Mengapa laba kuartal ketiga mungkin menjadi titik terendah tahun ini?

  • Goldman Sachs memperkirakan pendapatan Xiaomi pada kuartal ketiga 2026 sebesar 107 miliar yuan renminbi, turun 6% secara tahunan; laba bersih disesuaikan diperkirakan sebesar 4,9 miliar yuan, turun 57% secara tahunan dan 22% secara kuartalan, menjadi titik terendah tahun ini.
  • Tidak termasuk otomotif, AI, dan bisnis baru lainnya, Goldman Sachs memperkirakan laba bersih disesuaikan kuartal ketiga sebesar 7,4 miliar yuan, turun 27% secara tahunan dan 12% secara kuartalan, yang menunjukkan bahwa laba bisnis tradisional juga menghadapi tekanan.
  • Goldman Sachs memangkas prakiraan pendapatan grup untuk 2026–2028 sebesar 0%–8%, serta prakiraan laba bersih disesuaikan sebesar 6%–16%, terutama karena ekspektasi pendapatan otomotif yang lebih rendah. Prakiraan laba bersih disesuaikan untuk tiga tahun tersebut masing-masing sebesar 22,6 miliar, 26,5 miliar, dan 34,4 miliar yuan, lebih rendah daripada konsensus pasar Visible Alpha sebesar 4%, 14%, dan 16%.

Dapatkah kenaikan harga ponsel mengimbangi penurunan pengiriman?

  • Menurut Omdia, pengiriman ponsel Xiaomi pada kuartal ketiga mencapai 30,7 juta unit, turun 29% secara tahunan; pangsa pengiriman globalnya sebesar 12%, naik 1 poin persentase secara kuartalan, tetapi turun 1.6 poin persentase secara tahunan.
  • Peluncuran produk baru dan kenaikan harga model yang sudah ada menopang harga jual rata-rata. Goldman Sachs memperkirakan harga jual rata-rata ponsel pada kuartal ketiga sekitar 1500 yuan, naik 39% secara tahunan dan 10% secara kuartalan; margin kotor diperkirakan 8,8%, naik 25 basis poin secara kuartalan. Meski demikian, Goldman Sachs masih memperkirakan bisnis ponsel mencatat kerugian operasional tahunan sebesar 2 miliar–3 miliar yuan pada 2026–2027.
  • Tekanan biaya juga melambat: TrendForce memperkirakan harga kontrak rata-rata DRAM seluler naik 0%–5% secara kuartalan pada kuartal keempat, lebih rendah daripada kenaikan 8%–13% pada kuartal ketiga; kenaikan NAND diperkirakan turun dari 20% menjadi 15%–20%. Goldman Sachs menilai Xiaomi mungkin kembali lebih mengutamakan volume pengiriman seiring biaya memori stabil atau turun.

Mengapa ekspektasi laba tetap diturunkan meski pengiriman mobil meningkat?

  • Xiaomi mengirimkan lebih dari 50 ribu kendaraan pada Oktober, dan pesanan SkyNomad tetap stabil setelah periode penjualan awal. Karena itu, Goldman Sachs lebih yakin terhadap target pengiriman manajemen sekitar 450 ribu kendaraan pada 2026, dan memperkirakan pengiriman setahun penuh sebanyak 445 ribu kendaraan.
  • Goldman Sachs memperkirakan bauran pesanan SkyNomad mendukung margin kotor kendaraan listrik pintar yang stabil atau sedikit meningkat pada paruh kedua 2026; namun, investasi AI akan menekan margin kotor gabungan bisnis otomotif, AI, dan bisnis baru lainnya. Goldman Sachs memperkirakan bisnis gabungan ini masih mencatat rugi bersih non-GAAP pada 2026–2028.
  • Menjelang 2027, pertumbuhan otomotif bergantung pada permintaan domestik, model baru, biaya, dan ekspansi ke luar negeri. Goldman Sachs memperkirakan penurunan biaya baterai dapat mengimbangi sebagian kenaikan biaya memori, dan memperkirakan pengiriman ke luar negeri sebanyak 10 ribu kendaraan pada paruh kedua 2027; sementara itu, pertumbuhan biaya R&D otomotif akan lebih terkendali, sedangkan pertumbuhan biaya penjualan dan administrasi akan meningkat.

Apa yang berubah pada prospek bisnis lain dan valuasi?

  • Konsumsi domestik yang lemah memperlambat pemulihan pendapatan AIoT. Meskipun basis perbandingan lebih rendah dan pertumbuhan luar negeri sehat, Goldman Sachs tetap memperkirakan pendapatan turun 3% secara tahunan pada kuartal ketiga dan naik 8% pada kuartal keempat, sedikit di bawah prakiraan sebelumnya.
  • Penurunan pengiriman ponsel juga berdampak pada layanan internet: turunnya pendapatan iklan prainstal dapat menekan margin kotor kuartal ketiga, yang diperkirakan Goldman Sachs sebesar 73,3%. Jika pengiriman ponsel pulih seiring biaya stabil, pendapatan iklan dengan margin lebih tinggi berpotensi mendapat dukungan.
  • Goldman Sachs memperkirakan investasi AI Xiaomi meningkat dari sekitar 16 miliar yuan pada 2026 menjadi lebih dari 20 miliar yuan pada 2027. Goldman Sachs mempertahankan rekomendasi Beli, tetapi menurunkan target harga 12 bulan dari 39 dolar Hong Kong menjadi 35 dolar Hong Kong; Goldman Sachs menilai harga saham dapat naik dalam jangka menengah jika siklus revisi turun prakiraan laba per saham mencapai titik terendah dan prospek bisnis membaik.