J.P. Morgan: Pemulihan pesanan Tigermed makin cepat, tetapi perbaikan margin kotor masih butuh waktu

Seberapa cepat pesanan pulih?

Manajemen menyatakan pesanan baru bersih dalam tiga kuartal pertama 2026 naik 25%–30% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan kontrak baru yang ditandatangani sekitar 8,5 miliar yuan; perusahaan memperkirakan pertumbuhan pesanan setahun penuh akan jauh melampaui target 20% yang ditetapkan pada awal tahun.
Harga kontrak baru terus membaik dibandingkan kuartal sebelumnya pada kuartal ketiga, dan porsi pesanan proyek klinis tahap awal meningkat. Tim pengembangan bisnis luar negeri yang dibentuk pada Agustus juga mulai mengubah peluang bisnis menjadi kontrak dari September hingga Oktober.
JPMorgan menilai pesanan tumbuh lebih cepat daripada pendapatan, sehingga memberikan visibilitas yang lebih baik terhadap pertumbuhan pada 2027; namun, kapan pesanan menjadi penghasilan bergantung pada kemajuan pelaksanaan proyek.

Pendapatan kuartal ketiga sebesar 2,08 miliar yuan, naik sekitar 17% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih setelah mengecualikan pos nonberulang sebesar 172 juta yuan, naik 50% dibandingkan tahun sebelumnya. Manajemen memperkirakan bahwa tanpa biaya proyek baru yang dapat ditagihkan kembali, pertumbuhan pendapatan sekitar 13,5%, lebih rendah dari 17,4% yang dilaporkan.
Margin kotor kuartal ketiga turun menjadi 27,0% dari 28,4% pada kuartal kedua. Manajemen mengaitkan penurunan itu dengan kenaikan biaya yang dapat ditagihkan kembali dan perekrutan musiman lulusan baru; kontrak lama berharga rendah juga terus menekan profitabilitas layanan klinis.
JPMorgan memperkirakan kenaikan harga akan menopang margin kotor secara bertahap seiring proyek baru menggantikan kontrak lama; porsi bisnis SMO yang bermargin kotor rendah juga memengaruhi profitabilitas.

Manajemen menyatakan belanja terkait AI dalam tiga kuartal pertama sekitar 100 juta yuan dan memperkirakan belanja setahun penuh melampaui anggaran awal. Perusahaan berharap meningkatkan produktivitas pemantau klinis sebesar 30%, tetapi penggunaan AI yang lebih luas dalam uji klinis untuk registrasi masih dibatasi oleh persyaratan regulasi dan pelaksanaan.
Laba bersih berulang dalam tiga kuartal pertama naik 38% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 450 juta yuan, dan arus kas masuk dari aktivitas operasi sebesar 771 juta yuan; pada periode yang sama, kerugian nilai wajar investasi sebesar 597 juta yuan membuat perusahaan mencatat rugi bersih yang dilaporkan sebesar 272 juta yuan.

Bank tersebut menaikkan proyeksi pendapatan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 1%, sekaligus sedikit menurunkan asumsi margin kotor. Bank memperkirakan margin kotor pada 2026–2028 berada dalam kisaran 27%–32%.
JPMorgan mempertahankan peringkat kurangi kepemilikan untuk saham A dan netral untuk saham H, dengan target harga Desember 2027 masing-masing sebesar 44 yuan dan 44 dolar Hong Kong. Penilaiannya tetap berhati-hati dengan mempertimbangkan membaiknya prospek permintaan dan belum terlihatnya pemulihan margin kotor yang berkelanjutan.