Goldman Sachs: Nilai bisnis baru China Pacific Insurance turun 38% pada kuartal ketiga, pertumbuhan bancassurance gagal mengimbangi tekanan margin

Mengapa penurunan laba yang tajam masih sesuai perkiraan Goldman Sachs?

Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham China Pacific Insurance pada kuartal ketiga 2026 sebesar 5,6 miliar yuan, turun 68% secara tahunan dan secara umum sejalan dengan perkiraan sebelumnya dari Goldman Sachs sebesar 5,8 miliar yuan; laba bersih tersebut untuk tiga kuartal pertama sebesar 36,4 miliar yuan, turun 20% secara tahunan.
Goldman Sachs menilai pelemahan laba kuartal ketiga terutama dipengaruhi oleh pasar saham: indeks CSI 300 turun 12% pada kuartal tersebut, sementara laba bersih asuransi jiwa dan asuransi properti masing-masing turun 60% dan 72% secara tahunan.
Namun, laba operasional setelah pajak untuk tiga kuartal pertama naik 6% secara tahunan menjadi 30 miliar yuan, yang mengindikasikan angka kuartal ketiga sebesar 9 miliar yuan, naik 4% secara tahunan.

Nilai bisnis baru asuransi jiwa kuartal ketiga sebesar 3,6 miliar yuan, turun 38% secara tahunan dan 33% di bawah perkiraan Goldman Sachs; sebagai perbandingan, indikator ini tumbuh 13% secara tahunan pada semester pertama.
Nilai bisnis baru bergantung pada volume polis baru dan margin. Premi tahun pertama kuartal ketiga turun 3% secara tahunan menjadi 24,7 miliar yuan, sementara margin nilai bisnis baru sebesar 14,5%, turun sekitar 8 poin persentase secara tahunan dan sekitar 3 poin persentase dibandingkan semester pertama.
Perbedaan kinerja kanal merupakan alasan penting: premi tahun pertama kanal agen turun 14% secara tahunan, sedangkan premi tahun pertama bancassurance tumbuh 17%, mengimbangi sebagian penurunan kanal agen. Pertumbuhan bancassurance didorong oleh peningkatan penjualan produk premi tunggal, sementara perubahan bauran kanal dan produk menekan margin nilai bisnis baru.

Di tengah penyesuaian kanal di seluruh industri, penjualan polis baru bancassurance masih menghadapi tekanan. China Pacific Insurance memperkirakan kanal tersebut akan pulih pada 2027, dengan laju pertumbuhan yang mungkin melampaui kanal agen.
Perusahaan telah mulai mempersiapkan kampanye penjualan awal tahun berikutnya, dengan fokus memperkuat kerja sama dengan bank milik negara dan mempromosikan produk dengan masa pembayaran premi yang lebih panjang.

Mengingat penjualan polis baru yang didorong bancassurance pada kuartal ketiga lebih baik dari perkiraan, Goldman Sachs menaikkan proyeksi premi tahun pertama untuk 2026–2028 sebesar 4%–5%; pada saat yang sama, akibat penyusutan margin lebih lanjut, bank tersebut menurunkan proyeksi nilai bisnis baru untuk periode yang sama sebesar 2%–3%.
Goldman Sachs sedikit menurunkan proyeksi laba bersih untuk periode yang sama dan mempertahankan peringkat beli untuk saham H serta netral untuk saham A, dengan target harga 12 bulan masing-masing sebesar 36 dolar Hong Kong dan 37 yuan.
Untuk asuransi properti, rasio gabungan kuartal ketiga sebesar 98,4%, turun sekitar 1 poin persentase secara tahunan; perusahaan memperkirakan profitabilitas penjaminan untuk setahun penuh akan semakin membaik jika tidak ada kerugian akibat bencana besar.