J.P. Morgan: Pertumbuhan pendapatan kuartal ketiga Yingliu meningkat, laba mencetak rekor dan ekspansi kapasitas masih menekan margin kotor

Dari mana pertumbuhan kuartal ketiga berasal?

Pendapatan kuartal ketiga Yingliu sebesar 1,113 miliar yuan, naik 51% secara tahunan dan 18% secara kuartalan; laju pertumbuhan tahunan meningkat tajam dari 30% pada kuartal kedua. JPMorgan mengaitkannya dengan peningkatan pesat produksi bisnis turbin gas.
Bank tersebut menilai produksi perusahaan untuk pelanggan turbin gas, termasuk Siemens Energy, Baker Hughes, Ansaldo dan Doosan, mulai menghasilkan pendapatan yang berarti. Perusahaan menambah tiga tungku pada kuartal ketiga untuk mendukung ekspansi kapasitas lebih lanjut.
Peningkatan kapasitas pada semester pertama lebih lambat dari perkiraan sehingga ekspektasi investor rendah; JPMorgan menilai kinerja kuartal ketiga melampaui ekspektasi dan mendukung pandangan bahwa turbin gas dan mesin pesawat merupakan dua pendorong pertumbuhan.

Laba bersih kuartal ketiga yang diatribusikan kepada pemegang saham induk mencapai 150 juta yuan, naik 42% secara tahunan dan mencetak rekor kuartalan; laba bersih berulang naik 54% secara tahunan.
Margin kotor turun 3.6 poin persentase secara tahunan menjadi 34,4% selama ekspansi kapasitas. Rasio gabungan beban manajemen dan penjualan turun sekitar 2.4 poin persentase, melebihi kenaikan rasio beban riset dan pengembangan sebesar 1.2 poin persentase, sehingga margin bersih bertahan pada 13,5%.
Arus kas lebih lemah daripada kinerja laba: arus kas operasi kuartal ketiga sebesar 31 juta yuan, lebih rendah daripada 92 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya; arus kas operasi dalam sembilan bulan pertama mencatat arus keluar bersih 115 juta yuan, dibandingkan arus keluar bersih 59 juta yuan setahun sebelumnya.
JPMorgan memperkirakan peningkatan lebih lanjut tingkat hasil produksi dan utilisasi kapasitas akan mendukung ekspansi margin pada 2026 hingga 2028; jika tingkat hasil produksi, penetapan harga atau bauran produk lemah, perbaikan margin kotor mungkin lebih rendah dari perkiraan.

JPMorgan memperkirakan permintaan turbin gas global akan melampaui 100 gigawatt per tahun pada 2026 hingga 2035, sedangkan kapasitas manufaktur pada 2026 hanya 64 gigawatt. Bank tersebut menilai permintaan listrik pusat data dan pasokan industri yang tidak memadai akan mendukung turbin gas sebagai pendorong pertumbuhan jangka pendek perusahaan.
Produsen peralatan hilir GE Vernova telah menandatangani perjanjian untuk 52 gigawatt peralatan gas baru sepanjang tahun ini dan menaikkan target gabungan backlog pesanan dan perjanjian reservasi slot kapasitas pada akhir 2026 dari lebih dari 125 gigawatt menjadi setidaknya 130 gigawatt; harga pesanan kuartal ketiganya lebih dari 20% di atas kuartal keempat 2025.
Pendapatan turbin gas Yingliu pada 2025 sebesar 1 miliar yuan. Berdasarkan angka itu, JPMorgan memperkirakan pangsa pasar bilah globalnya sekitar 2% dan akan naik menjadi 10% pada 2030 seiring diversifikasi pemasok oleh produsen peralatan. Kemajuan ekspansi kapasitas pelanggan dan persaingan dari solusi listrik alternatif akan memengaruhi jalur pertumbuhan ini.

Mesin pesawat adalah pendorong pertumbuhan kedua yang dinilai menjanjikan oleh JPMorgan. Bank tersebut menyatakan Yingliu merupakan satu-satunya pemasok China untuk komponen bagian panas bagi GE Aerospace, Safran dan Rolls-Royce, dengan kontrak jangka panjang yang berlanjut hingga 2030–2032.
Per 29 Oktober, harga saham perusahaan sebesar 31.74 yuan, turun sekitar 48% sejak Juli, sementara Indeks CSI 300 turun 19% dalam periode yang sama. JPMorgan mempertahankan peringkat overweight dan target harga Desember 2027 sebesar 85 yuan; target tersebut didasarkan pada rasio harga terhadap laba sebesar 40 kali proyeksi laba per sahamnya untuk 2028.