Morgan Stanley: Pendapatan GigaDevice naik pada kuartal ketiga tetapi laba turun: kenaikan harga memori menopang margin kotor, biaya lebih tinggi akan diteruskan secara bertahap

Mengapa laba bersih turun dibandingkan kuartal sebelumnya ketika pendapatan dan margin kotor sama-sama naik?

Pada kuartal ketiga 2026, pendapatan GigaDevice mencapai 8,73 miliar yuan, naik 18% dibandingkan kuartal sebelumnya dan 226% dibandingkan tahun sebelumnya; margin kotor sebesar 70,3%, naik 3.8 poin persentase dibandingkan kuartal sebelumnya. Pertumbuhan volume dan harga produk memori, pertumbuhan produk lain, serta jeda kenaikan biaya menopang profitabilitas.
Laba bersih pada periode yang sama sebesar 4,2 miliar yuan, turun 22% dibandingkan kuartal sebelumnya tetapi naik 729% dibandingkan tahun sebelumnya. Morgan Stanley menyatakan bahwa pos tidak berulang memengaruhi laba bersih, terutama karena keuntungan revaluasi investasi pada kuartal kedua berubah menjadi kerugian pada kuartal ketiga.
Laba per saham kuartal ketiga sebesar 5.94 yuan, di bawah ekspektasi konsensus pasar sebesar 6.3 yuan; pendapatan, laba kotor, dan laba bersih semuanya di bawah ekspektasi Morgan Stanley.

Manajemen memperkirakan margin kotor akan tetap tinggi untuk beberapa waktu, tetapi kembali ke tingkat normal seiring melambatnya kenaikan harga jual rata-rata dan diteruskannya biaya yang lebih tinggi secara bertahap.
Kondisi pasokan dan permintaan berbeda menurut produk: kekurangan SLC NAND diperkirakan berlanjut; pasokan NOR berkapasitas besar masih ketat dan harganya naik sedikit, sedangkan pasokan dan permintaan produk berkapasitas kecil seimbang.
Harga tinggi telah menekan permintaan konsumen untuk sebagian DRAM ceruk, tetapi kapasitas masih kurang dan manajemen memperkirakan harga akan tetap tinggi dalam jangka panjang. Faktor musiman pada kuartal keempat dan kuartal pertama tahun berikutnya masih akan memengaruhi operasi, meskipun kesenjangan musiman menyempit.

Manajemen menargetkan pertumbuhan dua digit pendapatan mikrokontroler (MCU) pada 2027, dengan lebih banyak dorongan dari aplikasi baru, produk baru, dan peningkatan pangsa pasar, sementara kontribusi pengisian kembali persediaan akan berkurang.
Perusahaan memperkirakan kapasitas NOR dan SLC NAND terus bertambah tahun depan. DRAM ceruk standar tetap menjadi sumber utama pendapatan DRAM, dan pengembangan memori yang disesuaikan juga sedang berlangsung.
Morgan Stanley memberikan peringkat overweight kepada GigaDevice dengan target harga 750 yuan; valuasi skenario dasarnya menggunakan model laba residual.