Nomura: Margin kotor pengemasan dan pengujian ASE menembus 30%: ekspansi pengemasan canggih makin cepat, belanja modal turut naik

Kuartal ketiga melampaui ekspektasi, dari mana perbaikan laba berasal?

Pendapatan ASE pada kuartal ketiga 2026 sebesar 244,2 miliar dolar Taiwan baru, naik 28% secara kuartalan dan melampaui panduan pertumbuhan perusahaan sebelumnya sebesar 21%–22%; laba bersih sebesar 27 miliar dolar Taiwan baru, 21,8% lebih tinggi daripada proyeksi Nomura sebelumnya.
Margin kotor bisnis pengemasan, pengujian, dan material (ATM) mencapai 30,6%, melampaui batas atas panduan perusahaan sebesar 28%–29%. Manajemen mengaitkan perbaikan ini dengan penyediaan kapasitas pengemasan canggih LEAP yang lebih cepat dari perkiraan, peningkatan utilisasi kapasitas secara keseluruhan, dan naiknya porsi LEAP; perubahan nilai tukar juga meningkatkan margin kotor ATM sebesar 0.5 poin persentase secara kuartalan.
ATM menyumbang 61,7% dari pendapatan dan 91% dari laba operasi kuartal ketiga. Pendapatan bisnis lainnya, jasa manufaktur elektronik (EMS), naik 42% secara kuartalan, tetapi margin kotornya turun menjadi 8,3%, turun 0.6 poin persentase: penerusan kenaikan harga komponen kepada pelanggan meningkatkan pendapatan dan biaya bahan baku, sekaligus mendilusi margin kotor.

Manajemen menilai kisaran struktural margin kotor sebelumnya tidak lagi berlaku seiring cepatnya perubahan bauran bisnis. Batas atas lama sebesar 30% menjadi patokan, dan manajemen memperkirakan margin kotor ATM terus membaik setiap kuartal dari tingkat tersebut. Margin kotor LEAP secara keseluruhan berada di atas rata-rata bisnis, didukung ekspansi kapasitas dan lingkungan harga yang lebih menguntungkan.
Perusahaan memperkirakan total pendapatan kuartal keempat naik 6%–8% secara kuartalan, dengan titik tengah 7% di atas konsensus pasar sekitar 3%; pendapatan ATM diperkirakan naik 11%–13% dan margin kotornya meningkat 1–2 poin persentase, sementara pendapatan EMS diperkirakan relatif datar.
Pertumbuhan tidak hanya berasal dari pengemasan canggih: perusahaan memperkirakan pendapatan pasar umum pada 2026 tumbuh lebih dari 20% secara tahunan. Pemulihan chip otomotif, industri, dan terkait AI mengimbangi lemahnya permintaan ponsel pintar dan PC akibat kenaikan harga komponen.

Perusahaan menaikkan target pendapatan LEAP 2026 dari 3,7 miliar dolar AS menjadi lebih dari 4 miliar dolar AS, dan menegaskan kembali target menggandakan pendapatan pada 2027 menjadi sekitar 8 miliar dolar AS. Bisnis proses penuh diperkirakan menghasilkan pendapatan 300 juta dolar AS pada 2026 dan lebih dari 1 miliar dolar AS pada 2027; perusahaan menyatakan tingkat hasil produksi saat ini telah mencapai tingkat yang sesuai untuk produksi massal dan pengiriman skala besar.
Perusahaan untuk pertama kalinya mengukur pendapatan optik terkemi bersama (CPO): produksi massal dimulai pada kuartal keempat 2026, dan CPO diperkirakan menyumbang lebih dari 500 juta dolar AS pada 2027, yang termasuk dalam pendapatan LEAP.
Ruang pabrik tetap menjadi hambatan utama. Perusahaan memperkirakan permintaan proses penuh tahun depan jauh melebihi jumlah yang dapat dipasok, dan memprioritaskan alokasi kapasitas pengemasan karena keterbatasan sumber daya, sehingga ekspansi kapasitas pengujian terhambat.

Perusahaan kembali menaikkan belanja modal 2026 sebesar 1 miliar dolar AS menjadi 11,5 miliar dolar AS, dan memperkirakan investasi lebih tinggi pada 2027. Separuh tambahan 1 miliar dolar AS dialokasikan untuk pabrik dan separuh untuk peralatan; dari tambahan belanja peralatan, 60% dialokasikan untuk LEAP dan sisanya 40% untuk bisnis arus utama.
Ekspansi disertai tekanan pendanaan: pada akhir kuartal ketiga, kas dan aset keuangan likuid perusahaan sebesar 107,9 miliar dolar Taiwan baru, sedangkan utang berbunga sebesar 406,5 miliar dolar Taiwan baru, naik 100,2 miliar dolar Taiwan baru dari kuartal sebelumnya; fasilitas kredit yang belum digunakan sebesar 457,3 miliar dolar Taiwan baru. Manajemen memperkirakan arus kas tetap negatif tahun depan.
Nomura menaikkan proyeksi laba per saham 2026–2028 sekitar 15%–20% karena penguatan bisnis secara luas dan ekspansi margin kotor, mempertahankan rekomendasi beli, dan menaikkan target harga dari 800 menjadi 940 dolar Taiwan baru. Target harga menggunakan rasio harga terhadap laba sebesar 25 kali rata-rata proyeksi laba per saham 2027–2028, di ujung atas kisaran historis perusahaan; keberlanjutan permintaan chip perangkat keras AI dan tingkat hasil proses CoW merupakan risiko penurunan yang ditunjukkan Nomura.