J.P. Morgan: Pesanan baru Wuxi Lead naik 56% dalam tiga kuartal pertama, tetapi biaya luar negeri menekan margin kotor kuartal ketiga

Dari mana pertumbuhan pesanan berasal?

Pesanan baru pada kuartal ketiga 2026 sekitar 9,4 miliar yuan, naik 68% secara tahunan dan 4% secara kuartalan; total tiga kuartal pertama sekitar 28 miliar yuan, naik 56% secara tahunan. Manajemen memperkirakan pesanan terus tumbuh secara kuartalan pada kuartal keempat.
Pesanan peralatan baterai litium domestik menyumbang sedikit lebih dari 50% dari total pesanan dalam tiga kuartal pertama, sedangkan pesanan luar negeri menyumbang hampir 20%. Sejak kuartal ketiga, pertumbuhan pesanan penyimpanan energi melampaui pesanan baterai kendaraan listrik. Manajemen memperkirakan porsi penyimpanan energi dalam pesanan sepanjang 2026 akan melampaui baterai kendaraan listrik.

Pendapatan kuartal ketiga sebesar 4,68 miliar yuan, naik 22% secara tahunan dan 4% secara kuartalan; laba bersih sebesar 632 juta yuan, naik 42% secara tahunan dan 15% secara kuartalan, tetapi sedikit di bawah ekspektasi JPMorgan, terutama karena margin kotor lebih rendah dari perkiraan dan beban operasional lebih tinggi.
Margin kotor kuartalan sebesar 29,5%, turun 1.1 poin persentase secara kuartalan. Manajemen terutama mengaitkan tekanan tersebut dengan kenaikan biaya bahan baku dan pengangkutan untuk proyek luar negeri di tengah situasi Timur Tengah; margin kotor peralatan baterai litium domestik stabil hingga membaik.
Meski margin kotor turun, margin bersih kuartal ketiga tetap naik 1.3 poin persentase secara kuartalan menjadi 13,5%, terutama didorong tarif pajak yang lebih rendah dan pendapatan lain yang lebih tinggi. Manajemen mengatakan margin kotor luar negeri mulai pulih sejak Oktober dan berharap margin bersih berangsur kembali ke kisaran historis 15%–16%.

Manajemen memperkirakan pertumbuhan pesanan berlanjut hingga 2027, didorong ekspansi kapasitas produsen baterai domestik terkemuka, peningkatan pangsa pasar perusahaan, dan permintaan penyimpanan energi luar negeri. Meski pengawasan terhadap ekspansi kapasitas industri makin ketat, pelanggan domestik terkemuka masih memperoleh persetujuan ekspansi.
Pesanan peralatan baterai natrium-ion meningkat lebih cepat sejak kuartal ketiga 2026, dengan pesanan dari beberapa pelanggan terkemuka melampaui 1 miliar yuan. Untuk baterai solid-state, pelanggan luar negeri berencana menggunakannya pada mobil pada 2027, sementara pelanggan domestik juga mempercepat ekspansi kapasitas.
Untuk setiap GWh kapasitas produksi, harga peralatan baterai solid-state sekitar 10% lebih tinggi daripada peralatan baterai litium konvensional; ekspansi kapasitas baterai solid-state dan natrium-ion juga tidak terkena pembatasan ekspansi yang sama, sehingga membuka peluang tambahan bagi pesanan peralatan.

JPMorgan mengakui posisi dan teknologi perusahaan di pasar peralatan baterai litium global, tetapi khawatir pembatasan kebijakan atas ekspansi kapasitas serta pembagian laba dalam rantai pasok baterai, di tengah pengurangan restitusi pajak ekspor dan tekanan pajak konsumsi, dapat menekan margin perusahaan.
Bank tersebut mempertahankan peringkat netral dan target harga 28 yuan untuk Juni 2027, berdasarkan rasio harga terhadap laba proyeksi 15 kali untuk 2027; kelipatan target tersebut berada di bawah rata-rata perdagangan historis, mencerminkan ketidakpastian rencana ekspansi kapasitas hilir dan normalisasi valuasi pada puncak siklus.