Citi: Margin kotor Longsys turun pada kuartal ketiga, pertumbuhan bisnis perusahaan berpotensi meredam tekanan

Apa yang berubah pada pertumbuhan dan margin kuartal ketiga?

Pendapatan Longsys pada kuartal ketiga mencapai 14,63 miliar yuan, naik 124% secara tahunan dan 3% dibandingkan kuartal sebelumnya, secara umum sesuai dengan panduan kinerja.
Margin kotor sebesar 44,7%, turun 16.5 poin persentase dari kuartal kedua tetapi di atas perkiraan awal Citi sekitar 38%. Perlambatan kenaikan harga memori menjadi penyebab utama penyusutan margin kotor dibandingkan kuartal sebelumnya.
Perusahaan mencatat kerugian perubahan nilai wajar sebesar 493 juta yuan, sedangkan laba bersih kuartal ketiga mencapai 3,745 miliar yuan, secara umum sesuai dengan panduan kinerja.

Manajemen memperkirakan ketatnya pasokan memori akan berlanjut hingga 2027, didorong permintaan AI dan perusahaan; namun, harga yang lebih tinggi telah menekan permintaan dari pelanggan konsumen segmen bawah.
Citi menilai margin kotor perusahaan akan berangsur kembali ke tingkat normal seiring melambatnya kenaikan harga memori. Modelnya memperkirakan margin kotor masing-masing sebesar 49,5%, 35,1% dan 28,0% untuk 2026 hingga 2028.
Arus kas operasi kembali positif menjadi 877 juta yuan pada kuartal ketiga, dibandingkan arus keluar 3,2 miliar yuan pada semester pertama; pembayaran di muka dari pelanggan jam tangan pintar di Amerika Serikat turut mendorong perbaikan tersebut.

Perusahaan berencana menjaga profitabilitas melalui produk terdiferensiasi dan produk perusahaan serta peningkatan efisiensi manufaktur. Pendapatan bisnis perusahaan dalam sembilan bulan pertama 2026 mendekati 5 miliar yuan, menyumbang 10%–15% dari total pendapatan; meskipun skalanya lebih kecil, margin kotornya sudah mendekati rata-rata perusahaan.
Pengiriman mSSD pada kuartal ketiga melampaui 1,2 juta unit, dibandingkan 200 ribu unit pada kuartal kedua. Laporan menyebutkan bahwa mSSD menggunakan ruang sekitar sepertiga dari SSD konvensional, biaya produksinya 10% lebih rendah dan telah diadopsi oleh produsen PC utama.
Longsys sedang mengembangkan solusi khusus untuk penyedia layanan cloud Tiongkok. Citi menilai peningkatan kontribusi bisnis perusahaan dan diferensiasi teknologi dapat membantu meredam penyusutan margin kotor serta membuat kinerja perusahaan melampaui pasar.

Citi sedikit menurunkan proyeksinya karena prospek pendapatan melemah: perkiraan pendapatan 2027 diturunkan dari 61,519 miliar yuan menjadi 60,064 miliar yuan; Citi juga memperkirakan laba bersih 2027 sebesar 14,885 miliar yuan, turun 13% dari proyeksi 2026 sebesar 17,112 miliar yuan.
Citi mempertahankan peringkat Beli dan Risiko Tinggi, dan dengan menggunakan kelipatan valuasi yang lebih rendah, memangkas target harga saham A dari 325 yuan menjadi 290 yuan serta target harga saham H dari 195 dolar Hong Kong menjadi 185 dolar Hong Kong.