Goldman Sachs: Ekspor karton China ke Eropa meningkat lebih cepat pada September, kelebihan kapasitas Eropa menambah tekanan harga

Seberapa cepat pertumbuhan ekspor China ke Eropa meningkat?

Pada September 2026, ekspor karton China ke Eropa naik 47% secara tahunan, jauh lebih cepat daripada 2% pada Agustus, sekaligus mencatat pertumbuhan tahunan selama 11 bulan berturut-turut; pada periode yang sama, ekspor karton China ke seluruh dunia naik 19% secara tahunan.
Berdasarkan volume ekspor sejak awal tahun hingga September yang disetahunkan, ekspor ke Eropa sekitar 1,222 juta ton, naik sekitar 259 ribu ton dibandingkan 2025, setara dengan sekitar 14% dari perkiraan Goldman Sachs untuk konsumsi karton Eropa pada 2026. Ini merupakan perbandingan antara arus ekspor dan perkiraan konsumsi.

Rusia merupakan tujuan penting: berdasarkan ekspor sejak awal tahun yang disetahunkan, ekspor karton China ke Rusia sekitar 490 ribu ton, atau sekitar 40% dari total ekspor ke Eropa menurut perhitungan Goldman Sachs. Jika Rusia dikecualikan, kenaikan ekspor ke Eropa yang disetahunkan turun menjadi sekitar 150 ribu ton.
Dari kenaikan di luar Rusia, Polandia, Spanyol, dan Inggris masing-masing menyumbang sekitar 31 ribu, 22 ribu, dan 21 ribu ton, dengan total sekitar separuhnya.
Perusahaan karton yang tercatat di bursa Eropa dan pelaku pasar masih menyatakan bahwa persaingan dari impor China di pasar inti mereka terbatas. Goldman Sachs menilai salah satu kemungkinan penjelasannya adalah bagian yang signifikan dari ekspor masih mengalir ke pasar noninti perusahaan-perusahaan besar tersebut.
Cakupan statistik juga memengaruhi gambaran arus perdagangan: Goldman Sachs mengelompokkan Turki ke dalam Timur Tengah, dan impor karton China oleh negara itu yang disetahunkan sekitar 530 ribu ton; tujuan barang yang ditransitkan melalui Turki dapat mengubah data perdagangan langsung China-Eropa.

Masukan pasar menunjukkan pasokan karton di Eropa masih berlebih. Meskipun produsen baru-baru ini mengumumkan kenaikan harga, Goldman Sachs menilai sebagian besar bertujuan meneruskan biaya, sedangkan kondisi penawaran dan permintaan saat ini akan menghambat penerapan kenaikan harga secara penuh.
Goldman Sachs memperkirakan harga hanya naik tipis dalam jangka pendek dan margin keseluruhan akan terus tergerus; kecuali Eropa mempercepat penutupan kapasitas secara signifikan, harga karton akan tetap menghadapi tekanan turun dalam beberapa kuartal mendatang seiring bertambahnya kelebihan kapasitas.

Di antara perusahaan pulp dan kertas Eropa yang dicakup Goldman Sachs, bank tersebut menilai Stora Enso menghadapi risiko terbesar. Divisi kemasan konsumennya menyumbang 31% dari EBITDA grup yang disesuaikan pada 2025; perkiraan Goldman Sachs untuk EBITDA divisi tersebut pada 2027 dan 2028 masing-masing sekitar 13% di bawah konsensus pasar Visible Alpha.
Smurfit Westrock juga memiliki eksposur ke pasar karton Eropa, tetapi Goldman Sachs menilai eksposurnya jauh lebih kecil: 87% dari kapasitas karton perusahaan berada di Amerika Serikat, yang penawaran dan permintaannya lebih seimbang, sementara lingkungan harga yang lebih menguntungkan di pasar kertas untuk kardus AS juga memberikan lindung nilai.
Goldman Sachs memberi Stora Enso peringkat jual, dengan target harga 12 bulan sebesar 9 euro. Jika Uni Eropa menerapkan tindakan antidumping terhadap produk kertas China, atau harga pulp lokal pulih lebih cepat dari perkiraan, penilaian bank terhadap laba perusahaan dapat mengalami perubahan ke arah yang lebih tinggi.