga di tingkat pabrik sepanjang tahun; tetapi harga grosir Wuliangye reguler dan Guojiao 1573 masih tertekan oleh kelebihan persediaan di saluran distribusi, menunjukkan adanya perbedaan dalam segmen baijiu premium.
Permintaan barang mewah secara umum melambat pada kuartal ketiga, sementara belanja pelanggan kaya relatif stabil. Tren operasional beberapa merek membaik pada September dan awal Oktober, tetapi pemulihan jam tangan Swiss masih belum kokoh. Bernstein menyatakan bahwa Oktober biasanya merupakan bulan dengan penjualan lebih kecil pada kuartal keempat dan kinerja pada paruh kedua kuartal lebih penting.
Sebagai perbandingan, penjualan bir di tingkat konsumen akhir turun 1% secara tahunan pada kuartal ketiga, dibandingkan pertumbuhan 2% pada kuartal kedua; pertumbuhan 3% pada September sebagian didorong oleh perayaan Festival Pertengahan Musim Gugur yang lebih awal.

Penjualan pakaian olahraga di Tmall, Taobao, Douyin, dan JD.com naik 1% secara tahunan pada kuartal ketiga, dibandingkan 10% pada kuartal kedua. Survei saluran distribusi Bernstein menunjukkan ekspektasi peritel atas pertumbuhan pasar pada 2026 turun dari di atas angka satu digit menengah pada awal tahun menjadi satu digit rendah hingga menengah; diskon tersebar luas dan persediaan di saluran distribusi masih meningkat.
Kinerja merek beragam: pertumbuhan bisnis lari Nike tidak cukup untuk mengimbangi penurunan bisnis gaya hidupnya yang lebih besar. Seorang mitra utama di China mengatakan kelebihan persediaan Nike meningkat dari 1 hingga 1.5 bulan pada awal tahun menjadi 3 hingga 4 bulan. Adidas masih mencatat pertumbuhan penjualan daring dua digit yang kuat pada kuartal ketiga dan memperoleh pangsa pasar.

Penjualan kecantikan daring China turun sekitar 16% secara tahunan pada September; penjualan perusahaan kecantikan yang dipantau Bernstein turun 8,7% secara tahunan pada kuartal ketiga, tetapi gabungan pangsa pasar mereka naik 1.5 poin persentase, menunjukkan penurunan mereka secara keseluruhan lebih kecil.
Berdasarkan perusahaan, penjualan daring L’Oréal naik 4% secara tahunan selama tiga bulan terakhir, sementara bisnis kecantikan dan perawatan pribadi Unilever turun 18%. Pemantauan ini mencakup Tmall, Taobao, dan Douyin, tidak termasuk toko fisik dan ritel wisata, termasuk di Hainan.

Pendaftaran asuransi ritel kendaraan penumpang mencapai sekitar 4,7 juta unit pada kuartal ketiga, turun 24% secara tahunan; penjualan kendaraan energi baru sekitar 3 juta unit, turun 11,8% secara tahunan, tetapi tingkat penetrasinya naik dari 54,9% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 63,5%. Permintaan yang sebelumnya ditarik maju oleh subsidi, basis perbandingan yang tinggi, dan sentimen konsumen yang lemah bersama-sama menekan penjualan.
Bernstein memperkirakan permintaan ritel mobil domestik pada 2026 sebesar 19 juta hingga 20 juta unit, turun 15% hingga 17% secara tahunan; ekspor diperkirakan mencapai 9,5 juta hingga 10 juta unit, naik 50% hingga 60%, dan menjadi penopang pertumbuhan industri.
Pendapatan per kamar hotel yang tersedia di China turun secara tahunan dari 7 hingga Agustus dan hanya naik tipis pada September. Pertumbuhan pasokan hotel secara tahunan melambat menjadi 2% pada September; Bernstein menilai pemulihan permintaan dan perlambatan lebih lanjut dalam pertumbuhan pasokan akan membantu perbaikan pendapatan kamar.