Bank of America: Pendapatan kuartal ketiga Zhongji Innolight tumbuh lebih cepat daripada laba; BofA memangkas target harga tetapi tetap optimistis terhadap pesanan jangka panjang

Mengapa laju pertumbuhan pada kuartal ketiga berbeda?

Pendapatan kuartal ketiga 2026 sebesar 27,77 miliar yuan, naik 24,6% dibandingkan kuartal sebelumnya, tetapi masing-masing 11,0% dan 3,1% di bawah proyeksi BofA dan ekspektasi konsensus pasar; laba bersih sebesar 8,59 miliar yuan, naik 8,5% dibandingkan kuartal sebelumnya dan masing-masing 17,6% dan 12,2% di bawah kedua estimasi tersebut.
Perbaikan bauran produk mendorong margin kotor naik menjadi 46,6% dibandingkan kuartal sebelumnya, dan laba operasi naik 25,9%; namun, margin bersih turun dari 35,5% pada kuartal kedua menjadi 30,9%, dengan kenaikan laba bersih jauh lebih kecil daripada kenaikan pendapatan.
BofA menyatakan laba yang disesuaikan sekitar 9 miliar yuan, secara umum sesuai dengan ekspektasi pihak pembeli; jika kerugian selisih kurs sekitar 300 juta yuan terkait IPO Hong Kong yang tidak dimasukkan dalam penyesuaian nonberulang ditambahkan kembali, jumlahnya sekitar 9,3 miliar yuan.

Manajemen menyatakan banjir di Thailand memengaruhi pengiriman pada pekan terakhir September dan juga menjadi salah satu penyebab kenaikan persediaan pada kuartal ketiga; dampak terhadap logistik sepenuhnya teratasi pada pekan pertama Oktober.
Pasokan komponen masih menjadi kendala. Karena kekurangan pasokan, BofA menurunkan proyeksi pengiriman global modul optik 1.6T pada 2026 dari 20 juta unit menjadi 17 juta unit. Perusahaan memperkirakan ketatnya pasokan akan berangsur mereda mulai paruh kedua 2026 seiring perluasan kapasitas di hulu; pelanggan juga akan membantu pengadaan cip pemrosesan sinyal digital (DSP).

Manajemen menyatakan sebagian besar pelanggan utama telah memperpanjang pesanan hingga sepanjang 2027, dan beberapa pelanggan juga telah memesan untuk 2028. Perusahaan memperkirakan pengiriman produk 800G maupun 1.6T akan mencatat pertumbuhan yang baik pada 2027.
Produk berteknologi baru seperti 2.4T, NPO, dan XPO diperkirakan mulai dikirim pada paruh kedua 2027 dan memberikan kontribusi yang lebih nyata pada 2028. Di sisi lain, BofA memperkirakan persaingan 800G akan meningkat pada 2027; perubahan harga produk kelas atas dan persaingan juga akan memengaruhi margin laba.
BofA memperkirakan pendapatan kuartal keempat 2026 sebesar 42,02 miliar yuan, naik sekitar 51% dari kuartal ketiga; proyeksi laba bersihnya untuk 2027 sebesar 86,76 miliar yuan, sekitar 34,5% di atas ekspektasi konsensus Bloomberg.

BofA menurunkan proyeksi laba bersih untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 8,4% dan 3,0%; dengan memperhitungkan kenaikan jumlah saham setelah IPO Hong Kong, proyeksi laba per saham untuk 2026–2028 diturunkan sekitar 5%–13% dari proyeksi semula.
Bank tersebut menurunkan target harga dari 1650 yuan menjadi 1325 yuan, dengan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 yang sesuai turun dari 20 kali menjadi 18 kali, untuk mencerminkan kekhawatiran pasar tentang rantai pasokan AI dan potensi pembatasan oleh Komisi Komunikasi Federal AS. BofA tetap mempertahankan rekomendasi beli dan optimistis terhadap pertumbuhan laba jangka panjang.