Permintaan AI tetap kuat, biaya pendanaan dan arus kas mulai membatasi ekspansi

Mengapa pertumbuhan permintaan masih belum cukup untuk meredakan kekhawatiran pasar?

Jefferies mengatakan pesanan tertunda penyedia cloud hyperscale dan Oracle secara gabungan mencapai sekitar 2,5 triliun dolar, naik 106% secara tahunan; pertumbuhan bisnis cloud secara keseluruhan meningkat dari 48% pada kuartal sebelumnya menjadi 57%.
Pada saat yang sama, perusahaan tersebut memperkirakan belanja modal pada 2027, termasuk oleh SpaceX dan CoreWeave, akan mendekati 1,5 triliun dolar; gabungan arus kas bebas penyedia cloud hyperscale, Meta, dan Oracle baru akan kembali positif pada 2029.
Karena itu, Jefferies menilai perdebatan bergeser dari permintaan ke imbal hasil investasi dan pendanaan, dan industri mungkin mengalami jeda dalam ekspansi kapasitas serta belanja modal, bukan akhir dari siklus AI.

Menurut The Wall Street Journal, penerbitan obligasi oleh penyedia cloud baru hampir terhenti: obligasi CoreWeave yang diterbitkan dengan suku bunga 9,75% kini memiliki imbal hasil di atas 15%; Nebius membatalkan penerbitan obligasi berimbal hasil tinggi, beralih ke pembayaran di muka dari pelanggan, dan mengatakan pendanaan beragun aset masih tersedia.
Menurut Financial Times, OpenAI menurunkan target pendanaannya dari 30 miliar dolar menjadi sekitar 20 miliar dolar, dan valuasi yang diusulkan dari 1,4 triliun dolar menjadi 1,25 triliun dolar. Setelah investor mengurangi komitmen pembelian mereka, penutupan pertama mungkin berada di bawah target; The Wall Street Journal menyebutkan bahwa sejauh ini 11 miliar dolar telah dihimpun.
Bahkan platform besar pun menghadapi tekanan arus kas. S&P mempertahankan peringkat kredit AA− Meta, tetapi menurunkan prospeknya menjadi negatif, dan memperkirakan kekurangan arus kas operasi bebas masing-masing sebesar 22 miliar, 71 miliar, dan 39 miliar dolar untuk 2026 hingga 2028; perkiraan tersebut belum memasukkan pendanaan ekuitas sebesar 60 miliar dolar yang direncanakan perusahaan.

Deutsche Bank memperkirakan SpaceX saat ini telah mengoperasikan sekitar 1.8 hingga 1.9 gigawatt kapasitas komputasi. Dengan kedatangan tambahan masing-masing sekitar 220 ribu dan 200 ribu unit GB300 pada November dan Desember, kapasitas berpotensi mencapai sekitar 2.7 gigawatt pada akhir tahun, secara umum mendukung target manajemen sebesar 2.5 hingga 3.0 gigawatt.
Bank tersebut mengatakan lima pelanggan cloud baru yang telah menandatangani kontrak mewakili sekitar 1.6 gigawatt kapasitas komputasi dan sekitar 77 miliar dolar pendapatan tahunan yang disetahunkan, setara dengan sekitar 45 miliar hingga 50 miliar dolar per gigawatt. Angka ini merupakan pendapatan yang disetahunkan berdasarkan kontrak dan tidak dapat langsung dianggap sebagai pendapatan aktual setahun penuh.