Citi: Laba kuartal ketiga Silan mendekati titik impas, proyeksi laba dua tahun diturunkan

Di mana kinerja kuartal ketiga meleset?

Pendapatan Silan pada kuartal ketiga 2026 sebesar 3,676 miliar yuan, naik 9% secara tahunan dan turun 2% secara kuartalan, masing-masing di bawah konsensus pasar dan proyeksi Citi sebesar 11% dan 8%. Citi mengaitkan pendapatan yang meleset dengan lemahnya permintaan barang elektronik rumah tangga, yang memperlambat pertumbuhan modul daya pintar (IPM).
Margin kotor kuartal ketiga sebesar 17,5%, relatif sama dengan 17,4% pada kuartal kedua, tetapi di bawah konsensus pasar sebesar 21,5%. Beban operasional naik 11% secara tahunan menjadi 529 juta yuan, atau 14,4% dari pendapatan, lebih tinggi daripada 12,6% pada kuartal kedua.

Laba bersih kuartal ketiga sebesar 18 juta yuan, turun 79% secara tahunan dan jauh di bawah konsensus Bloomberg sebesar 209 juta yuan serta proyeksi awal Citi sebesar 339 juta yuan.
Fluktuasi harga portofolio investasi menghasilkan kerugian perubahan nilai wajar sebesar 93 juta yuan, dibandingkan keuntungan 202 juta yuan pada pos tersebut di kuartal kedua. Selain dampak nonberulang ini, pendapatan dan margin kotor juga berada di bawah perkiraan, yang menunjukkan bahwa tekanan terhadap laba tidak hanya disebabkan oleh pos investasi.

Citi mencatat bahwa permintaan pusat data dan server mendorong penjualan produk silikon karbida (SiC) yang kuat, tetapi lemahnya permintaan peralatan rumah tangga menekan bisnis IPM. Bank tersebut menilai persaingan harga perangkat daya diskret masih ketat, sehingga membatasi perubahan pertumbuhan pendapatan menjadi pemulihan laba.
Citi berharap aplikasi baru, termasuk pembangunan pusat data AI di China, dapat memperbaiki penawaran dan permintaan industri. Pemulihan permintaan otomotif dan elektronik konsumen, pelanggan baru atau kemenangan desain IGBT dan SiC, serta perlambatan pertumbuhan pasokan industri, semuanya dapat memperbaiki prospek; sebaliknya, ekspansi kapasitas yang agresif atau meningkatnya persaingan akan menekan pemulihan.

Citi memangkas proyeksi pendapatan 2026 dan 2027 masing-masing sekitar 5%, menjadi 14,663 miliar yuan dan 16,519 miliar yuan. Proyeksi margin kotor untuk periode yang sama diturunkan dari 21,3% dan 22,2% menjadi 17,9% dan 20,5%.
Ekspektasi laba kotor yang melemah menyebabkan pemangkasan proyeksi laba yang lebih besar: proyeksi laba bersih 2026 turun dari 1,265 miliar yuan menjadi 609 juta yuan, sedangkan proyeksi 2027 turun dari 1,595 miliar yuan menjadi 1,024 miliar yuan, masing-masing dipangkas 52% dan 36%.
Citi mempertahankan peringkat Netral dan menurunkan target harga dari 30 yuan menjadi 24 yuan. Target baru menggunakan rasio harga terhadap laba proyeksi 2027 sebesar 39 kali, setengah standar deviasi di bawah valuasi rata-rata lima tahun perusahaan; bank tersebut memperkirakan persaingan harga yang berkelanjutan akan menekan laba.